调研问答全文
隆华节能 (300263) 2018-07-31
一、公司2018年经营发展情况及未来发展规划
华泰证券：各位投资者大家好，今天非常有幸请到隆华节能公司的副董事长、总经理孙总和副总经理、董事会秘书段总给我们做中报的解读。昨天隆华节能发布2018年中报，1-6月的营业总收入7.2亿，同比增长56.27%；净利润6173万元，同比增长150%。公司今年营业收入和净利润同比都有非常大的提升。公司从2015年开始启动战略规划，从今年开始无论是战略规划的执行，还是子公司业务板块的打造、公司治理结构的完善，都向非常好的方向发展，进入良性循环。孙总此前曾在中船重工任职，在中船重工工作期间兼任乐普医疗的董事长，孙总管理经验丰富，产业化能力突出，做出了很好的成绩，孙总来到隆华节能以后，做了大量的新产业的布局，今天非常有幸请孙总给我们介绍公司的业务和发展规划，下面有请孙总。
副董事长/总经理孙建科先生：谢谢王总，谢谢各位，早上好。昨天隆华公司公布了2018年上半年的业绩，这个业绩刚才王总已经给大家讲了，可以说这个业绩在我们的预想之中，也是必然的结果。刚才王总也提到隆华节能公司的发展，我们现在是二次腾飞的发展阶段，2014年我加入到隆华公司，随着有技术的、管理的各个方面的专业人才的加盟，对隆华从团队的结构上进行了大的调整，开启了隆华公司业务升级转型，整个公司实现二次腾飞的发展战略。这个战略简单的说就是要把隆华公司由传统家族式管理的一般制造业，转型升级为现代化管理的高科技产业集团，也就是三年多的时间，按照战略的指引在一步一步工作。
到今天，隆华公司已经发生了根本的转变，已经由传统的家族式管理的一般的制造业初步转为高科技产业集团，具体表现在原有的传热节能装备业务通过持续推进技术创新、产品升级以及管理提升和持续改进，隆华公司原有业务的技术和产品由三年前的跟随发展到今天成为行业技术领先、产品领先以及公司品牌领先的领军型企业，所以在整个行业市场并不景气的情况下，隆华公司的原有业务传热节能装备仍保持稳定的增长。隆华公司传热节能装备由原来做单一产品和普通的用户，到现在通过技术设计引领，产品升级换代和系统集成，重点把中石油、中石化、中海油等一大批高端的用户作为我们的主要客户，所以上半年传热节能装备业绩也是不错的。这几年我们对隆华公司原有业务的战略发展规划遵从的基本原则就是不增加资本性的投资，完全依赖技术进步、产品升级和管理的提升，不增加固定资产投资，不增加产能的扩充，经过持续的技术改进和生产组织管理提升，现在的实际产能已经比原来产能提高了一倍多，上半年单月最高产值超过1.1亿元。对传统业务的第二个部分环保业务，隆华公司这几年也是坚持有所为，有所不为，面对前两年市场上的PPP模式，我们认为这种商业模式和盈利水平不符合隆华公司的发展要求，同时也认为这种模式的风险比较大，PPP商业模式会长期占用大量的资金，所以最近几年始终坚持对环保业务有所为，有所不为。一是不跟风不以PPP投入为主，不增加这方面的资产投资，二是大力挖掘我们在工业水处理方面的优势，既重视新项目开发、又通过对已完成项目的运营服务挖掘潜力，扩大业务承接，三是充分利用隆华公司换热板块客户的协同作用，对石化等其他工业领域开拓一批新的客户。在市政环保方面我们通过和其他各方的合作，选择一些好的项目，保持适度的发展。整体上最近几年，隆华公司通过持续的转型升级和管理提升，在传统业务不增加固定资产投资、不增加资本性投资的前提下，保持了一个较好的发展态势。
另一方面，我们在做好原有业务的同时，大力推进公司发展重点的转移，以军民融合新材料以及电子信息材料为重点方向，我们经过三年的发展，已经初具雏形，目前隆华公司直接控股四个新材料的公司，这四个新材料的公司包括两大类，一个是电子信息用靶材和超高温特种功能材料，在电子信息领域主打产品是平板显示靶材，四丰电子以钼靶材为主，还又包括铜靶材等其他金属靶材都在推广之中。广西晶联是以ITO靶材为主，ITO靶材和钼靶材在整个平板显示里大约占了行业需求的三分之二。隆华公司旗下的两家子公司分别主打钼靶材和ITO靶材，成为在靶材领域需求品种最大的材料公司。经过两年的发展，隆华公司的钼靶材，ITO靶材，均已成为国内领先、唯一能够替代进口的靶材。