调研问答全文
华源控股 (002787) 2018-07-26
1、公司主要产品为化工罐，该产品未来行业空间如何？公司收购的瑞杰科技主营塑料包装，该产品未来行业空间如何？
金属包装作为中国工业的重要组成部分, 以其特有的加固性、密封保藏性以及金属装饰的魅力而成为不可替代的一种包装方式。化工罐作为金属包装行业中的一个细分市场，其具有：①优异的阻隔性能和优良的综合防护性能，有利于长时间保持商品的质量；②特殊的金属光泽，表面装饰性好，可以使商品外表富贵华丽、美观适销，同时可以提高商品的附加值；③用其包装的产品携带和使用方便，卫生性能好，能够适应不同的气候条件；④废弃物可处理性较好，可回收循环利用等优点，广泛应用于汽车、轮船、建筑、房地产业以及黏结剂、工业防腐等领域。在化工罐领域，公司已发展成国内为数不多的领先企业之一；同时，公司在印涂铁业务、杂罐、金属盖、食品罐领域，也取得良好进展。
在深耕金属包装领域的过程中，公司意识到塑料包装未来良好的市场前景，塑料包装与金属包装并行，能够增强上市公司的市场竞争力和抵御风险的能力，符合上市公司战略布局方向，能为上市公司整体盈利水平的快速提升提供有力支持。收购行业内的优秀公司能够提高公司成功的可能性，在降低财务风险的同时保护上市公司股东的利益。因此，本次收购瑞杰科技契合华源控股在包装领域的布局方向，是公司产业发展的重要举措。
报告期内，公司以发行股份及支付现金相结合的方式购买瑞杰科技股权，并向不超过10名特定对象募集配套资金（以下简称“本次重组”）。2018年05月29日，瑞杰科技就本次重组交易的资产过户事宜办理完成了相关工商变更登记手续，本次交易标的资产已全部过户至公司名下，公司已经合法持有瑞杰科技99.7857%股权，非公开发行股份也已经完成上市申请程序，股份上市日期为2018年7月27日。
瑞杰科技主营业务为塑料制品的研发、制造与销售，自2008年03月成立之日起从事注塑包装容器制造，主要用于润滑油、涂料等；为开拓市场范围、扩大收入来源，在2013年进入吹塑包装容器行业、办公家具行业，扩增制造塑料包装瓶以及塑料座椅零配件等。瑞杰科技多年来秉承“成就客户、创业创新、诚信正直、多元共赢”的经营理念，坚持自主创新、积极进取，坚持为高端客户提供优质产品及服务，目前已发展成为所在行业中高端产品的主要生产企业之一。瑞杰科技主要客户为壳牌、康普顿、大连石油化工、汉高等润滑油、涂料行业知名企业。瑞杰科技前十大客户中大部分为世界500强公司以及国内A股上市公司，产品品质得到客户的广泛认可，成为客户的优选供应商。
本次重组完成后，华源控股将拥有更加完善的产品体系，产品的种类、规格、型号以及服务的细分领域都将增加，丰富了公司业务结构，增加了新的利润增长点，进一步提升公司的行业地位和竞争实力，提高公司抗风险能力和持续经营能力。
根据国际发展经验，随着国民生产总值的提高，居民消费升级趋势将十分明显；城市化进程加速推进，基础设施建设与住房建设高速发展；机械制造、船舶、汽车工业的发展有力拉动了涂料行业的发展。尽管我国金属包装行业自20世纪80年代至今一直呈现快速发展势头，但我国金属包装占包装行业的比重仍明显低于全球水平，未来发展空间巨大。
瑞杰科技主营业务为塑料制品的研发、制造与销售。塑料包装箱及容器是指以聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚酯（PET）等原材料经注塑机或吹塑机等设备通过各种吹塑、注塑工艺加工成型制成，用于包装物品的容器。塑料包装箱及容器属于包装行业重要的分支，有别于金属、玻璃、纸、木材等包装材料，具有密度小、易于加工成型、较好的耐腐蚀、抗冲击等优点。瑞杰科技注塑类包装产品主要满足润滑油行业、涂料行业、粘合剂行业、化工行业、食品行业等产品包装需求，具有广阔的市场空间；吹塑类包装产品主要满足润滑油行业、食品行业、化工行业等产品包装需求，拓展领域较广；未来可以向日用化学品小包装瓶行业进行延伸。
2、公司收购瑞杰科技，请介绍该公司的情况，收购的原因，对公司的影响，未来规划？
近年来，经过公司和全体员工的不懈努力，华源控股已发展成为国内较具规模和盈利能力的金属包装企业之一。本次并购属于包装行业的同行业并购，标的公司瑞杰科技专注于塑料包装行业，是国内规模较大的塑料包装生产企业之一，在业内有着很好的口碑，是壳牌、汉高、康普顿、立邦等跨国企业的长期供应商，更为难得的是，瑞杰科技在管理理念、发展方向及业务模式上都与公司有很多契合之处，是华源控股十分理想并购标的。
本次并购对华源控股来说是一个发展的契机。首先，华源控股将新增塑料包装类业务，迅速进入塑料包装行业，成为国内少有的同时在金属和塑料包装领域均具备较强实力的企业；其次，华源控股与瑞杰科技在技术、产品、客户与渠道、管理等方面具有较好协同效应，本次并购将扩大公司资产和业务规模，很大程度上增强公司核心竞争力；第三，并购后公司积极开拓复合包装、防伪包装等高附加值包装产品市场，逐步向包装综合解决方案提供商转型，致力成为具有国际影响力的包装品牌。
