调研问答全文
健帆生物 (300529) 2018-08-10
一、公司基本情况介绍
（一）公司简介
公司是具有创新技术的血液净化产品提供商，主要从事血液灌流相关产品的研发、生产与销售，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭、ICU等领域的治疗，可有效挽救患者生命或提高病患者生活质量。
公司拥有700多人的专业营销团队覆盖全国各省超过3800家大中型医院，覆盖率高达到80%，产品目前已进入28个省的医保目录。公司掌握树脂灌流器生产的全部核心技术，曾获得国家科技进步二等奖，目前承担20多项科研项目。公司遵循以人为本的治理理念，以实际行动诠释共赢的企业文化，实施两次股权激励，有200多位骨干员工成为股东。
（二）业绩解析
2018年上半年，公司营业收入同比增长38.91%，净利润同比增长40.90%。公司上半年研发投入大幅跃升，研发团队快速扩充，并与中科院联合成立仿生智能生物材料实验室。公司投资众惠保险8%的股权，以商业保险补充国家社保，实现患者，国家与公司的多方共赢。7月份公司在厦门发布由陈香美院士组织的RCT多中心临床研究成果，证实了血液透析联合灌流的治疗优势，具有国际领先地位和学术权威性，将为公司拓展海内外市场提供长足动力。
（三）创赢未来
公司将立足血液净化领域，精耕国内血液净化市场，拓展重症肝病、心外科手术等新增长点市场发展，推动HA130产品疗程化使用，快速扩张海外市场；同时借助资本市场，寻找优质并购标的，以扩充产品线、增强技术实力，同时借助相互保险平台力量，布局医疗健康产业，打造具有健帆特色的多位一体的血液净化全价值链，实现集团化、品牌化、多元化发展，成为世界一流的高科技医疗技术企业集团。
二、研究结果解读
（一）项目简介
为评价珠海健帆生物科技股份有限公司（以下简称“健帆”或“公司”）HA130血液灌流器联合血液透析治疗对维持性血液透析患者中大分子及蛋白结合类尿毒症毒素的清除效率以及对患者生存质量的影响，由中国工程院院士陈香美发起并组织37家中心开展的“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”（以下简称“多中心RCT临床研究”）于2014年11月启动，遍及20个省/市/自治区在全国37家临床医学中心进行，历时4年。项目采用多中心、前瞻、随机、对照的设计方法，对440例受试者分成4组、分别采用常规血液透析、高通量血液透析、常规血液透析+血液灌流、高通量血液透析+血液灌流治疗，观察四种治疗方式对患者中大分子及蛋白结合类尿毒症毒素的清除效率以及对患者生存质量的影响。
（二）研究成果
1、健帆HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。
2、一周一次的HA130血液灌流治疗具有显著降低透析患者β2-MG和PTH水平以及改善瘙痒症状的效果，为防治透析并发症建立了适宜的治疗模式。
3、研究证实健帆HA130血液灌流联合低通量透析具有优于高通量透析的疗效，为临床提供一种简单可行的血液净化治疗模式。
三、互动交流
问题一：RCT研究成果中，低通量+灌流组与高通量组在临床使用中的治疗费用差距是多少？业绩超预期的原因与去年降价、医保额度提高等相关吗？医疗保险对灌流实现全覆盖了吗？
答：（1）首先RCT研究结果表明，健帆HA130血液灌流联合低通量透析具有优于高通量透析的疗效，为临床提供一种简单可行的血液净化治疗模式。两项技术不是同一个水平，在医学上当一种治疗方案的效果好于另一种方案时，不能简单的对比医疗费用。同时不是每一家医院都能够开展高通量透析，高通量透析对水质要求非常高，医院需要拆资数百万购买双级反渗水处理系统，而低通量透析使用的一级反渗透水处理系统只有几十万。
（2）HA130血液灌流器终端价格从680元降至599元，降了81块钱，这个价格差距对透析病人的影响不显著。公司认为业绩增长主要是由公司通过持续、高质量、形式多样的学术推广，使公司的血液灌流技术和产品慢慢深入人心。同时加大销售人员投入，实施深耕责任制，不断提升每家医院的销售收入带来的。