靶材在平板显示行业具有特殊的作用，是液晶显示集成电路必须使用的材料，要求非常高，在国产化之前，包括国内最大的用户京东方公司以及所有做平板显示的企业，靶材全部依赖国外少数几家企业来提供。在钼靶材方面，主要是奥地利的攀时和日本的日立，ITO靶材方面主要是日本的三井、日矿和韩国的三星。通过隆华公司的介入，现在四丰和晶联分别成为国内唯一能替代钼靶材、ITO靶材这两类进口靶材的供应商，而且我们的产品品质完全等同于进口。靶材不同于有些行业的产品，在这个领域，国产化的产品必须完全等同于进口产品，因为靶材是用来制成集成电路的，所以没有任何降低的空间，我们的产品质量完全达到了进口靶材的同等水平。
公司的钼靶材在京东方公司已经测试通过的产线上占有率超过50%，ITO靶材有三条线通过了测试，开始批量供货。在其他的面板制造商，也有同类的使用情况，因为这些企业非常期待靶材的国产化，否则他们会一直受制于国外少数企业的制衡。四丰和晶联两家从事靶材的企业同时也是从事超高温特种功能材料研制的企业，我们会在特种功能材料方面利用已有的平台（四丰电子和广西晶联），持续扩大产能和能力。
另外，四丰和晶联公司联合日本一家公司共同组建了丰联科靶材绑定公司，已经通过用户的工厂认可，已经投入使用，正在配合用户绑定技术切换过程中， 2019年可以实现完全自主绑定，切换到自主帮定之后，现有业务能够增加一块利润，即使业务量不增加，利润也会增加，如果业务量增加，产生的利润会更加显著。
关于晶联公司,今年上半年在洛阳新建了产能，已经初步建成，目前在试运行，洛阳产能的建设也是基于市场后续发展的安排，不是盲目的建设，洛阳产能的建设是也在广西柳州的基础上，有新的改善，完全实现了无污染、无循环污水的排放，以及在后续处理方面也有我们的专有技术，并且这两项技术已经通过工程考核，完全满足靶材生产的需要，这两项技术成为国际领先、也是晶联公司唯一使用的技术。以上是电子信息领域用靶材的情况。
在新型高分子材料方面，隆华公司在2016、2017年先后控股收购了长沙兆恒新材料公司和咸宁海威公司两家公司，这两家公司是以高分子材料技术为核心，长沙兆恒的结构泡沫材料是做碳纤维复合材料需要的配套材料，碳纤维材料大家可能比较熟悉，被越来越多的工业装备使用，碳纤维复合材料制备的过程，必需要PMI泡沫材料，因为其他的泡沫材料耐高温性能和强度达不到要求，PMI能与碳纤维复合材料相匹配，碳纤维复合材料广泛应用于各种军、民用飞机，如机翼、直升机螺旋桨、无人机等，在通讯雷达上也有应用，在民生领域如音响设备、医疗设备、运动器材等等也有应用。例如我们现在用的手机里面的喇叭簧片，是由PMI泡沫复合制成的，所以应用的范围还是非常宽泛的。
过去国内用的PMI全部依赖德国公司进口，我们接手兆恒公司之后，在原有的基础上通过持续的技术改进和品质提升，到今天兆恒公司所提供的产品，完全达到了进口的水平,兆恒公司也已经成为国内唯一的能够替代进口的公司。2017、2018年持续保持了增长的态势，同时我们对其他的新型号的应用研制也同步在推进。
海威公司是我们去年9月份收购的另外一家先进复合材料公司，海威公司重点从事海军舰船装备及海洋装备复合材料的研发、生产和销售，海威公司在原有的基础上，同样注入了隆华公司自己的技术、管理团队，在新团队建设的同时和老团队很好的实现了融合，在很短的时间内，隆华公司的团队和海威团队形成合力，到现在海威公司同样成为国内最领先的专业从事舰船复合材料的企业。在隆华公司进入之前，它原来的产品主要侧重于舰船装备的普通部位的普通件，比如防护装甲，各种防护隔板，有一些单独的海上航标，探测的拖曳等产品，但是公司被 隆华收了之后，新的团队进入带去了新的先进的技术和管理，现在海威公司不仅在原有的业务上保持了稳定的市场份额和发展态势，同时从一般的防护部件开始向复杂结构扩展，这个扩展意义非同小可。海威公司在我们团队进入之后，实现了大跨步的发展，已经成为国内最领先的，专业从事舰船复合材料的企业。
