调研问答全文
兴蓉环境 (000598) 2018-09-04
问1：请介绍公司基本情况？
公司是西部第一、国内领先的大型水务环保综合服务商，拥有70年供水运营经验和30年污水处理经验，目前主要从事自来水生产与供应、污水处理、中水利用、污泥处置、垃圾渗滤液处理和垃圾焚烧发电等业务，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链，主要商业模式包括BOO、BOT、TOT和委托运营等。公司业务已覆盖中国四川、甘肃、宁夏、陕西、海南、广东、江苏等地。
目前公司运营、在建和拟建供水及污水处理项目规模逾700万吨/日、垃圾焚烧发电项目9300吨/日、污泥处置项目1780吨/日、垃圾渗滤液处理项目5630吨/日及中水利用项目53万吨/日。
问2：请介绍公司自来水供应及水源情况？
截止2018年上半年，兴蓉环境自来水供应产能达302.30万吨/日，其中成都地区（含金堂）供应能力为288.5万吨/日。公司自来水供应能力位居西部首位，基本垄断了成都市中心城区自来水供应市场。
公司自来水制售业务包括从水源取水、自来水净化、输水管网输送、自来水销售及售后服务的完整供水产业链，供水区域主要集中在成都市及其周边区域，通过城市给水管网向成都市中心城区、天府新区成都直管区以及郫县、金堂县部分地区提供自来水供应服务。异地供水业务，兴蓉环境已拓展至海南、江苏等地。
目前，公司自来水业务主要由子公司成都市自来水有限责任公司负责，其在成都市范围内的所有水厂的原水均取自岷江内江水系中的徐堰河、柏条河和沙河。
问3：请介绍公司自来水水价及调价情况？
成都市自来水供水终端价格由水资源费、水利工程水费、城市供水运营水费和污水处理费四个部分组成。
根据《成都市中心城区城市供水终端价格联动调整管理办法》的规定，在成都市中心城区建立城市供水价格联动调整机制，如遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时，供水终端价格原则上可按《水价联动办法》实施同步同幅联动调整。2014年成都市发展和改革委员会发布《关于中心城区城市供水价格联动调整的通知》（成发改价格〔2014〕1090号），由于上游水资源费上调，公司成都市中心城区的自来水终端价格按规定实施同步同幅联动调整，从2015年1月1日起同步上调终端水价0.02元/立方米, 2015年12月1日起同步再上调终端水价0.02元/立方米。目前，成都中心城区居民用水实行阶梯价格制，居民生活用水第一阶梯终端水价为3.03元/?、第二阶梯终端水价为3.90元/?、第三阶梯终端水价为6.51元/?。
问4: 请介绍公司特许经营权情况？
公司拥有成都市中心城区30年污水处理、污水污泥处理特许经营权、成都市中和组团污水处理服务30年特许经营权、成都市中心城区24年中水服务特许经营权、成都市中心城区及郫都区30年自来水供应特许经营权、成都天府新区直管区30年供水特许经营权、成都市固体废弃物卫生处置场垃圾渗滤液处理服务20年特许经营权、万兴环保发电厂项目25年特许经营权、隆丰环保发电项目25年特许经营权等。公司通过异地拓展在兰州市、银川市、西安市以及四川省巴中市的污水处理BOT项目以及深圳市污水处理委托运营项目获授特许经营权，成都市近郊金堂县部分地区获授30年供水特许经营权。
目前公司尚无特许经营期期满的情况。若特许经营权到期，公司将根据《特许经营权协议》中约定的方式进行处理。
问5: 请介绍一下公司与中信环境的合作情况？
公司与中信环境以合资公司的方式开展合作，其中公司持股比例51%。合资公司作为技术集成和膜组件的提供商，有权在存续期间无偿使用多相组合膜生物反应器（MP-MBR）专利技术，开展污水深度处理项目的设计、技术集成、膜组件供应和安装业务。2016年，公司第三、四、五、八污水处理厂扩能提标项目，采用了MBR膜处理核心技术，并在不新增用地、不停产情况下按既定目标完成了扩能提标项目，实现全面通水，不仅提高了污水处理能力，日均污水处理量新增35m3，而且提升了处置标准，实现主要污染物指标从《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002）一级A排放标准提升至地表水Ⅳ类标准（除总氮外）。
问6：请介绍公司污水处理费的收取和价格调整情况？
自来水水价中包含一部分污水处理费，由自来水公司代收代缴，向终端用户收取，并转交给财政，再经由财政与排水公司结算后支付污水处理服务费。目前，成都市中心城区的污水处理费为居民用水0.95元/立方米、非居民用水1.40元/立方米。
此外，公司的排水业务采用政府采购服务模式对污水处理服务进行结算。2017年6月，成都市中心城区污水处理服务第三期结算价格核定为1.63元/立方米，较第二期结算价格上涨0.1元/立方米。
问7: 请问公司自来水业务增长空间如何？
公司自来水供应区域主要以成都市中心城区为主。中心城区的供水业务每年内生增长率在5%-6%，随着成都市城市化建设及天府新区规划等，未来在自来水供应量上有较大增长。在异地拓展上，自来水供应行业市场化程度较低，在一定程度上受行政壁垒的影响。
2018年，按照成都市中心城区“11+2”新布局，公司将积极整合周边区（市）水务环保资源项目，为公司的自来水业务带来更广阔的增长空间。
问8: 请介绍公司垃圾发电业务情况以及垃圾发电业务未来的发展?
