调研问答全文
天虹股份 (002419) 2018-08-23
首先，公司董事总经理张旭华回顾了公司2018年半年度经营情况，介绍了公司各业务重点工作进展情况及下半年经营计划。随后，公司管理层与投资者进行了深入交流，主要交流内容如下：
1、二季度和7月份宏观经济表现不佳，公司如何看待消费趋势？未来三年公司的战略是否会调整？
现在，零售行业受到国家宏观经济环境的影响，公司也在密切关注宏观数据的变化，但零售行业始终是相对抗周期性的行业。
整体的影响并不代表这个行业的发展下一步没有机会，我们认为可能很难像5-10前那轮中国经济的发展，带来整个零售行业蓬勃发展的态势。第一，有非常扎实营运基础和营运能力的，对零售市场把握、顾客需求分析能力、供应链以及精细化运营能力比较强的企业，可能具有比较好的发展。第二，存在结构性的机会，体现在消费升级所带来的内容结构的变化，以及地区性的结构性机会。这几年零售行业、天虹的转型本质是指向结构的调整。第三，未来3-5年行业分化会越来越明显。未来零售行业依然会呈现多元化的发展格局，企业将根据自身能力和优势聚焦各自的目标市场越做越极致。因此，公司仍然要积极面对宏观经济的影响，把握好战略去健康发展。
公司战略原则上会保持一定的延续性，会更加的弹性、更加注重动态的修正，但不会出现颠覆性变化。公司每年进行“5+1+5”的战略研讨，回顾过去五年规划，检讨今年的情况，再规划未来五年的战略。
接下来，公司会更聚焦已经公司确认、经市场验证及构建了发展能力的模块，投入更大资源追求更快的发展速度。对现在不太确定的模块可能停止经营或继续探索，在整体上保持风险可控和可持续增长。
2、公司对未来百货行业如何展望？便利店发展方向？
零售行业是民生行业，还是相对比较稳健。在零售行业的业态中，百货是比较难经营的业态，公司也在一直关注百货下一步的发展。从目前经营情况来看，百货增长速度遇到了挑战，但消费需求依然存在。
我们有一个基本的看法，现在也在不断的验证当中，可能未来小体量的纯购物的门店会遇到挑战，但并不代表消费者对时尚购物的需求在减少。未来百货发展在渠道策略、选址的选择，或者体量上更好的把百货和体验业态进行融合，把这几方面把握好，未来百货依然有生存的空间。
前两年资本市场对便利店非常看好，尤其是无人便利店、无人货架。公司较早进入无人值守便利店行业，但对无人值守便利店始终保持谨慎的态度。公司认为便利店的发展，越小的业态对零售的精准度要求越高，未来还是需要比较长时间的过程来发展。天虹便利店仍然会保持比较稳健的发展。
3、公司同店表现情况？减亏扭亏情况？
上半年，公司超市同店营业收入同比增长1.36%，处于行业中上水平。主要是因为：第一，去年开始超市的拓展步伐加快；第二，通过专业化水平的提升和供应链水平的打造，五年以上老店的增长水平在逐渐恢复。
公司百货同店营收增长2.68%，利润总额同比增长28.26%。客流量虽有下降，但客单价在上升，单个顾客和家庭的到店频率、购买单价都在上升。在公司联营模式面积下降、租赁面积上升的情况下，联营模式的同店毛利坪效同比增长9.55%。
公司今年在中报中增加披露了毛利额和毛利坪效的口径，公司努力地想通过毛利额和毛利坪效来展示我们转型之后的情况。
公司在上半年新开两家店的前提下，亏损店数在下降，亏损金额减少了3000多万。减亏扭亏明显的原因：一是转变思路，坚持中档定位、面向家庭的前提下，根据商圈和门店情况、目标顾客需求等因地制宜地务实定位，与竞争对手形成差异化；二是平衡收益管理，如一楼街区化，对百货公司的不同楼层的价值重新评估，与合作方进行更公平合理的合作条件的重新定制和谈判。
4、公司运营购物中心相对地产商运营购物中心的优劣势和区别？与地产商合作的方式？如何评估购物中心的盈利结构？
目前零售商运营的购物中心与地产商运营的购物中心产生竞争是不可避免的。目前购物中心的竞争状态，存在两个事实：一是市场竞争激烈，而天虹购物中心增长强劲，竞争力和吸引力比较高；二是很多主流的地产商正加强与天虹的合作。
地产商运营购物中心的优势是天虹的劣势。天虹购物中心定位于畅享欢乐时光的生活中心，在市场上具备竞争力，对消费者有吸引力、对供应商有价值。生活和欢乐是天虹购物中心竞争优势的体现：一是对消费者的生活满足度更高，公司对消费者需求了解更深刻，主力百货和主力超市是公司直营的优势，公司可以在同样的面积内做出更丰富的、更满足消费者生活和需求的组合；二是细致运营，围绕商圈、真实顾客的家庭、亲子及生活进行更细致、高密度的营销活动；三是打造欢乐时光的不同体验，更好地吸引顾客。
公司可通过租赁、管理输出、加盟管理、提供咨询服务、持有物业等方式与地产商进行广泛的合作。公司购物中心运营过程中，前期租赁模式的外街区对其利润贡献较大，后期联营/自营模式的百货/超市对购物中心的利润增长贡献更高。
5、公司超市及到家业务发展情况如何？
经营实体超市是长跑，更多是要平衡。3000-5000平方米的标超，品类管理比较重要。市场上不同的竞争对手可以通过目的性品类或者优先常规性品类的选择，打造自己竞争力，实现可持续增长或盈利能力的提升。公司正致力于打造2R商品，进行实体超市的转型。
未来超市要保持持续增长，一是需要根据目标顾客需求的变化调整品类结构；二是根据不同区域的竞争程度选择发展策略。天虹发展到家业务的基本思路：第一，采用自营APP与顾客进行线上交互；第二，本着全渠道而非多渠道思想，到店到家一盘货，八千多个品种，按顾客需求配送到家。天虹到家业务是融入实体门店的一种服务方式。目前天虹到家的客单量已经覆盖了盈亏平衡点。
到家业务是超市业务有效增长的数字化手段，将成为公司超市重要及便捷的销售方式，以提高顾客的满足率以及送货的及时率。超市的发展核心的战略考量是未来顾客对于标品和非标品的渠道选择问题。天虹超市是将非标品作为战略性品类，来带动标品销售。
6、公司与腾讯合作的进展和效果？
公司和腾讯于4月25日签订了战略合作协议，目前在两个方面的合作进展比较迅速：一是研发零售数字化智能化发展的系统化产品，百货4.0赋能导购的系统性的产品已进入开发阶段；二是研发基于微信生态的数字化赋能产品和工具，上线了手机快速买单、虹领巾+、天虹到家、智慧停车的小程序。这两方面的合作，有助于公司给顾客打造一体化的新的消费体验，并有效解决了顾客原有的部分消费痛点，使顾客购物更便利、体验感更好。下一步，公司和腾讯会在数据方面合作，包括前、中、后台的全面赋能，正在探讨中。
7、上半年公司应付账款相对年初减少的原因？预收账款的变化趋势？
公司经营性净现金流总体稳定，应付账款的变动主要是付款周期与季节性相关。预收账款近几年保持稳定，未来公司将利用数字化手段，满足团购客户便利性和个性化的需求。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照相关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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