3、2017年归母净利润下滑，主要受马口铁涨价影响？目前产品主要成本构成？对未来马口铁等主要成本变化预期？传导成本上涨能力如何？
公司生产经营所用主要原材料为马口铁，占到公司产品成本的65%左右，马口铁价格的波动会直接影响到公司的盈利水平。马口铁价格近两年来处于波动上涨态势。
公司作为国内金属包装化工罐行业的优势企业，与主要客户建立了相互依赖的长期稳定合作关系，并签订了相关成本转移机制。公司与涂料行业高端优质客户如阿克苏、立邦等，签有长期合作框架协议等，约定有价格调整机制，因此公司具有一定的成本转嫁能力。但如果马口铁的价格在双方协商确定的价格有效期内出现了较大幅度上涨或期间价格上涨幅度不足以触发协议约定的调价条件或双方就调价事项无法达成一致，则公司仍将面临由此带来的经营风险。
4、公司客户集中度高，前五大客户占比较大，如何评价？
公司主要从事化工罐产销业务，主要客户为阿克苏、立邦、艾仕得、PPG等国际大型化工涂料企业。由于化工涂料行业高端市场集中度较高，决定了公司现阶段主要以为国际大型化工涂料企业提供服务为主，客户相对集中。公司为行业内领先企业，产品质量与服务水平均得到主要客户的认同，双方建立了长期稳定、相互依赖的合作关系，业务规模及合作领域不断增加。近年来随着公司产销规模不断扩大，公司不断优化客户结构，客户集中度已经有所降低，但鉴于下游高端市场集中度较高的行业特性，长期稳定的合作关系使公司的销售具有稳定性和持续性，未来该等客户仍将是公司的重要客户。
5、公司未来核心增长点在哪里，增长预期如何，如何实现，可持续性如何？公司未来的发展规划？
目前公司将立足主业，确保主营业务保持稳定增长。
公司目前主营业务为化工罐，主要为阿克苏、立邦、艾仕得、PPG、佐敦、紫荆花等涂料行业高端优质客户提供配套服务，合作年限超过五年以上，建立起了稳定可靠且相互依赖的战略合作关系，未来随着下游涂料行业产业集中度不断提高，公司的主要客户持续快速增长势头不减，受益于该等客户的良好发展势头，公司也将迎来良好发展机遇。同时公司也在积极进行新客户、新业务的开发。
瑞杰科技的主营业务为塑料制品的研发、制造与销售，自成立至今一直从事塑料包装容器制造，主要用于润滑油、涂料等领域。公司成功收购瑞杰科技后，有利于华源在包装材料领域进一步拓展，产品将同时覆盖金属包装和塑料包装领域，增强公司持续盈利能力，改善公司现金流状况，提升公司抗风险能力和业绩回报能力。
6、公司主要产品的定价模式？
公司产品通过与客户协商谈判确定销售价格。公司在确定谈判价格时主要结合原材料成本、工艺研发费用、模具制备费用、加工费用、包装运输费用、产品附加值等因素综合考虑，同时参考市场价格进行谈判报价。合同有效期内，若原材料价格出现大幅波动，双方可按照事先约定的价格调整机制协商调整产品价格，上述营销模式在一定程度上保证了公司的利润空间。
7、公司销售模式，尤其几大核心客户的安排如何？
公司一般与主要客户签有长期供货框架合同，在此合同框架下根据客户具体下达的订单组织生产和销售，其余一般客户则根据其即时下达的订单组织生产和销售。公司与阿克苏、立邦签有采购框架合作合同，与其他主要客户签有类似协议。
金属包装行业的下游高端客户出于市场竞争和长期发展的需要，一般都会选择经过认证合格且能够长期合作的供应商达成策略供应合作关系。高端客户与金属包装制造企业达成策略供应合作关系后一般不会轻易改变供应合作关系，其主要原因如下：
①作为高端客户的金属包装产品供应商，需要具有“快速的响应能力、及时稳定的量产能力、良好的弹性生产能力、全面的服务能力”，因此，成为高端优质供应商的门槛较高；
②为保持和扩大市场份额，客户需要与供应商长期合作，以保证其产品供应链的优质和稳定；
③客户需要与具备市场竞争力的供应商合作，以降低成本和提高自身竞争力；
④国内化工涂料行业假冒伪劣产品现象严重，高端客户出于防伪的要求，需要与供应商保持稳定的合作关系。
基于上述因素，客户与供应商共同进行生产布局、长期合作，是国内主要金属包装制造企业普遍采用的发展模式。
8、公司主要供应商情况？
公司主要供应商为首钢凯西，上海宝钢，河北钢铁等。公司对于马口铁等主要原材料采用集中采购模式，而对于其他低值易耗品、零部件等辅助材料则采用需求单位请购方式。为稳定公司主要原材料供应渠道，保证主要原材料供应质量，公司实施合格供应商制度，即由公司根据原材料质量、供货能力、价格、售后服务等要素统一对供应商进行评定，确定合格供应商名单，并统一就采购数量、价格条件及调整机制、售后服务等主要条款与合格供应商达成年度供货协议，在此基础上，制定出公司年度采购策略，确定供货渠道，每月召开采购、生产及市场联席会议具体确定月度采购计划。
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