调研问答全文
皖能电力 (000543) 2018-08-30
核心要点：
1、上半年利用小时同比增加150小时：上半年公司控股发电企业发电量比去年同期增加150个小时左右。
2、更改后的神皖资产收购方案，对公司更为有利：1）通过大股东单向发行股份的方式，大股东以资产换股份，增持公司股票；2）股本扩张相对可转债压力要小，对上市公司的摊薄也会小一些。
Q：公司今年上半年业绩表现良好，扭亏为盈，在经营方面有显著好转，能否从电量、电价和成本变化这几方面具体介绍一下？
A：上半年公司控股发电企业发电量 136.2亿度，机组利用小时数约为1120多小时，比去年同期增加150个小时左右。利润今年上半年公司扭亏为盈，控股发电企业利润总额比去年增盈近2亿元。增盈原因：一方面电量比去年同期增加，二是电价比去年提高。
Q：此前陕西榆林下调上网电价，另外有传言说浙江可能要下调上网电价，想问目前安徽的情况，从公司了解的情况看，安徽是否有可能降低上网电价？
A：安徽目前没听说要调整上网电价，从安徽整体煤价看，目前不具备下调标杆电价的基础。我们认为下调可能性不大。
Q：现在安徽整个煤电的盈亏面大概是多少？亏损面有50%吗？
A：全省情况不太清楚，我们了解的情况是亏损面差不多50%。
Q：公司对下半年煤炭价格怎么看？
A：我们认为煤炭价格一方面受供应情况影响。另一方面，国家采取了很多措施，如去年末到上半年末，国家希望引导煤价回落到绿色空间。可以说上半年煤价大部分时间处于绿色空间的上方，只要煤价始终还在高位运行，国家就会会政策引导。
Q：上半年我们长协占比有多少？
A ：长协占比应该能达到60%左右。这部分定价是年度再加上月度的。
Q ：60%的长协里面有多少是年度？多少是月度的？
A ：1:1左右，年度长协可能比例略高一点。
Q：公司年度长协主要跟哪些企业签订？
A：年度长协跟国家发改委公布的政策是一样的。主要跟省内四大矿、神华、中煤签订。
Q：想问一下神皖能源资产收购的情况，昨天发布了新的收购预案。与之前方案相比，有明显的转变。之前发行可转债，这次是24%的股份收购，还剩下25%通过现金，所以想请教一下，公司为何会做出这样的调整？
A ：上次的可转债方案股东大会没有通过，所以不能继续往下进行。关于可转债方案，当时投资者普遍希望大股东能够增持，希望大股东提增信心。现在通过调整方案，第一是通过大股东单向发行股份的方式，大股东以资产换股份，增持公司股票；第二，股本扩张相对可转债压力要小，对上市公司的摊薄也会小一些；第三，神皖能源对大股东而言是一项优质资产，希望能够注入上市公司，迅速提升上市公司盈利能力。目前因为评估的预案和测算，还未达到披露的条件。但总体上，神皖能源注入公司，会对公司盈利有大幅度的提升。根据我们现在的审计和评估的情况看，从去年10月31日到今年的3月31日，神皖能源的净利润已经达到将近2亿元。此外，上市公司目前负债率49%，我们融资能力非常强，通过像发行公司债，可以保证我们在合理融资范围内实现公司资产收购的工作。最主要是要坚定投资者对皖能电力未来发展的信心，履行大股东的承诺。
Q：转债发行和非公开发行对于公司资产的要求有哪些不同？
A ：非公开发行最主要的是拟发行后要不摊薄上市公司的业绩，对最近三年的财务状况证监会没有太多关注，最关注的是之后公司资产的盈利能力、经营效益能够得到提升。
Q：通过简单的计算，虽然今年神皖能源的盈利情况不错，但如果把今年收购的财务费用也算进去，今年是没有办法增厚公司的EPS的。这样算的话，非公开发行会受到阻碍吗？
A：我们测算是按照备考报表来测算，对公司业绩，需要资产注入以后才能实现，所以我们在积极地推进这项工作，也希望在广大股东支持下，尽快获得证监会的批复同意，尽快完成神皖能源资产的注入。
