调研问答全文
千方科技 (002373) 2018-08-27
会议交流内容纪要：
主持人介绍：千方科技发布了 2018H1 财报，营收 28.75 亿元，同比增长 49.94%；净利润 2.87 亿元，同比增长 53.02%；扣非净利润为 2.29 亿元，同比增长 119.69%。公司已于 7 月 31 日发布了业绩快报，半年报业绩情况与快报基本一致。根据半年报的披露数据，公司智慧交通、智慧安防业务均实现 30%以上快速增长。其中，宇视科技上半年实现净利润 2.10 亿元，同比增长 34.62%，若全年维持该增速，则有望大幅超过 4.04 亿的承诺业绩。目前公司市值为 176 亿，对应 18 年估值为 20 倍左右，PEG 为 0.67。此前收购宇视科技换股价为 11.94 元，现价为 11.98 元，安全边际较高。
1、千方科技董事会秘书张兴明介绍公司中报情况和业务展望。
（1）千方科技中报情况
上半年完成宇视科技收购，公司整体财务表现和经营布局取得不错的进展，智慧交通和智慧安防均实现较大幅度增长，体现了协同效应。去年董事会换届以来，对千方科技业务进行重新聚焦，在某些领域取得比较好的进展，未来城市内的智慧交通业务可能是公司业务的一个重要增长点。
（2）千方科技业务展望
随着交通基础设施的信息化升级，智慧交通和智慧安防未来会有更大市场。
①交通大数据积累优势下，提供通畅交通的解决方案，这一市场得到比较好的认可。
②V2X、智能网联汽车取得突破。公司 V2X 系列产品已在“国家智能汽车与智慧交通（京冀）示范区海淀基地”投入应用，在业内也取得比较好的口碑和影响力。
（3）发言总结
①从投资逻辑来看，随着信息化消费升级，目前是站在一个比较好的市场拐点上。
②千方科技的技术积累，还有行业知识的积累，会对未来的竞争构成一个比较好的优势。
③在整个业务里面，千方科技现存大量的数据积累，在向智能化转化方面有很大的优势。
2、问答交流
Q1: 智慧交通业务上半年增长 30%的主要原因？是否具有持续性？
A: 智慧交通业务增长有两大原因：第一，去年业务聚焦之后的业务拓展，在公路、轨道、民航等方面都取得比较好的进展。第二，交通基础设施信息化消费升级带来的改造项目增加。未来增长具有持续性，逻辑在于：第一，交通基础设施信息化消费的升级是长期趋势。第二，千方科技在高速、城市交通等方面的深耕多年，资质齐全、解决方案完善、技术领先、标杆项目众多、积累海量交通数据、大数据分析实力雄厚，竞争优势明显。
Q2、公司的智慧安防业务增速高于同行的原因？
A：我们认为市场规模的增加和市场份额向头部公司集中度是主要原因。全球的安全形势相对比较严峻，无论是在国内还是全球，市场规模依然在增长。中国的安防企业全球竞争力领先，公司作为全球第 6、中国第 3 的安防厂商，目前在海外和国内渠道销售、以及解决方案都取得比较好的突破。
Q3、公司在交通大脑领域后续的布局规划如何？
A：“城市智慧交通” 是公司根据十几年项目经验及交通大数据积累，提出的应用解决方案。公司去年业务聚焦之后，通过内部的部门整合和外部人才引进，建立新的城市交通业务团队。城市智慧交通目前已经在部分城市得到了实践，后期会在其他城市尤其是一线城市实现更多实践。该业务也会是公司未来业绩的一个增长点。
Q4：中报中显示，公司毛利率下滑，请问主要原因是什么？
A：智慧安防方面，主要原因是销售结构的问题，海外和渠道这块产品相对标准化一些，标准化产品毛利率相对来说毛利率低一点，海外和渠道今年上半年占比提高，导致安防整体的毛利率下降了三个百分点。智慧交通方面，公司从去年开始向城市智慧交通领域发展，随着项目逐步落地，城市智慧交通业务规模不断增长。与成熟的传统智能交通业务不同，城市智慧交通业务更为多样化、个性化。公司实施的城市智慧交通项目内容存在差异化，项目毛利率水平存在差异。上半年毛利略低是由于短期结算项目毛利不平衡导致，全年毛利水平将趋于稳定。
Q5：上半年现金流的减少比较多，下半年还会延续吗？公司是否有大额的融资或者借款计划？
A：公司所处行业现金流受季节性影响较大，项目结算多集中在下半年，导致上半年现金流呈现流出较多，一般到下半年现金流就会恢复。公司今年尚有两项融资计划待执行，其中，重组配套融资 5.7 亿元，公司将视股价情况择机发行；9 亿的额度公司债，公司将视债券市场的环境决定是否发行。
Q6、当前订单的整体情况如何？
A：去年政府对开支进行梳理，今年上半年很多政府投资项目梳理完毕，陆续落实。所以公司今年订单总数好于历史同期。另一方面，公司制定的几个业务的聚焦，促进了业务增长。第三，公司当前在研发及销售网络方面的投入在未来会带来未来长期的订单。
Q7：智慧交通和智慧安防下游客户是政府部门为主，过去的半年以来政府的开支包括像 PPP 项目的变化比较大，投资受到政策调整影响，请问公司订单是否受到了影响，公司如何看待后期的政策影响？
A：地方政府的财政开支经过去年下半年和今年上半年调整，PPP 项目已进行清理，我们认为，经过清理之后，市场更为健康。我们所面对的客户，不论智慧交通还是智慧安防在政府支出中相对是比较刚性。以我们目前预见到的订单招标情况看，未来趋势还是不错的。
Q8：新疆一些 PPP 项目取消了，这种现象在全国范围内普遍吗？
A：去年西部的一些财政收入较低的省份，PPP 投资受到影响。各地重新梳理 PPP 项目，公司中标的新疆巴州项目，最初投资 180 亿，经过清理，仅保留急迫需要建的财政支出能够保证的项目，这对我们来说是好事，我们的项目就更安全了，同时，清理完成之后项目推进速度将加快。
Q9、目前市场预期财政投资后续有望回暖，这块对安防和交通的影响如何？
A：政府相对资金的宽度会对安防和交通业务提供一些更明确的市场机会。部分项目的不确定性将降低。
Q10：中美贸易争端，宇视在海外的业务有没有受到影响？
A：海外业务仅占公司的总体规模的 10%，海外业务重点来源于中东、欧洲、俄罗斯、东南亚，美国业务在海外业务仅占10%左右，中美贸易争端并未影响宇视科技的海外业务。上半年我们成立了俄罗斯公司、韩国公司、香港公司，海外布局更加完善了。
Q11：雪亮工程把一些小的零散的项目结合在一起变得体量比较大，好处是单项目的金额比较大，但是执行和落地的确认收入的周期变长，宇视有没有碰到类似的情况 ？
A： 宇视科技不存在此类问题。宇视科技通过代理商进行销售，代理商一次性付款给宇视。
交流过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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