调研问答全文
启明星辰 (002439) 2018-08-03
半年报业绩说明：
公司上半年经营状况良好，业务景气度持续提升，尤其政府、央企订单增长良好。由于单一个别行业出现时间上的滞后，并且该单一行业对网关类设备采购较多，所以网关产品中报出现下滑，网御星云同样也受单一行业影响。公司二季度产品增长已经回暖，所以集成业务占比下降，毛利率回升显著。三季度业绩预告下限是不考虑单一行业贡献情况下的估算，年初定的全年目标仍然有信心完成。安全运营是未来三年战略型新业务布局，有望实现高速增长。整体业绩符合预期，其他并购标的未来也不存在商誉减值的风险。赛博兴安上半年利润增速23%，整体业务发展和订单情况正常。安方高科按照转让方案预计在10月份完成交割，股权转让款的筹集也一切正常。
交流环节：
1、安全运营中报5000万收入，这块未来几年的发展趋势？
答：智慧城市安全运营最近在某省会城市签了2600多万的单子，这个是运营类业务，每年都会有，覆盖了我们公司的多数产品，包括平台类的定制，还有我们的安全运营服务，门槛很高，而且是结果导向，符合启明星辰自身的特点。上半年有三个城市投入运营，整体情况比我们预期的还要好。此业务的目标客户群一方面是直辖市省会城市30多个，一方面是地县级市600个。目前市场上有能力做城市安全运营中心的安全企业很少。第一年的毛利率不是特别高，因为很多投入成本记在第一年，但后续毛利率会提升，这是我们最主动的战略业务；现在一个项目里面还包含了我们很多产品，所以我们目前把这个业务分拆到各个产品和服务里去。收费分成两类，一类是用户分开付产品和服务费，一类是一开始这些设备不会考虑单独收费，但是会加入服务费里面。政府会驱动数据的集中，围绕当地政府各部门数据要求下属机构接入系统，就还需要单独采购设备，放大效应是区域式的。现在来看，安全运营第一年开始就是盈利的。业务模式是人+机器，现场一定要有人，以远程监控运维的模式进行，业务做到本地化。目前做安全运维的地方客户自身缺乏专门的安全团队，不存在我们抢客户安全团队业务的问题。
2、云等保2.0里云平台和云安全的角色？
答：等保2.0即将出台，对于安全的规定就是必须要采用第三方的安全而不是用云平台的安全，云内的防火墙、云内主机防护这些是云平台公司自己的基本安全配置，但云等保的安全还有大量专业的要求，包括数据交换隔离、数据防泄密、用户操作规范、日志审计记录等，都不是云平台厂商擅长的，如果他们都做的话，一个是顾及方面太多，同时也不如专业安全公司做的好。
3、云安全里面，安全的投入比重是上升还是下降？
答：上升会比较大，等等保2.0正式推行后就可以看到。传统很多是边界安全，云里面审计、租户隔离、数据交换隔离、用户操作审计等的需求量很大。
4、云安全收入体量
答：云安全我们现在最大的订单是与华为云的合作，华为云与我们的产品已实现紧密结合，此外还有与三大运营商云的合作，以及腾讯云、浪潮云、联想云的合作。我们有云安全资源池的方案，可以帮助用户在云上满足等保的要求。云安全与华为合作的这个有千万级，其它也有百万级收入；云安全上半年没有专门统计。
5、前几个季度订单增速较好，上半年收入只增长7%，原因是什么？
答：上半年订单转化不是很高，项目有一定周期。扣除单一行业影响以外，订单增速在35%以上。我们在17年同期有些历史订单的结转，而今年又受到单一行业的影响。好的迹象是，今年大的过千万订单明显增多，有行业客户中标7000万，另外2-3千万的订单数量很多，二季度还没有确认。公司历史上季节性一直比较强，四季度收入占比近一半；全年看仍然有信心完成业绩。
6、单一行业招标在三四季度是否能恢复？
