调研问答全文
大华股份 (002236) 2018-08-23
一．上半年公司经营情况说明
2018 年上半年，国内外政治经济形势复杂多变，公司始终坚持以技术创新为基础，以客户需求为导向，持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力，积极把握市场和行业的发展趋势，推动公司业绩稳步增长。上半年，公司实现营业收入 98.14 亿元，同比增长 31.47%，实现归属于上市公司股东的净利润 10.82 亿元，同比增长 10.06%。其中，实现境内营收63.75亿元，同比增长33.27%，境外营收34.39亿元，同比增长28.26%。分产品来看，上半年解决方案营收 50.19 亿元，同比增速 34.03%，占营收比例 51.13%，相较去年同期占比提升 0.97%。
下面对今年上半年的经营情况做简单介绍和分析：
1. 收入方面，上半年 Q1 收入同比增速 36.59%，Q2 单季同比增速28.66%，相比一季度增速略有放缓；考虑到 2017 年上半年收入同比增速有 50.81%，相对基数较高，今年上半年收入同比仍保持了 31.47%的增速。分境内外来看，上半年海外形势较为复杂，人民币整体相较去年同期还是升值，对境外营收有一定的影响，若剔除汇率波动的因素，境外营收增速保持稳定；国内上半年经济去杠杆，对各行业多少有一些影响，但对安防行业的影响相对不大，目前安防在政府财政支出中占比较小，并且也是相对刚需的支出，上半年国内各个行业线都看到不错的增长。
2. 毛利率方面，上半年整体毛利率 36.52%，同比下滑 2.93%，主要是海外业务的影响。上半年境外毛利率 36.44%，同比下滑 6.26%，境外毛利率的下滑主要是由于：①汇率波动，上半年整体人民币相较去年同期还是在升值；②海外市场竞争加剧，尤其是低端市场，价格竞争更加激烈，也对海外毛利率造成一定的拖累。
3. 费用方面，公司今年加强了对期间费用的管控，上半年公司员工人数增加不多，各部门都在进行员工结构的调整优化，未来希望可以逐步提升公司内部管理效率，当然费用率在季节间会有一些波动，也属于正常。公司去年在海外市场布局力度比较大，海外员工数量增加较多，费用投入方面还是会有一定的惯性，研发、市场、创新业务等各个领域我们也还是要持续去投入，为未来的发展打好基础。全年来看，会做好统筹规划，希望把期间费用率管控在比较平稳的水平。
4. 汇兑方面，二季度末人民币贬值，对公司业绩有一定正向的影响，基本冲回了一季度的汇兑损失，公司也从自身业务能力管控角度，加强应对措施，适当利用金融工具降低汇率波动对经营的影响。
5. 管理方面，公司一直在加强精细化管理能力。研发方面，上半年没有增加很多人，主要是对研发体系架构做了优化，把此前相对零散在各部门基础公共开发进行了集中，提高研发效率，减少一些重复研发，也释放出部分人力去开拓新的领域；市场方面，公司一直在从产品向解决方案不断转型的过程中，也在不断强化销售人员的解决方案销售能力和市场财经能力；交付方面，公司成立了交付与服务中心一级部门，完善了客户网络的建设，缩短交付周期，交付与支持能力进一步加强。
6. 关于三季度经营业绩的预计，基于谨慎乐观的考虑，我们对 1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度预计为 0% - 15%的区间。公司看到下半年一些改善的积极因素，也看到一些风险点，我们认为下半年国内外政治经济环境依然面临较大的不确定性，包括国内货币和财政政策的走向，以及短期内，海外竞争激烈的局面预计还会持续一段时间，另外，研发、市场端还是会持续去投入，为公司中长期的发展打好基础。
二．Q&A
1. 上半年智能产品的渗透率是多少？什么时候能看到渗透率有比较明显的提升？
