调研问答全文
碧水源 (300070) 2018-07-09
会议主要内容：
公司管理层对行业概况与公司发展等多方面进行介绍。
今年环保整体的情况，尽管环保大会等政策上有利好，但国内经济形势在降杠杆，贸易战对二级市场的影响也比较大，同时一些PPP公司也出现融资困难，银行信贷部门对环保企业的态度进一步谨慎。财政部、发改委在PPP入库项目审核上也更加注重质量。从积极方面的方面看，前两天银保监会副主席表示，要进一步支持环保项目贷款，加大对节能环保产业、绿色技术创新等领域的金融支持，培育壮大生态产业体系，促进经济社会绿色转型和生态文明建设。由此可见，国家还是很关注和支持环保的支持的。
在这个背景下，公司也开始主动对自己的PPP项目进行整理。我们经过梳理，对毛利率较低项目，以及银行资金尚未到位的项目，或者成本较高的项目跟地方政府进行接洽谈判，等政策明朗后再全力推进。碧水源未来还是要转向轻资产的方向，通过优质项目加大膜设备的销售力度。公司也要严格控制投资计划，进一步提高盈利能力，更加注重发展的质量。与此同时，我们也要大力支持家用净水产品，碧水源家用饮水机产品还是深受消费者认可的，今年也to B推出了很多模式，效果非常好。
环保行业，尤其是治水方向，是大有可为的。水治理的重点大事很多，包括长江生态绿色带、环渤海治理、农村环境治理、水源地保护、黑臭水体治理、自来水水质提标等等。这些主流的投资方向势必会带来多地的治水提标改造升级，释放出更多的水厂类的项目。未来这些优质项目比例提升，从而提振公司膜污水处理设备的需求，拉高整体毛利率水平。未来，碧水源希望发挥膜技术优势，成为环保领域的国之重器。
问答环节：
Q：一季度业绩扣非同比增长78%，上半年预告扣非后增长5%-35%，有一定落差主要是什么原因？
A：主要是二季度行业内一些公司融资紧张产生的影响，银行目前对环保企业放贷还是有谨慎情绪。公司也主动在梳理自己的项目，有收益率偏低、银行贷款尚未到位的，公司会与地方政府再去谈判，也是等政策明朗后再大力推进。
Q：目前贷款利率，跟一季度没有完成清库的时候对比情况如何，以及跟去年下半年情况对比情况如何？
A：贷款利率是一方面，还有一些项目虽然所有手续都通过审批，但还在等资金额度。贷款成本每个地方不一样，碧水源整体利率水平上浮10-%15%。浙江、广东、湖北有基准上浮5%的，部分西部和东部地区，可能上浮15%甚至20%。
Q：对下半年环保融资公司怎么看？
A：新闻报道银保监会已经表明下半年重点支持环保建设融资，地方政府也更重视项目质量了，环保作为本届政府的重点民生方向，前途是光明的。对下半年我们是比较乐观的。
Q：去年经营性现金流大幅改善，什么时候能够覆盖投资性现金流支出？上半年的影响会不会延续到下半年，对盈利预期有没有大的影响？
A：明年应该可以做到覆盖，我们会对投资现金流支出进行更完善的管控。随着公司的一些项目也投入运营，公司也会有也有现金流的回流。下半年的情况还是取决于国家的政策形势，目前展望还是比较乐观的，银行能够在降杠杆的同时造福环保领域，我们预测是这样。
Q：去杠杆对农村当地政府有没有财政压力额影响？
A：我们开展农村污水处理的地区有两类，一是富裕地区，二是有国家转移支付地区。我们还是回归优质客户。这次降杠杆对地方财政充裕地区的影响不是很大。
Q ：这两年拿了很多PPP项目，未来会开始运营，与公司轻资产战略是否相容？
A：我们已经开始限制的重资产模式的发展了，未来希望以轻带重。未来水务也会寻求合作，通过多种途径控制重资产比例，把杠杆降下来。
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