调研问答全文
中顺洁柔 (002511) 2018-08-06
机构投资者：根据2018年半年度报告，二季度毛利率环比一季度下降的原因？
答：公司二季度除了受高浆价的影响外，包材、物流、水电等价格也在上涨，导致整体成本上涨。但单个季度的毛利水平不具备代表性，还是要看全年的整体情况。
机构投资者：浆价维持在高位，公司在第三季度是否还会调价？公司在去年如何顶住压力率先提价？
答：关于价格的调整，要根据市场的情况以及同行业调整的情况，如果同行业调整较大，我们也不排除继续调整。至于去年率先提价，一是基于公司产品偏高端且带有一定的功能性，会有部分消费者的粘性存在；二是公司产品质量有保障；三是公司具备强大的渠道管控力。
机构投资者：公司现金流下滑是库存了大量的木浆造成的吗？存货增长的情况？
答：公司存货包括成品库存和浆板库存。去年由于缺货的原因，成品库存不多，现在的上涨属于正常的补库存；至于浆板库存，公司在去年四季度做了一些合理的囤浆，再加上现在船期的调整，导致上半年进仓的木浆较多。到了下半年现金流将会发生明显的好转。
机构投资者：销售费用上涨的原因？广告费用减少了，是否产品推广较去年同期力度没那么大了？
答：公司销售费用处于一个正常的范畴，我们有空白市场亟待开发，所以前期会有较多的销售费用投入，随着空白市场的不断覆盖，后期销售费用会得到合理控制。公司在7月份推出了新品“新棉初白”棉花柔巾，因此下半年的广宣费会较多，上半年广告费有所控制。
机构投资者：广东和西南经销商的梳理进度，大概处于一个什么阶段？
答：我们对经销商的梳理从2015年就开始了，在快消品行业，经销商的梳理是一个延续的过程，在经营过程中，经销商会遇到不同的问题，我们也会根据实际情况进行解决，对经销商进行帮扶，并没有很精准的阶段性划分。
机构投资者：渠道经销商的库存情况公司是否会定期盘点梳理？
答：公司会定期梳理全国经销商的库存情况，严格管控经销商的库存，目前经销商的库存和周转天数都保持在合理管控的范围。
机构投资者：二季度公司重点品Face、Lotion、自然木销售情况？电商渠道的拓展情况如何？
答：公司重点品Face、Lotion、自然木系列产品的销售都在持续稳步增长。电商从去年下半年加大人员、组织架构投入，运营情况良好。
机构投资者：公司开展金融衍生品交易的目的和模式？中美贸易战对公司有影响么？
答：公司以外币结算的进口原材料采购业务量大，开展金融衍生品交易业务的主要目的是抗风险波动，因此在产品的选择上，公司会选择流动性强、风险可控的金融衍生品交易业务，以保值为原则，最大程度规避汇率波动带来的风险。
公司购买美国的浆板量相较公司总体采购量来说，可以忽略不计，采购地主要集中在巴西、加拿大、俄罗斯等国家，中美贸易战对公司影响不大。
机构投资者：公司短期借款和长期借款均有较大幅度的提升，是否资金上有压力？
答：公司长、短期借款的提升主要原因是：一、公司3月份公司债到期，需兑付本金及利息，因此公司提前做了一个安全的对接；二、公司生产基地项目的建设投资；三、去年四季度进行合理囤浆。下半年公司的资金压力会得到有效改善。
机构投资者：公司新品和其他竞品的区别？
答：公司新品“新棉初白”棉花柔巾采用100%新棉花，绝无粘胶、涤纶等石化提炼纤维合成，全物理工艺，完全“0”漂白，符合美国FDA及欧盟AP食品接触纸检测标准。“新棉初白”棉花柔巾干湿两用、柔厚亲肤，可做化妆棉、洗脸巾等个人清洁护理产品，特别适用母婴尤其是新生儿、女性消费人群。
机构投资者：公司未来2-3年的发展路径？
答：1、渠道建设，目前公司未开发的空白区域都是公司未来的增长空间。
2、渠道下沉：公司会不断提高公司产品在已有区域的覆盖率和渗透力度，提高在已有区域的销量；
3、品类拓展：公司目前只主营生活用纸品类，向其他产品品类的拓展延伸也是公司业绩的增长空间，公司拥有行业内领先的研发能力，会根据市场发展情况，研发创新更优质更具销售卖点的高毛利产品品类。
机构投资者：Face与Lotion的主要功能性？
答：Face产品主打的功能是“强韧”，湿水不易破，可做洗脸巾，特别适合出差频繁的人士；而Lotion产品主打的功能是“柔润”，因为加入了保湿因子，使之更加湿润柔软，可做卸妆棉，在遇季节变化导致鼻炎或者感冒的时候推荐使用Lotion产品，不会对皮肤造成损伤。
机构投资者：下半年渠道扩张计划？
答：公司会按照既定的渠道拓展计划开展相关工作，由于今年新品的发布以及lotion产品的升级，不排除在母婴、女性渠道的大力推广。
机构投资者：生活用纸与经济周期的关系？
答：生活用纸与经济周期关联度不高，一方面是随着消费者生活水平的提高以及消费升级，生活用纸的人均消费量在不断的提升，且生活用纸是生活必需品，具有不可替代性；另一方面，我国目前生活用纸的人均支出占比非常低；基于以上特征，经济周期对于消费者的用纸量不会造成太大影响。
机构投资者：现在一些小品牌生活用纸在线上销售也不错，会导致线上的产品集中度无法提升么?
答：线上销售有物流运输、仓储等限制，一般是大的品牌才去投入，四大品牌在线上渠道的增长还是很迅速的，小品牌在线上销售会有一席之地，但不会阻碍品牌集中化的必然趋势。
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