智能化产品处于开始普及阶段，随着公司全系列智能化产品和各行业智能化解决方案的发布，智能化产品已经在各行各业开始有应用。从芯片角度来看，国产化芯片的不断推出，在性能和价格上更具竞争优势，可以加速 AI 产品的迭代，加快智能化产品的普及速度。渗透率方面，我们暂时没有以这个口径统计的量化数据，但是对下半年趋势的展望还是比较乐观的。
2．上半年管理费用控得比较严格，研发费用率略有下滑，是否有政策的改变？
上半年管理费用增速低于营收增速，一方面是因为公司加强内部精细化管理，控费用看到一些成果，另一方面，我们认为费用率在季节之间有一些波动也属于正常，对全年来看不具有很大的指引意义，公司希望能把期间费用管控在一个比较合理的水平。关于研发费用，公司对研发投入的重视是一如既往的。今年上半年，研发端主要通过资源的有效整合，提升资源在价值产品、核心技术的有效利用，提升研发效能，持续提升和完善核心技术、平台、产品和端到端综合解决方案能力，围绕客户业务场景，丰富合作生态，形成面向实战的全系列人工智能产品与解决方案能力。
3. 上半年智能产品的渗透率是多少？什么时候能看到渗透率有比较明显的提升？
智能化产品处于开始普及阶段，随着公司全系列智能化产品和各行业智能化解决方案的发布，智能化产品已经在各行各业开始有应用。从芯片角度来看，国产化芯片的不断推出，在性能和价格上更具竞争优势，可以加速 AI 产品的迭代，加快智能化产品的普及速度。渗透率方面，我们暂时没有以这个口径统计的量化数据，但是对下半年趋势的展望还是比较乐观的。
4. 怎么看雪亮工程对安防行业的影响？上半年政府财政收紧、清理 PPP项目，对公司业绩的影响有多大？
我们认为 PPP 也好，雪亮工程也好，本质上都是城市级解决方案的一种，只是形式不同而已，不论以什么样的形式去做，政府对视频监控的需求一直存在。PPP 项目占公司营收的比例不高，上半年政府清理 PPP 项目，是对市场的规范化治理，对我们来说未必是坏事，未来项目的质量也会更有保障。政府去杠杆，客观来说，对每个行业多少会有一些影响，但是对安防行业的影响相对较小，上半年存在一些政府相关的大项目落地速度变慢，建设周期拉长的现象，这也是造成公司国内业务毛利率略有波动的原因之一。从上半年的经营来看，各个行业都有不错的成长，我们认为都还是较为稳健的。
5. 海外低端市场竞争的未来趋势是怎样的？
海外的情况比较复杂，各地区差异较大，短期来看，海外低端市场的竞争压力仍然存在。中长期来看，公司希望未来通过高附加值产品、智能化产品的不断加载，优化海外产品结构，同时，我们也看到海外存在较多项目型市场的商机，我们在一些海外地区也已经有解决方案项目在不断落地，未来会把更多国内成熟的解决方案复制到海外市场。公司接下来还要不断提升自己的实力，优化供应链管理，提升产品交付能力，加快新产品更新迭代的速度，通过综合实力的提升实现公司稳定健康的长期发展。
6. 消费级业务进展如何，未来如何开拓市场？
乐橙业务上半年增速不错，高于公司传统 to 业务的增速，但是由于营收基数还不高，还没有到达需要分拆的规模。上半年我们的家用智能锁已经在市场上取得了非常好的口碑，公司认为未来消费级业务的市场空间十分广阔，也在不断加强乐橙的研发和市场开拓能力，下半年会推出更多的消费级新产品。消费级业务的市场开拓，我们还有很长的路要走，具体来说，①要持续完善产品线，丰富产品品类；②打造以安全为核心的智能家庭生态，加强与合作伙伴的合作，共建业务生态；③积极开拓海外市场，线上线下渠道同步拓展。
7. 上半年套保的损失是多少？是否完全对冲汇兑风险？怎么看下半年汇兑对净利润的影响？
公司上半年套保的金额不大，我们的初衷是希望适当利用金融工具降低汇率波动对经营的影响。今年汇率波动较大，我们现在不好预判下半年汇率波动的趋势，还是要从自身业务能力管控角度出发，做好风险管控。
8. 利润表的其他收益科目，为什么今年收益额比去年减少了？
其他收益科目主要反映的是税费返还和政府补助，每年政策兑现实施的时间点会有不同，因此会计处理上也会略有不同，并不是政策上的变化。
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