海威公司从事的高分子复合材料，其应用前景同样是非常广泛的，它的第一个的特点就是轻量化，所有用的装备都能减重，第二个特点是结构功能一体化，通过材料和结构的合理匹配，能够做到不同的部位，可以做不同的优化选择，不同的部位赋予它相应不同的功能，所以整个复合材料是大有可为的，波音787和空客A380现在复合材料占比越来越高，飞机上能用的复合材料在其他装备里都可以推广使用。在复合材料的应用方面，随着技术的进步，随着科研的推进，复合材料在我们国内也越来越多的被推广使用，所以兆恒和海威公司的新型复合材料就有非常宽广的前景。此外海威公司还有一类独立的产品，是玻璃微珠浮力材料，也广泛的应用于海洋工程的众多领域，包括像蛟龙号等等这些专用装备，都离不开这类的浮力材料。
隆华公司近两年收购的两家公司，在较短的时间内，通过派驻技术团队和管理团队都取得了非常好的进展。其实包括四丰电子公司和广西晶联公司，都有并购的特殊之处，就是我们没有要求被并购方做任何的业绩承诺，只要求在隆华公司控股收购之后，由我们派出公司核心的技术经营管理团队去参与经营管理，这四家公司的主要管理层，包括董事会、总经理、研发、生产和技术的副总经理等，都是隆华公司派出的。隆华公司派出的 团队具有国内一流的材料技术水平，同时也是一流的复合型的管理团队，所以我们能够在较短的时间内，通过并购有一定技术特长的或者资质特长的企业，在较短的时间内做成行业领先企业。
隆华公司做复合材料，除了我们自己已经并购的四家公司，同时也通过隆华参与的产业孵化基金，在上市公司之外，同步培育了一批新材料类的公司和其他的几家公司，这些公司都是围绕新型高分子材料、复合材料和其他电子信息材料为主的前沿材料而布局的。这些材料公司在各自的经营团队的带领下，发展态势普遍较好，这些公司也和隆华公司现有公司的业务能够产生很好的协同，形成互补。
整体上经过了三年多的发展，目前虽还是在起步阶段，但正按照我们的预想，一步一步在往前推进。特别是2018年，隆华公司有几个特点，第一个我们没有不良资产，没有潜亏。第二隆华公司的业务板块，除了环保，四个新材料公司以及隆华传热节能装备都成为细分行业的第一，后续的发展动力十足。第三隆华公司的团队从2015年开始到现在发生了根本性的改变，由原来的一般性的技术、管理团队，现在几乎做了全面的变化和调整，目前是一支国内一流的技术研发和管理团队，包括我们的技能操作团队，这几年的技能水平大幅提升，获得很多荣誉，得到行业、客户端的嘉奖。
目前，隆华公司已形成比较鲜明的特点，首先具有核心竞争力的，是管理团队和卓越的管理能力。第二个独具特色的是隆华公司的并购模式，我们在这方面不怕标的公司有短板，在并购之前清楚如何能补短板，基于团队的技术和宏观知识的掌握，在标的公司的把握上，是更精准，更贴切，并购之后快速的改善，这在过往的业绩中都做到了，这是我们非常有特色的并购的能力。三是隆华公司把新材料作为战略转型的重点，现在隆华公司集聚了一批国内一流的新材料的研发团队和技术管理团队，未来随着业务的发展壮大，还会有更多的团队愿意加入，相信隆华和谐的氛围和干事创业的环境，能够吸引更多的有创业梦想的团队加入到隆华公司，对于已经收购的公司，隆华公司也有能力给他赋予更多的资源，包括需要的人才，需要的技术，也包括客户端的资源。在这些材料和应用方面，隆华公司的产品既能服务于民生，也有军工应用，我们是典型的军民融合型的企业。另外，既有国内的客户，也有海外的市场。在军工这个领域，隆华公司核心团队具有长期在国防工业系统工作的背景。要实现军民融合，服务于国防工业建设，首先需要了解国防工业的需求、国防工业未来的发展计划，隆华在这方面也是有独特的优势。
总体上来讲，经过这半年的发展，隆华公司又上了新的台阶，到目前各个方面都做的非常稳健，都很健康，所以我们对未来也充满了更好的期待，我也相信未来我们一定有能力做的更好。谢谢大家。
二、交流环节Q&A:
1、目前公司大的战略定位是怎么样的，还有这次股权激励力度比较大，是怎么考虑的，这两个问题，请回答一下。
隆华节能：公司的战略定位,就是把新材料作为主要发展方向，对已有业务重复挖掘它的潜力，不再投入固定资源，保持现金流；对新的业务加大投入，包括各方资源的投入，实现公司业务的转型。同时，以高科技作为引领，所以隆华整体战略由一个传统的一般机械制造企业转型成为一个高科技的新材料产业集团。
股权激励是隆华公司想打造成一个类似合伙人制的众创平台，以多种方式安排核心团队参与公司的股权。今年4月做了一个股权激励计划。另一个方面隆华公司因为最近几年引进了一大批高端人才，包括技术的和管理的，所以也在用不同的方式，安排了更多的激励计划，一个是让上市公司的核心团队共同出资创立产业投资基金，投资一些项目，这些项目按目前来看发展的态势都很好，大家的投入回报都是不错的；另外，在收晶联公司和海威公司的时候，也做了给子公司管理团队的期权激励计划，这个也是我们对各个子公司激励的手段。
