调研问答全文
乐歌股份 (300729) 2018-09-06
主要活动综述：
一、调研问题回复；
二、自由交流；
三、参观公司。
活动具体内容：
一、机构提问及回复：
1、公司目前与捷昌、昆山泓杰、南通久正等国内的竞争对手差别在哪里？
答：这几家都是不错的公司，从产品结构和定位、市场布局、业务模式都存在不同，具体情况大家可以参阅三家公司的招股书内容。
2、国内市场线下渠道开拓起来是否比较困难？
答：人体工学产品带来的健康办公、生活方式的转变，对于国内用户理念上比较新，在品类教育、市场推广、渠道拓展方面会有一个摸索、实践、成熟的过程。目前公司线下主要以经销商渠道开拓为主，我们也在进行直营模式的实践。
3、近期的社保新规对公司未来的利润影响如何？
答：社保新规如果全面实施会增加人工成本影响利润，具体没有测算。
4、公司不同品类的产品代理商是否重合？
答：不同品类的产品，应用场景和领域也会有不同，但人体工学工作站产品因为产品可以组合使用形成整体解决方案，这部分的代理商选择是可以重合的。
5、一、二季度业绩增幅波动的影响主要原因是什么？
答：我们认为这也属于市场正常的波动，销售趋势还是持续增长的，波动的主要原因还是国内外复杂的政经环境所带来的区域性影响。
6、公司各产品的毛利率水平如何？
答：不同的业务模式下产品的毛利率水平会有所不同。但从综合毛利率来看，人体工学大屏支架毛利率上半年约为 26%，人体工学工作站上半年毛利率约为 50%。
7、同比 2017 年，毛利率下降的最大因素是什么？主要是原材料吗？
答：公司主要原材料为钢板、钢管、铝锭、塑料粒子，自 2016 年以来一直持续上涨，2018 年上半年原材料价格因素导致成本增加 3%左右。在原材料持续高位时，高材料率的大屏支架毛利率逐步下降明显，因而产品优化及结构调整是提高整体毛利率的重要措施，同时应继续提高人体工学工作站的销售。
8、公司产品是否考虑涨价？
答：产品价格之前我们根据不同的业务模式也做过适当的调整，未来我们会基于品牌定位，以料工费为基础，结合国内国际市场的调研，综合考虑境内外不同区域的消费力购买水平和竞争态势进行价格调整。
9、越南工厂目前的产能和出货布局情况？
答：越南工厂的布局之前主要是基于国内制造基地的协同，也是实行柔性化制造，目前国际政经形势严峻，为积极有效地应对外部不利环境，我们会进一步加大越南制造基地产能和出货。
10、境外线上增速的放缓，自主品牌占比的下降，是否因为是电脑升降台产品增速放缓所致？
答： 2018 年上半年公司的营业收入增长还是良好的，电脑升降台的销售增长也不错，导致自主品牌略微下降的原因在于境外线下销售的增速超过境外线上和境内销售的增幅。
11、境外自主品牌的拓展是否会影 OEM 或 ODM 大客户？
答：公司 OEM 占比很少，对于 ODM 客户我们会从产品差异化或定制化方面进行调整。自主品牌是公司坚定不移的方向，公司将持续推进自主品牌建设，不断提升公司品牌的知名度，让公司品牌及信誉优势更加明显。
12、公司如何看待类似小米这样定价低、非常容易放量的竞争对手？
答：小米追求高性价比产品通过其生态链进行推广的确很有竞争优势，但从人工工学产品的属性和应用领域，以及市场的成熟度等方面来看，小米参与竞争对我们也不会有太大的影响，相反一定程度上还有利于市场培育，对于我们更重要的是做好产品，做好营销，做好服务。
13、公司大屏支架毛利率下滑的原因？
答：大屏支架的主要原材料是钢板，自 2016 年以来钢板价格从 2000 元左右持续上涨至 4200 多，在原材料持续高位时，高材料率的大屏支架毛利率下降明显。
14、公司上半年专利数量又增长了，成果转化情况如何？
答：公司 2018 年上半年专利数量已到达 500 余项，专利成果转化需要一定周期，也要视市场情况而定；另外，基于产品的外延扩展以及产品升级迭代进行专利的全面布局也是打造产品和技术护城河的一项重要措施。
15、与竞争对手相比，公司产品的差异如何体现？
答：我想一方面产品的性能、品质、功能、工艺及服务等方面存在区别；二是品牌的影响力不同，乐歌具有品牌优势效应。
16、请您对公司 2018 年上半年境内境外、线上线下渠道以及 OEM、ODM和 OBM 业务模式进行销售数据的拆分？
答：2018 年公司上半年营收总计约 4.39 亿，其中① 境外收入约 3.7 亿元，包括境外线上约 1.4 亿元，境外线下约 2.3 亿元，境外线下销售增长38.38%，境外线上销售同比增长 21.17%；② 境内收入同比增长低于境外增速，销售约为 0.7 亿元，境内线上线下销售基本持平；③ OEM 销售占比很低，ODM 约 2.2 亿元，OBM 约 2.18 亿元，公司自主品牌产品销售收入占比为 49.68%略微下降，原因在于境外线下销售的增速超过境外线上和境内销售的增幅。
17、请您对中报中的产品收入情况按品类进行数据拆分？
答：2018 年公司上半年营收总计约 4.39 亿，其中① 人体工学大屏支架约 1.5 亿；② 人体工学工作站产品约 2.35 亿元，其中升降台约 1.2 亿元占比最高，电脑架次之，升降桌、桌边健身车增长明显。
18、公司工厂智能化主要体现在哪些方面？
答：工厂在激光切割、机器人焊接、级进冲压等方面智能化程度较高，未来智能仓储建成后也会大大提高生产制造效率。
19、公司经营方面有没有进行外延发展的考虑？
答：没有，我们将专注人体工学行业，把主营产品做专、做精、做强。
20、公司对未来市场容量测算的逻辑是什么，是办公楼宇的数量吗？
答：作为消费升级品，我觉得更应该从人口经济学的角度去分析。
21、电脑升降台、智能升降桌产品技术壁垒高吗？
答：单纯从产品而言，品质、功能、工艺、承载、降噪、遇阻回退等方面存在一定的技术壁垒，大家如果有机会体验不同的竞品，感觉还是不同的。
22、公司国内代理商渠道如何布局？
答：我们会根据渠道协同性以及优势资源，结合地方区域经济发展水平，设立总代，总代可以发展二级经销商，逐步覆盖目标市场区域。
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