调研问答全文
洁美科技 (002859) 2018-08-22
一、副总经理、董事会秘书王向亭介绍公司情况
简要介绍公司基本情况、发展历程等。经过多年发展公司已经形成了产业链一体化，公司是业内第一家全配套服务解决方案的企业。
二、董事、副总经理、财务总监邓水岩解读公司 2018 年半年报
（一）上半年销售增长 37%，净利润增长 31%，处于业绩预披露中间水平。往年营收增长都在 30%左右，净利润增长高于营收，今年净利润增速略低于营收，主要原因有：
1、原材料价格持续上涨。去年下半年至今年上半年材料成本上升迅速，主要的大宗原料价格涨幅巨大，木浆价格从每吨 400 美金持续上涨到 700 到 800 美金，有的甚至超 1000 美金；
2、受汇率因素影响。年初人民币持续升值，直到 6 月份才开始反转，影响了上半年利润。
（二）第三季度净利润增长预测在 30%到 60%，区间比较大，主要原因有：
1、汇率波动大，不确定因素多；
2、尽管原材料价格没有下降的迹象，但涨价幅度平稳一些；
3、本着对下游客户负责任的态度公司没有立即把成本压力传导至下游，而是通过降低管理成本放缓涨价节奏，给下游减震。从二季度开始陆续第一轮调价，9 月份将第二次调价，幅度会高于第一轮。涨价得到了客户的理解和支持，下半年增长情况会比上半年好一些；
4、财税优惠政策力度同比会加大。
（三）上半年现金流不是十分理想，原因主要有：
1、产能饱和，订单供不应求，尽可能多做了一些产品备库为下半年储备；
2、在途木浆储备也占用了一部分资金，为下半年做备库，这是以前没有的；
3、应收账款略大，因月末节假日原因个别客户回款在 7 月 4 日至我司。公司的客户质地都是非常好的，基本上不存在坏账可能，逾期都很少，公司的现金流基本面质地非常好；
4、收到一部分承兑汇票这也是原因之一；
5、公司也进行了适度理财，大幅降低了财务费用。
三、提问环节
问 1、纸带涨价幅度约为多少？
答：第一轮涨价和以前的幅度大致相当。
问 2、上半年毛利率下降的主要原因是什么？
答：主要是受原材料涨价的影响，汇率也是因素之一。
问 3、纸质载带的未来规划如何？
答：3 号纸机生产线是 1.3 亿的募投项目，非募投项目的 2.25 亿中包含了 2 条线纸机的投资额，也就是 4 号线、5 号线。目前 4 号线正在建设中，预计明年下年半可以投产，5 号线已经启动了设计规划等前期工作，在 纸 带 需 求 的 顶 峰 到 来 之 前 4 号 线 、 5 号 线 都 会 投 产 。
问 4、纸带的产能建设是否会过剩？
答：上半年董事长与三星、村田等行业龙头进行了交流，客户对行业增长的判断非常乐观，认为市场增速高于往年，公司是基于客户的需求和对市场的判断进行的产能规划，本着对行业负责的态度满足客户需求。客户产能建设周期比我们长，按照目前的建设节奏能够与市场需求大体匹配。
问 5、与竞争对手比较，公司的纸带价格如何？
答：我们的价格不会高于竞争对手。竞争对手的造纸和后端加工分开的，我们的一体化生产更具有成本优势，分切边料、打孔米粒都可以回用，价格上也更具优势。
问 6、如果客户价格出现拐点，我们的价格将是怎样的走势？
答：我们与客户的关系是良性战略合作关系，涨价的内因是成本驱动，如果不能维持收入与净利的同步增长公司就不能良性发展。我们不谋求短期暴利，而是追求健康、稳健、可持续发展，理性经营，量价同升，即便下游价格波动我们也会按照自身节奏把控价格，在原材料成本难以承受时涨价，原材料价格走低时让利给客户。
问 7、离型膜全年的发展情况如何？