总体上来讲，隆华公司最近三年进了一大批人才，这些人才除了大家要干事业，公司主动考虑为核心团队做了不同方式的激励计划，相信这些计划也更加有助于凝结团队，大家在这个隆华公司既能成就事业，也能享受更好的生活。
2、目前PMI泡沫，除了隆华，国内还有哪些竞争对手，产品有哪些区别，我们的优势在哪里。海威他们的方向是复材，未来跟竞争对手怎么竞争。
隆华节能：PMI材料在兆恒实现国产化的突破之前，国内材料基本都是进口的，主要的供应商是德国的德固赛公司，一直到兆恒这边研发出现了突破以后，才开始在国内市场上有国产化的供应。在民品领域，低端的PMI领域有几个竞争对手，但是实力不是特别强，高端的PMI市场上兆恒作为国内唯一供应商供PMI材料。
海威公司是国内最领先的专业从事舰船复合材料的公司，在军品市场上市场份额也是比较高的，下一步海威会沿着军民融合的大方向继续前行。隆华收购海威以后，派出了一支国内最顶尖的舰船复合材料的专家团队到了海威，构成新的管理团队，海威在整个行业里的技术优势是很明显的。我们并购以后，订单方面拓展比较顺利，跟体系内的研究所包括其他的国有企业竞争的时候，海威有自己核心的竞争优势，我们相信在未来也能在这个市场上有更大的作为。
海威今年已经在武汉成立了新材料研究院，在原有的基础上又招收了一批专业研究复材的高端人才，研究院的设立对海威后续的发展会有很大推动作用。
3、四丰和晶联的靶材在国内做到比较领先的位置，我们显示靶材实现国产替代主要是哪些原因。
隆华节能：首先用户端有迫切的需求，因为靶材是平板显示企业不可缺少的材料，平板显示靶材是做集成电路必备的材料。第二，隆华公司吸引进来的新的技术团队，有能力把靶材产品做到客户要求的品质，这个是难度相当高的，不是国内其他企业不想做，实际情况是钼靶材有许多企业也都希望能够成为替代进口的供应商，ITO靶材在过去的十几年间，国内投了20多家企业都在努力的做，但是都是因为技术和管理没有达到做出合格产品的要求，所以他们都迟迟的不能成为用户端满意的能够提供合格产品的供应商，他们没法替代进口。用户端只能继续依赖进口。近两年我们自身得到了发展，其实更大的贡献对整个面板显示行业，带来的社会效应远远大于本身它创造的经济效应，所以用户端对隆华公司非常认可。最近几年隆华公司先后得了不少的荣誉，包括今年上半年，国家工信部又给隆华公司予以嘉奖，颁发了中国新型显示产业类发展年度突出贡献奖，5月份国内最大的面板企业京东方公司在合肥召开了年度供应商大会，京东方的海内外供应商超过3000多家，在合肥开会只请了不到600家，在会上表彰了不到40家，我们隆华公司被京东方授予2018年卓越品质奖。
4、新材料业务分两块，一块是靶材，一块是军工复合材料，靶材的市场空间有限，不知道咱们公司以后这两个材料是怎么分配的。
隆华节能：靶材空间的确是有限，不管是做靶材也好，还是做复合材料也好，隆华公司内部重视的或者是强调的是材料研制的核心技术，而不是一个简单产品的生产技术，掌握了材料的技术，就可以根据客户端的需求，在较短的时间内开发出不同的产品。在靶材这个领域，我们是基于钼靶材的技术除了在靶材上能得到应用，也能在更多的领域，包括国防军工都有需求，所以把超高温特种功能材料作为延伸，这个空间就比靶材大的多。同样复合材料这块，空间非常之大，现在各种装备轻量化需求是非常期待的，只要掌握了材料技术，我们能够针对不同的用户，能开发出用户需要的产品。公司是做复合材料，不是单一材料，复合材料研制可以选不同的树脂、纤维以及芯材材料组合和匹配，同时也可以做不同用途的其他功能的植入，比如说吸收雷达波的功能，吸收红外的功能，或者吸收声波，传播声波的功能，或者抗紫外线等等，所以根据不同的用途，我们可以在快速的时间内，实现新的转化，这就是公司做材料尽管是两类技术，一类侧重于金属材料，一类侧重于高分子材料技术，但是我们掌握的是材料的核心技术。
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