（3）目前公司产品已经纳入了28个省和直辖市的医疗保险报销范围，同时公司的产品也在土耳其、伊朗、越南等国纳入了其医疗保险报销范围。
问题二：18年的公司的产能如何规划？公司是否会进入透析行业？未来血液灌流是否会替代血液透析？
答：（1）产能的扩张需要时间，因此产能要永远走在市场需求前面。目前来说健帆的产能能够满足当前市场需求，公司会根据实际情况有续扩大产能，为后续灌流器市场需求提供保障，因此产能不是制约公司发展的因素。
（2）血液透析与血液灌流有着高度重叠的患者群体，公司有计划进入血液透析领域。公司也于2017年收购了天津标准，其主要产品是透析粉液。同时公司也在天津成立了天津健帆，公司将在血液透析领域进行深耕发展。
（3）灌流不能替代透析，两者工作原理不同，透析主要是清除小分子毒素和水份，灌流主要是清除中大分子毒素，同时可以清除小分子毒素，但是不能清除水份。透析只能保证尿毒症患者的生存需求，不能保证病人的生存质量，而灌流是可以改善患者的生存质量，透析和灌流缺一不可。
问题三：公司覆盖3800多家大中型医院，覆盖率80%，未来还有多大的提升空间？公司是否考虑同行业并购？
答：（1）如果按照RCT的研究成果，血液灌流按照一周一次的使用频率使用，在未来几年，国内市场容量是非常大的市场空间。目前中国的尿毒症患者人数在不断增加，前几年登记在册的规律透析的尿毒症患者只有20多万人，可目前已快速发展到了50万人左右，未来有很大增长空间。
（2）公司暂不考虑对同行业的并购，因为跟健帆相比很多同行的技术相对是落后的，且目前竞争没有到白热化的阶段，不需要通过并购减少竞争者数量，良性竞争有利于行业发展。未来如果有越来越多的企业做灌流器，将是这个产业的福音，将不断督促健帆的发展。公司对行业竞争态度是开明的，希望大家一起把蛋糕越做越大，互利共赢。
问题四：尿毒症报销属于大病医疗保险，各地设置了报销上限，平均在10万一年，使用血液灌流是否会受到报销额度的限制？关于重症肝病领域的医保报销政策是怎样的？
答：第一个问题答案可分为四点回答，（1）相信党和政府，医疗保险的限额会随着国家的发展不断提高。（2）消费升级是大趋势，如果产品对病人疗效显著，就会有越来越多的患者接受自费，目前已经有了一部分病人自费治疗。（3）健帆已经启动与保险公司的合作，将会推出针对肾病病人的商业保险，为肾病病人补充医保超额部分的费用。（4）健帆心系患者，希望回报社会，去年终端价格下调了81元。这次下调不是竞争所逼，而是希望回馈患者。随着灌流器规模的扩大，产能提升，出现规模效应，各项成本摊薄，将会有更多的空间让健帆逐步下调终端价格，同时也会保证健帆企业和投资者的利益。
同时北京是健帆营收最多的地方，几乎每一家大医院都用健帆的产品。比如301医院（肾病权威医院），佑安医院（其肝病科教授段钟平是中华医学会肝病分会组委）。大部分国产医疗器械的发展路径是农村包围城市，卖点是性价比高。健帆的灌流器不是通过该途径打开市场，而是通过高举高打，由主要医院带头推广，这是健帆显著的特点，充分体现了健帆产品的影响力。
（2）重症肝病的两款产品（BS330和HA330-II）很多医院都可以报销的。
问题五：DPMAS是很好的治疗方案，且有中华医学会治疗指南的支持，但目前肝病科的产品推广团队不大，请问该产品目前处于怎样的阶段，未来如何规划？
答：肝病领域是类似肾病领域的第二个业绩爆发点，基于这个考虑，公司将采取的措施主要下面三个方面，第一是迅速扩增团队，从年初到现在肝病领域团队人数已经翻了两倍多，公司设置肝病领域的省区经理，每个省份都有学术专员对医院进行操作技术的指导，同时在患者的选择上更加细致，对患者更加负责。第二，公司采取高举高打策略，与北京佑安等医院合作，计划未来在全国每个地级市建立肝病中心；第三， 通过做DPMAS多中心研究，寻找更有利的循证医学证据，该研究主要由李兰娟院士牵头。
接待过程中，公司相关领导与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露等情况；同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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