调研问答全文
国元证券 (000728) 2018-08-17
1.上半年经纪业务佣金率变化情况如何？
答：上半年，A股市场成交量与去年同期相比基本持平，但行业净佣金率与去年同期相比呈下降趋势，下降幅度超过10%。公司经纪业务净佣金率下降幅度与行业基本一致，目前，公司经纪业务净佣金率水平约为0.3‰，略高于行业平均水平。
2.公司半年报显示，上半年股票质押余额91.45亿元，同比增长37.89%，股票质押利息收入2.79亿元，同比增长32.89%。在其他券商为降低业务风险，主动压缩股票质押规模的情况下，公司的股票质押业务提升很快，公司该项业务逆势增长的原因是什么？是否会主动压缩业务规模？
答：信用业务是公司的特色业务和优势业务。今年上半年，公司信用业务收入同比增长46.72%，是为数不多增长的业务之一。
公司股票质押业务增长原因主要有以下几点：一，公司一直都很重视股票质押业务的发展，积极鼓励各分公司、营业部拓展股票质押业务；二，公司建立了完善的股票质押业务的风控体系，对项目的尽调、立项、审核和贷后管理都有严格的执行标准和要求，确保不发生大的业务风险；三，不少股票质押回购业务的标的公司是公司投行业务的客户，公司与这些上市公司长期保持良好的合作关系，对它们的公司治理、财务、内控等各方面非常熟悉，能有比较有效的判断项目风险点及风险大小；四，公司融资成本较去年有所降低，股票质押回购业务息差扩大，公司各分支机构更有动力去拓展业务。公司将会在做好风险控制的同时，继续拓展股票质押业务，不会主动压缩业务规模。
3.18年5月拟发行可转债60亿元，目前进程如何？预计何时可以落地？
答：目前，公司可转债申报材料已报送至证监会。公司也在密切关注上市公司再融资排队情况，但什么时间过会目前还无法掌控。
4.请问公司自营业务股票和债券的规模如何？债券类投资杠杆率大致是多少？另外想了解一下公司下半年权益类投资的投资策略？
答：公司自营投资主要以债券为主。截至今年6月末，公司自营权益类规模约10亿元，固收类投资规模约110亿元，固收类投资规模的杠杆约2倍。下半年，公司权益类投资将努力把握和判断市场节奏，提高择股、择时能力，重点关注业绩稳定增长、现金流健康、质押比例相对较小的公司，抓住市场可能转暖的时机和波段操作机会，力争弥补亏损、跑赢市场。
5.公司上半年投行业务仅完成IPO 1家，增发2家，下半年投行业务是否会有改善？
答：上半年，股权融资审核趋缓趋严，过会率连创新低，IPO、再融资的数量和规模均出现较大幅度的下滑，受此影响公司投行业务也出现了下降。今年7月，公司有两单投行项目过会，分别为雷鸣科化并购重组和金种子酒再融资；目前，公司投行在会再审项目7单，行业排名13位，项目储备较为丰富，预计下半年投行业务会好于上半年。
6.公司全资子公司国元创新上半年净利润下滑了32.7%，请问主要原因是什么？
答：国元创新近年来经营业绩非常不错，为公司贡献了稳定的收入来源。上半年净利润下降主要原因：国元创新已按照监管要求转型为公司另类投资子公司，经营范围增加了股权投资，经营范围更加多元。上半年创新公司适时转变思路，回归券商本源，调整产品结构，参与了几单上市公司定向增发项目，此类项目的收益分配方式与以往有所不同，在下半年产生收益或进行收益确认。国元创新新增了股权投资，还出资参与了安徽安元创新风险投资基金和安徽安华创新风险投资基金，股权投资在短期内看不到效益，再加上券商的另类投资公司在今年不能进行杠杆经营等因素，今年上半年净利润出现了下滑。
7.在目前的市场条件下，行业整体经营压力较大，公司未来的增长点在哪里？
答：证券行业的经营业绩与二级市场表现密切相关，行业整体经营业绩的提升需要行情的转暖。但在目前的市场条件下，我们认为公司的业绩增长点主要有以下两个：一是股权质押业务。上半年，随着市场的持续调整，很多股票的风险已经得到充分释放，公司也将会在做好风控的同时，适度提升股票质押业务的规模；二是股权投资业务。公司有近1/3的资本金沉淀在子公司及参股公司，如安元基金、安创基金、国元股权、国元创新、中电科国元产业基金等，这些公司过去几年一直在向项目投钱，目前已经开始看到回报，如安元基金今年上半年已有7000多万元收入，同比增长近140%。我们认为这些投资都是埋金子的业务，将来会有很好的收益。
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