调研问答全文
联建光电 (300269) 2018-08-01
董事长刘虎军介绍公司基本情况：
公司成立于2003年，2011年成功在深圳交易所创业板上市，股票代码300269。公司已发展至今，员工达3850人、注册资本613508411元、2017年合并年收入超40亿元、净资产达53.51亿元，是一家国家级高新技术企业，现拥有已授权的国家专利200余项。
近年来，公司在原有主营业务的基础上，基于LED显示屏制造与下游客户的关系，积极向广告传媒行业投资，纵向发展，致力于“线上线下综合营销传播平台”的产业布局。
1、最近的负面新闻这么多，公司对此的看法？
刘虎军：前段时间市场上确实有不少关于公司的负面新闻，我们自己也在反省。前些年，公司根据未来发展战略，进行了一系列的“买买买”，而且都是采用业绩对赌的单一模式进行，这种并购模式确实给我们带来了一些风险。但是，我们的困难没有外面传言的那么大。比如去年底的证监局立案，最近我们已收到预处罚通知书，消除了市场上传言的退市风险；另外，有传言我们的资金链断裂风险，事实上是受今年大环境的影响只是新增贷款压力大，目前跟银行保持良好的沟通，没有断裂风险，且公司每年还有三到四亿的净经营现金流；还有传言大股东股票被平仓，根据目前政策要求大股东不能轻易被平仓，我们也在积极寻找有实力战略投资者，并已达成初步意向，受让方正对公司展开尽职调查。希望投资者能更全面、深入了解公司的发展现状，相信大家会对联建的发展产生更大信心。
2、你们的商誉38亿，净资产占比高，你们打算如何管理？
刘虎军：首先，我们收购时溢价倍数属于合理区间。我们收购时，价格参考具有证券期货从业资格的资产评估机构出具的资产评估报告中的资产评估结果，由交易各方协商确定。，在评估价值的基础上签订投资协议，并同时约定了3-5年的业绩承诺，交易对方应当对标的资产实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。
其次，公司正在积极推动集团各子公司的业务融合，并通过“线上线下打通”、“千屏计划”等项目帮助子公司产生业务增量。很多子公司拥有非常优质的媒介资源，比如山西华瀚在山西有60,000多平米的户外广告大牌；上海成光有上海市1-13号地铁出入口梯顶、墙贴媒体，有5号线、16号线全媒体，媒体资源覆盖上海地铁14条轨道交通线路的366座地铁站，有700多个媒体点位；分时传媒拥有E-TSM户外广告资源数据库。随着业务整合效果的逐步显现，充分发挥这些媒介的整合优势，保持各子公司的持续竞争力，将商誉对上市公司未来业绩的影响降到最低程度。
第三，我们的商誉在2017年度做了充分计提。公司聘请了具有证券业评估资格的评估机构对各子公司商誉所对应的的资产组可回收价值进行评估，对8家子公司所对应的商誉进行了充分计提，降低了未来商誉减值风险。
重要的是，对于公司来讲，我们每年有稳定的3-4个亿的经营性现金流量净额，各方面业务保持正常良性运转，说明公司也具备创造正向经营性利润的能力；而对于银行、投资者来说，一个企业拥有稳定的经营性现金流，其偿债能力，特别是短期偿债能力有足够的保障，这一点非常关键。
3、引入战略投资者对公司战略实施是否有影响？
刘虎军：首先，引入战略投资者能够进一步优化公司股权结构，完善公司生态链布局。而南方新视界作为国有控股企业，自身就有户外大屏广告业务，能够与公司形成优势互补，符合公司战略发展的要求；再者，由于目前公司的控股股东及第二大股东股票质押率都比较高，通过引入战略投资者，可解除公司股票平仓风险，有利于公司长远发展。受让方正对公司展开尽职调查，各方也积极推进该事项的顺利开展。
4、请介绍公司三个板块各自状况？
刘虎军：公司三大业务板块发展各有特点，呈现出“两强一弱”的格局。其中数字设备、数字营销分别业绩增长较快。
