调研问答全文
盈峰环境 (000967) 2018-07-26
1、公司并购中联环境的方案简介
交易方案：公司拟通过发行股份方式购买中联环境100%股权，交易价格：152.5亿元，支付方式：以7.64元/股的价格发行股份数量为约为20亿股。
业绩承诺：2018-2020年累计净利润不低于37.22亿元，中联环境2018-2020年的归母利润承诺为9.97,12.30,14.95亿元,如果2018年完不成，业绩承诺将往后推一年。补偿义务人：1）第一顺位补偿义务人：宁波盈峰、宁波盈太、宁波中峰、宁波联太；2）第二梯队：中联重科、弘创投资、粤民投盈联、绿联君和。
补偿方式：股份+现金。
2、中联环境的简介
中联环境现有环卫产品400多款，是目前我国环卫品种最全的公司，公司在核心产品的市场占有率超过60%，其他产品市场占有率均超过30%（该数据可能与其他统计存在口径的差异）。中联环卫系列产品：清洗、扫路车、垃圾转运车、市政养护车、垃圾收运站；中联环境装备产品：渗滤液装备、乡镇污水处理装备；中联环境公司在环境产业工艺、工程总包、服务运营、管理及创新等方面积累了丰富的经验，在城乡环卫一体化生物质废弃物综合处理、渗滤液处理、城镇污水综合治理、生活垃圾处理、建筑垃圾消纳等方面构成大的固废产业链。
3、中联环境的毛利率情况
中联环境公司产品的毛利率一直相对稳定（针对政府客户和针对企业客户的装备毛利率差别不大），维持在27-28%左右，今年上半年还有所提升，达到28%，未来随着新能源装备及智能化装备的不断投产，产品的毛利率相对更高一些，所以未来综合毛利率有可能进一步上升。
4、此次并购方案中业绩承诺的依据？
答： 2010年-2017年，环卫装备行业一直保持在稳定高速增长，中国环卫装备市场的特点是空间大、折旧短（2-5年），而这也是公司未来3年业绩承诺增速较高的基础。
（1）蓝天保卫战，政府强力推荐环卫装备机械化率的提升，目前国家机械化率在30%-70%之间，大量县域地区还有很大空间；
（2）环卫装备属于环保产业，对绿色要求比其他行业更高，蓝天保卫战对排放要求越来越高，有些大中城市已经推出对绿色动力的需要，比如：上海、北京、东莞、广州、深圳等地都提出新的环卫装备必须用新能源装备；大量由政府主导的是在进入市场化服务的要求，市场化转型要求参与环卫运营必须配备一定的机械化率，产品更新换代提升需求；
（3）县域环境改善，县域有大量垃圾收转运设备和农村污水处理设备的需求，除了环卫装备，公司在渗滤液的处理和污水处理设备还有很大的优势。我们的业绩承诺相对来说还是比较保守的，今年上半年，行业增速大概增速在20%，我们的增速同比超过30%，行业占比提升1%-2%。
5、农村环保的商业模式？
目前做的农村污水治理和乡村垃圾处理项目，全部是针对县政府的项目，一般在一个县的项目金额不超过5000万，以设备销售为主，主要是提升机械化率，目前从项目的示范情况来看，县政府支付，风险不大。从成本上面来看，据我们了解，除了大城市的繁华区机械成本高于人工，其他情况下，机械成本都低于人工。
6、中联环境目前产能20400台，产能利用率96%，未来投产的计划？
公司一期厂房合计500多亩，目前状态下为100台/天，完全满产后（2020年）可达到5万辆/年的生产能力，产能的释放还有很大空间；二期有700多亩（待建），目前正规划全球领先的环卫装备制造工业园，也将是我国第一环卫车辆生产的基地。此次收购完成后，依托盈峰环境的宇星科技（监测）、亮科环保（污水处理）、绿色东方（垃圾焚烧），再加上中联环境的环卫设备和服务，公司已经具备了环境综合处置能力。
7、中联环境和盈峰的协同效应体现？
盈峰环境和中联环境的互补效应非常明确，双方客户群相同，宇星科技现在有分子公司30多家、中联环境的分子公司也有30多家，双方融合后，基本上业务范围已经覆盖了全中国，渠道上有重合和互补。同时，对于业主方来说，现在对环境综合治理服务的需求越来越多，因此对于全产业链覆盖的公司来说更有竞争力。尤其是在垃圾焚烧领域，以前都是干湿垃圾一起焚烧，热值较低、成本较高；现在收购中联环境以后，会先进行干湿垃圾分类，因此有利于提高热值、提升效率。
8、售后有差别吗？价格贵？中联的售后服务？
我们售后服务优势体现在我们有33个售后总部，售后服务更多是模式创新，做到售后服务同时发展，同时进步。没有中间商赚差价的方式，售后服务是未来市场竞争中很重要的一个环节。售后服务我们有两个在做，一是和战略的底盘供应商的售后维修网点共享；二是对民营环卫的大公司，比如家宝、玉禾田等，对客户售后培训。
9、如何看待环卫行业未来发展，未来怎么做？
环卫行业是城市的刚需，环卫服务市场我们很看好，环卫市场从无到有，未来就是城市智能管理，垃圾收费的问题，国家已经有指导意见。公司目前已具有装备生产和技术研发能力，以及开发了技术云平台整合社会资源。未来做环卫的策略是尽可能装备化、机械化，我们认为未来少人化、智能化是方向，开发无人驾驶和环卫机器人。
10、公司未来发展规划？
以装备制造为主，未来突破环卫服务和整体方案解决商两个方向。主要策略：（1）打造环卫服务行业的高端模式，从劳动密集型，向技术和资本密集型转型升级。（2）要做整体解决方案的提供商，特别是县域环境整体解决方案的服务商，做垃圾清运，同时能解决污水、环境等问题，我们在研发适用于农村污水等的装备，同时把互联网和智能的概念引入，能够做到科学的管理。（3）建设环卫云平台：对下游客户提供信息化的支撑，提升客户的管理水平。同时在未来的智能产品方面下功夫，重点研发取代人工的环卫机器人，这是未来5-10年高速增长的一个亮点。
接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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