公司万兴垃圾焚烧发电项目是目前成都地区规模最大的垃圾发电项目，其日处理规模达2400吨。
垃圾焚烧发电项目收益分为两部分：一是垃圾焚烧余热发电收入，吨垃圾上网电量在 280度及以下的电量的上网电价按 0.650 元/度（含税），超过部分执行当地同类燃煤发电机组上网电价即 0.333 元/度（含税）。二是垃圾处理服务收入，根据万兴的《特许经营权协议》约定，原生垃圾处理服务费单价为46元/吨；陈腐垃圾年度日均处理量在400吨以下（含400吨），处理服务费单价为104元/吨；陈腐垃圾年度日均处理量在400吨以上，处理服务费单价为126元/吨。
未来成都市全域将实现生活垃圾“零填埋”，公司垃圾发电业务有望在2020年达到总体处理规模为近1万吨/日。其中：公司隆丰垃圾发电项目处理规模为1500吨/日，预计2018年年底投运；天府新区大林大电厂处理规模为2400吨/日、万兴发电厂（二期）处理规模3000吨/日预计在未来两到三年建成投产。
问9:请介绍一下公司的融资情况？
公司凭借AAA主体信用评级拥有较低成本融资优势。公司主要与四大国有银行以及政策性银行等开展融资合作。在目前去杠杆的大环境下，公司的贷款利率仍保持在基准左右浮动，属于同行业较低水平。
问10: 请问公司自来水、污水成本结构以及自来水、污水毛利率下降的原因？
公司自来水制售供成本主要系由原材料、人工、折旧部分组成；污水处理成本主要系由人工、能源动力、折旧部分组成。截止2018年半年报，自来水供应毛利率为47.16%较上年同期增加3.48%，污水处理服务毛利率为39.99%较上年同期增加2.08%，并未出现下降的情况。
问11: 请介绍一下公司未来增量业务？
水务方面。阿坝州全域水务环保资源整合项目、郫都区供排水合作项目、天府机场供水建设项目、成都中心城区综合供水基础设施改造项目、部分绕城高速给水管输水管道项目、成都市第一城市污水污泥处理厂二期和三期、温江区排水基础设施PPP项目一期、水七厂（三期）等项目。
环保方面。隆丰环保发电厂（即将投运）、万兴环保发电厂二期、天府新区大林环保发电厂项目、万兴环保发电厂污泥干化及协同焚烧处置项目和成都市固体废弃物处理场渗滤液处理扩容工程（三期）等。
问12：请问公司未来是否考虑开展环卫业务？
公司目前尚未考虑开展环卫业务。公司控股股东成都环境集团将会积极争取拓展该方面的业务，延长并完善产业链。
问13：请问公司如何确认项目的施工建设收入？
成都市兴蓉安科建设工程有限公司是公司下属子公司且主营范围为供排水管道施工，目前尚不具备BOT项目工程建设资质。公司目前作为BOT项目的被授予方时，不提供实际建造服务，将基础设施建设发包给其他方，故不确认工程建设收入。
问14：请介绍公司巴基斯坦项目的情况？
2016年按照国家“一带一路”倡议和成都市推动市属国企“走出去”发展要求，为积极拓展境外市场，公司推进境外巴基斯坦拉合尔市垃圾焚烧项目，践行“走出去”战略。
经过项目公司多次与巴基斯坦相关部门谈判协商，已基本明确项目关键边界条件。但由于已明确的边界条件较预期已发生较大变化，导致项目收益率通过重新评估测算后不及预期，亦不符合公司对投资项目内部收益率的要求，因此公司决定终止本项目以控制投资风险。
问15：请介绍一下公司资本市场方面的规划？
公司正积极推进混合所有制改革相关工作，拟通过混改，进一步优化产权结构、实现更加有效的企业治理并建立更为市场化的体制机制，促进公司高质量发展并提升价值。
2018年上半年以来，公司正在细化、完善混改具体措施，科学论证混改方案，积极梳理、寻找潜在战略合作方，并保持与监管部门的充分沟通，把握好政策及监管动向等各项工作。
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