数字设备板块：根据奥维云网发布的《中国小间距LED产业季度分析报告》及相关数据显示，国内小间距LED显示屏市场未来几年预计每年可增长20-30亿元。公司数字设备板块业务顺应市场趋势，主动进行产品结构优化，并加大研发投入以及生产线自动化改革，2015年、2016年、2017年分别为1.48亿元、2.74亿元、5.18亿元，2016年和2017年年增长率分别为85.14%和89.05%。小间距LED产品近三年保持高增长。
数字营销板块：根据中商产业研究院发布《中国移动广告市场前景及投资机会研究报告》数据显示：2012-2016年中国移动广告高速发展，五年时间增长1082.5亿元，累计增长20倍。预计2018年移动广告市场规模将达2570.7亿元，同比增长37.6%。得益于行业高速发展以及公司对未来的发展定位，公司数字营销板块增长较快，其中子公司力玛网络作为广东省业务量最大的互联网广告代理商，2016 年、2017年实现营业收入分别为8亿元和11亿元。业务方面在保持之前的PC端（360搜索）稳定增长同时，积极向移动端（神马搜索）迅速扩展，其中神马搜索业务发展迅猛，2018年上半年基本完成2017年全年销售额。力玛网络以自身的运营能力吸引了强势媒体区域独家授权，具有一定的门槛。力玛网络360广告保持85%左右高续费率，在360全国上百个合作伙伴中排名第二；神马广告续费率也在全国排名数一数二；力玛网络人均单产也处于行业领先地位。友拓公关在行业中名列前茅，最近几年赢得了很多头部客户，服务案例屡获大奖，业绩增长稳健，我们非常看好友拓在创意与互动传播的优势地位。
数字户外板块：一方面受政府拆牌政策影响，业绩增长放缓；另一方面由于总部营销平台还没建好，我们原计划通过总部营销平台为分子公司带来30%的销售业绩，结果低于预期；另外，户外大屏规模化覆盖也低于预期，我们原计划覆盖全国20个城市，目前只开发了8个城市，这些都对业绩增长有一定影响。
未来，“两强”优势要继续巩固，“一弱”要与“两强”协同，形成“两强”拉“一弱”的发展格局，集两大板块优势拉动户外板块恢复增长。
5、请介绍你们如何和腾讯合作，把线上优势引入线下的？
刘虎军：我们重新推进了“千屏计划”，并把它作为我们由线上向线下整合的方向，作为我们重要的抓手。LED媒体作为数字户外媒体，有着天然的与线上结合的优势。前期我们也通过设立户外广告子公司北京联动，进行了长时间的探索，在资源、技术等方面也都有了一定的积累。我们通过管理层调整，引入了职业化人才，并与腾讯社交进行合作，为线下子公司引入线上营销资源。
LED媒体结合腾讯社交线上媒体，基于LBS的用户画像等数据，能够制定多种线上线下整合的营销方案，充分发挥线下曝光覆盖和线上精准转化的互补优势，实现1+1大于2的效果，提升广告主的ROI。“千屏计划”已经在西安、成都、长沙、南京、上海等子公司落地，并带来业务增量。
6.几年后你预期的联建是什么样？
刘虎军：未来，数字设备业务板块要抓住小间距市场行情，通过产品升级以及优秀的销售团队，力争抢占1/7-1/5的市场份额，预计 未来5年可保持每年20-30%的增长。数字营销业务板块，力玛网络在形成360、神马两大产品线高速稳定增长的同时，要力争拿下更多搜索独家代理权，目前已跟搜狗等进行洽谈。通过自身业务的增长以及对新业务的开发，预计未来三年每年可保持50%左右的增长，占广东省细分市场份额30%以上，并在广东搜索广告代理领域形成绝对的领先地位。
在巩固数字设备和数字营销的成功优势后，我们集团管理层也要腾出更多的时间和精力，重点打造“千屏”拳头产品，助力数字户外板块业绩提升。未来5年要从现在的8个城市覆盖到50个主要城市，实现广告大屏的规模化覆盖；并建立起统一的营销平台，实现平台营销、价值营销，提升LED大屏媒体应有的价值。
未来几年，我们要不断推进集团内生协同及户外资源整合，强化集团线上线下的整合传播能力，成为营销行业的领导品牌。
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