答：下游行业越景气越需要高稼动率，尽管今年 MLCC 离型膜客户更换新供应商的动力不足，但离型膜在公司所有产品中进展是最为顺利的，客户认证时间最短，改善效率最高，华科、风华已经供货，村田也积极配合进行了认证，客户替换我们的产品是必然的，节奏适度放缓也为我们磨合产品提供了时间。同时我们也在做一些新领域的产品如光学材料和动力电池用的离型膜，虽然量还不大，但带来了新思路和新方向，按照客户要求做了大量研发工作。
问 8、塑带全年目标是是多少，妨碍销量的主要原因有哪些？
答：目标是 1 个亿。还没有大幅放量主要是黑色材料还在配方验证及持续改进，个别客户已经在使用。但今年塑料载带也开始供不应求，我们攻克了模具瓶颈，三星开始放量，塑料载带也已经进入高速成长期。
问 9、管理层怎么看分红？今后会怎么做？
答：分红是对投资者回报的承诺，公司在高速成长的阶段会充分考虑投资者利益，在能够分红的情况下尽量现金分配，这是公司的责任与担当。今后也会根据实际情况考虑。
问 10、光刻胶和化学药水公司是否有布局计划？
答：在主业做精做强的基础上公司也在进行相邻产品的研发，子公司北京洁美定位于新产品孵化和投资收购兼并，这些工作已经在进行，有专门的团队在进行调研沟通。
问 11、资本开支比去年低的原因是什么？
答：主要原因是投资与付款的不同步。上半年主要是光电厂区的投资、打孔设备的投入，4 号纸机、5 号纸机已经启动，大面积的资金支付还需要一定周期。
问 12、塑料载带毛利率比较低的情况如何改善？
答：塑料载带目前最重要的是产能建设和原材料开发，打造竞争力，当公司产品在客户端达到一定份额后规模效益一定会显现，毛利会回到一个相对成熟稳定的水平。
问 13、达晨系股东减持后续有什么计划？
答：在今年 4、5 月份与其沟通时对方表示不打算有大幅减持，基本会按照目前的节奏。
问 14、研发费用投入情况如何？
答：塑料载带原材料、模具开发，离型膜以及造纸配方的优化都在加大力度投入研发费用，包括智能制造、信息化软件的开发都是研发的方向。
问 15、打孔纸带废料回用的比例大约为多少，饱和的产能有没有被转移给竞争对手？我司占比很高，客户对此是否有担忧？
答：边料、纸屑的回用比例在 10%到 20%左右。上半年公司还能够满足客户的需求，下半年紧张的情况下会采用提高对小客户的结算要求和价格的方式。日韩客户会留一部分份额给其他供应商，但国内客户有很多都百分百采用我们的产品。我们与客户多年的业务合作中建立了真诚、双赢、良好的战略互信合作关系。
问 16、 纸带和离型膜在 MLCC 成本中的占比分别为多少？
答：纸带 8%，离型膜略高约为 20%。
问 17、汇率影响大概占多少？
答：约为 2%到 3%，汇率对财务费用有影响，加之公司采购木浆采用美元支付，对毛利影响相对比较大，总体影响不是很大。美金结算的客户占 70%左右，真正离境产品占比在 10%左右，所以贸易战基本没有直接影响。
问 18、上半年产品销量及下半年预期如何？
答：销售量与收入增长大体匹配，未来三五年趋势不会变。
问 19、公司对木浆价格走势的看法如何？
答：木浆价格目前是长时间高位运行的状态，且还在缓慢上涨，我们的判断是还会处于相对长期的高位，国内限制废纸进口、网络购物的发展、国家对环保要求的提升都是导致持续高位的原因。
问 20、胶带增速未来会有什么变化？
答：纸带胶带的总量大体是匹配的，增幅没有纸带高与调价有一定关系。胶带也在投资增加设备，持续投资。
问 21、离型膜基膜采用进口吗？塑带原材料有没有购买国内材料的打算？
答：离型膜原膜基本上不使用进口材料，长期方向主要寻找国内供应商不断改进，目前已经基本能够满足我们的需求。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深圳证券交易所及公司《投资者来访接待管理制度》要求签署调研《承诺书》。
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