答：我们上半年一直都在跟踪用户，但是进度我们确实左右不了，现在出来一些但是量不大。但规划和项目都还在。做三季度业绩预测的时候已考虑了这些因素，下限就是不考虑单一行业的贡献。如果招标能推进，业绩会更好。公司的产品线非常完备，从自主可控的标准，到军民融合的布局，行业的恢复只是一个节奏的问题。
7、大订单多点开花的原因？
答：原来客户采购较分散，现在因为云和平台的采购，安全项目也趋于集中采购，门槛也提高，安全的规模就会相应提升。作为综合型的网络安全公司，启明星辰的优势就凸显出来，同时由于单子变大，而且需要前期规划，所以交付时间也拉长了。
8、大额的订单是否影响了现金流？
答：回款方面与项目关系很大，产品采购居多的项目回款就快，不一定与单子大小完全相关，当然小单子确实比大单子整体回款快。
9、网关产品下滑的原因？
答：网关产品下滑因为单一行业原来采购比例较高。
10、研发投入的方向？
答：新增领域研发投入很大，工控方面我们这两年的增长是翻番，工控的方案、协议等研发投入较大，我们工控是一系列的产品，工控本来也比较散，这个领域做起来相对要辛苦一些，但一些行业真的深切进去后，未来机会很大；另一类投入是围绕公安、网信的比如态势感知、关键信息基础设施保护等的投入，这些是现在地方政府的刚需；原来等保都是标准化的，现在出来态势感知这些新的需求；原有平台类产品大企业需求也很大；我们因为有原来的平台基础，现在只需再增加四五十人在这些领域；云计算安全一直是比较热的，但云计算安全的商业模式一直还没有定论；云安全我们现在与腾讯、阿里、华为都有密切的合作；现在云安全的客户除了等保客户，还有轨道、电力等；另外我们在雪亮工程也有重大突破，视频监控系统本身的漏洞、视频的远程控制和劫持等方面的研究，需求增长也很快；同时自主可控方面，我们现在在自主可控方面有全线的产品。
11、书生电子的经营情况如何？是否存在商誉减值的可能？
答：书生电子与安方高科完全不一样，我们是分步收购的，如果它没有完成，我们的收购定价就下调了，因此也不存在商誉问题。书生电子原来的业务是行业驱动的，现在大量民间电子签章业务需求在起来，电子证照、电子票据等，需要的技术书生电子100%掌握；原来打法是做行业标准，一个行业一个行业切入，现在是互联网化，所以书生电子我们未来存在很大的可能性，我们自己预计明年会有开始大的表现；电子印章未来是千亿级市场，比如用在快递领域，包括印章、防伪、认证，书生也是有国家涉密资质的；最近房地产会有宣布合同电子化，包括高铁票、结婚证这些未来都可能电子化；一些企业一年的快递打印费都是几百万，这些未来电子化后成本可以大幅降低。
12、安方高科未来还会在财务上产生什么影响？
答：安方高科主要是股权转让，股权转让不影响当期损益和利润表，现金流会有1.1亿的补充。
13、请介绍一下赛博兴安的经营情况？
答：之前做了五家并购，只有安方高科不成功，其它公司不存在商誉减值的风险；从上半年看赛博兴安的利润增长是23%，今年是赛博兴安对赌最后一年他们完成业绩没有问题。
14、单季度毛利率波动的原因？
答：2季度毛利率显著回升主要是第三方的量占比相对下降，而一季度硬件集成较多，产品毛利率变化不大，但综合毛利率下降。后续自主可控采购的话，成本比原来成本会有提升，客户在招标的时候会不会考虑提价现在还不好说。
15、大股东减持进展能介绍一下吗？
答：主要为了解决质押的资金到期压力，尽量用对市场冲击较小的方式进行。
16、中美贸易战对公司有什么影响吗？
答：我们在海外市场主要集中在日本和东南亚，所以贸易战没有影响。
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