调研问答全文
歌尔股份 (002241) 2018-08-22
第一部分：公司半年报主要财务数据解读：
公司2017年业绩增长依靠智能手机和VR/AR市场，而这两个市场在2018年上半年出现调整。手机部分：因客户项目未达预期，竞争加剧且竞争手段偏重价格等因素，对盈利能力有负面影响。VR/AR部分：因应用场景不足，影响销量。公司销售收入出现15%下滑，由于费用分摊，因此利润下滑较多。针对声学市场升级，公司推出应用于安卓平台的SBS扬声器解决方案，已得到多个客户认可，未来成长性尤其是安卓领域非常显著。目前，公司正着手布局天线、传感器、扬声器一体化的模组，也就是智能化扬声器模组解决方案，将为未来声学领域继续成长奠定基础。
第二部分：公司发展战略解读：
公司未来增长动力：第一是歌尔在大客户及安卓客户的深入布局。2019年看声学行业，公司充满信心，Android平台平均售价会拉高，且未来竞争会更加良性。歌尔微电子业务会有较大成长，不仅是微型麦克风，也包括得益于人工智能应用下智能音箱、智能家电等带来的微型麦克风和传感器的成长。
第二是智能硬件的成长。尽管今年以来VR/AR业务下滑，但公司可听戴、可穿戴、智能家居三大板块都在下半年和明后年有比较好的市场机会。公司的喇叭、麦克风、注塑件等产品自供零组件比例较高，能够创造比竞争对手更好的盈利。例如智能可穿戴市场，公司整合运动、医疗算法，将推动这一板块业务未来快速成长；智能音箱产品，公司的战略卡位优势突出，扬声器模组已经成为客户主要供应商；此外智能锁、控制器这些公司也在做布局。智能硬件未来成长性会比较显著。
另外，公司在智能制造、精密制造领域具有突出优势，公司加强精益运营、提高良率效率，充分利用行业调整时间，进一步夯实经营基础，提升运营效率。公司持续加强微电子板块竞争能力，SiP和3D封装已经在客户产品中开始应用。在5G射频无线器件里面有大量产品应用MEMS技术制造，为公司产品进一步拓展打下了坚实的基础。
公司在朝全球MEMS领先企业发展。VR/AR产品、TWS产品，公司在2016、2017年逐渐做到几百万，个别做到千万级，这类产品带来的销售额明后年会有5-10倍的成长空间，公司已经有先发优势。再次重申，公司首先是Audio公司，也是Audio+Video公司，现在正朝着零组件+半导体+声学+光学平台战略发展。
第三部分：投资者交流
问题1、公司半导体领域的布局是怎样的？
答：微电子板块发展跟公司麦克风业务一脉相承，由ECM产品逐渐发展成为MEMS产品。公司在MEMS领域成就突出，麦克风2017年出货量位居全球第二位。公司在MEMS封装测试、关键设备、芯片厂商合作、芯片设计上都有一定基础，业务拓展到MEMS传感器、运动传感器和其它传感器。TWS未来进一步集成，会用到更高级别的封装方式，MEMS技术将有助于提升公司TWS业务竞争力。公司在MEMS领域有大量的专利布局，构建了半导体业务的护城河。
问题2、公司未来毛利率趋势是怎样的？
答:SBS扬声器解决方案有助于提升安卓平台平均售价，因为智能扬声器的出现，在增加防水、立体声功能之外，还整合了天线、MEMS sensor功能，平均单价还会有一个上升的趋势。今年安卓平台竞争非常激烈，有些小厂家会因竞争退出市场，未来竞争态势稳定将有利于毛利率企稳回升。公司产品良率相较于去年有很大的提升，TWS耳机业务未来高成长，将有效弥补VR/AR下滑的影响，推动公司毛利率改善。
问题3、公司存货有比较大增加，请问是否有存货减值风险？公司资本开支今年是怎样的？
答：存货较年初增长较大，同比增长幅度也较大，主要是考虑到公司预计下半年业务规模比上半年大的多。去年生产高峰期因各种因素导致生产不均衡，今年对电容、电阻、磁铁等原材料做了比较多的备货。公司资本开支方面2016年、2017年分别为33亿、35亿，今年资本支出会有所收缩，投入方向还是声学，主要是设备投入及厂房投入。今年总的资本支出是可控的。
问题4、未来声学行业的竞争态势是怎样的？
答：声学行业是一个需要高资本性投入的行业，需要长期积累和长期投入，非一日之功。一方面是知识的沉淀和骨干员工的稳定，声学需要相当多人才。另一方面，需要比较大的资产投入，需要设备、厂房投入比较高。目前歌尔的份额在不断的成长，在当下各大平台份额都是最高的。当行业进入良性阶段，公司业绩会有爆发性的恢复。未来大客户的定价，价格取决于公司自身的竞争力。希望大家重视歌尔作为精密制造、微电子的基因，看到歌尔的成长空间，未来一两年之内有比较大的提升。
本次调研活动全部结束。
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