Q：之前转债方案在股东大会没通过的可能原因是？当时是否和中小股东沟通了？
A：我们当时肯定做了一些沟通。但之前一部分小股东对我们发行的评估值有些误解，他们认为评估值增值率太高，或者还考虑股价等综合因素。这次我们肯定要总结他们的意见和要求，我们也尽可能地扩大股东沟通面和力度，尤其希望得到广大机构投资者的支持。
Q：神皖现在所有的煤炭都是神华供的长协吗？
A：是的。
Q：公司这两年装机是否没有太大增长？
A：皖能电力的装机在建的两台（钱营孜2*35）已全部投产，明后两年暂时没有新建项目。
Q：集团这边还有一些资产没有注入，包括国电铜陵25%股权和国电蚌埠30%股权，最近一到两年公司是否会考虑做这方面的操作呢？
A：集团之前是有承诺，但国电铜陵和国电蚌埠目前都处于亏损状态，不满足注入条件，只有神皖满足条件，因此我们主要在推进神皖的收购。
Q：公司风电方面项目和布局，目前进展如何？未来在新能源这块会有大增长吗？有哪些规划？
A：风电我们布局得早，是通过投资类、参股类来做。我们在核电布局也非常早，但受日本福岛核电事件影响，整个内陆核电项目都没推起来，所以目前在筹备过程中。沿海很多年前就参与了浙江秦山核电。光伏方面安徽已趋于饱和，速度将放缓，我们布局也放缓了。
Q：您对530政策怎么看？
A：我们对光伏长期看好，我们认为这项政策是一个去劣存优的市场化方法。
Q：公司目前市场交易电是否属于4大高耗能行业？这几个行业放开后对我们影响有多大？另外您怎么看基准加浮动的机制对未来电力行业盈利情况的影响？
A：电价价格应该有高有低，从这个层面看，市场煤电联动就是理所当然的。用户参与市场就要承担相应风险，这就是市场的联动效应。据我们观察，用户对这一机制反应基本是可接受的。
Q：目前我们交易电相比计划电有折价，未来交易电有可能高于计划电吗？
A：实际就有可能出现，不是可能，情况已经出现，像今年年初煤价特别高的时候。
Q：目前政府对中游行业政策是尽量让它给下游让利，所以今年年初政府工作报告提出要降低10%一般工商业电价的要求。许多省份已经出台两到三批措施来降低电网端收费和附加费用， 降低最终销售价格。您怎么看整体挤压中游给下游让利，对上网端电价挤压还会进行到什么程度？国家还在出台进一步降电价措施，未来是否还会继续挤压？
A：我国终端电价还是比较高的，对我们国家经济发展、出口、综合国力增强都是制约。对电力成本高的高能耗行业影响大。目前国家主要从几个层面去降终端电价。第一个层面，竞价上网。做了很多年，目前也在推，最后是让火电企业优胜劣汰。第二层面在输电层面，压缩配网电价。今年很明显主要是压缩输配电价。第三是在税收环节，包括国家费用环节，取消了很多附加费。最后在交易环节，未来存在着透明化的趋势，减少对终端用户转嫁。今年火电亏损面比较大，国家在上网层面降的比较少，国家主要从稳定煤价方面来调整。
Q：整个行业走势的看法，整体看法是处于行业底部，未来随着煤价下降会慢慢走向修复吗？
A：火电属于基础能源，原本的比例太高后来降低（从以前的80%-90%降到60%-70%），未来可能降到50%，但是50%也是半壁江山，火电有不可撼动的地位；现在国家要求煤价回到合理区间，在落后产能还没有消耗的情况下，小企业不好活，但是对好企业来说是好前景。对安徽来说，可以比较早的看到春天。
Q：以前火电曾经有过ROE15%的时候，现在比较低，如果春天来临的话，ROE修复到什么水平是比较合适的？
A：公司评估角度的话，8%水平。
Q：资产负债率国资委有什么要求？
A：大方向一致，去杠杆，目前我们资产负债率是很低的。
Q：收购神皖会跟神华有更多的合作吗？价格会有优惠吗？
A：我们和神华一直有长期协议的关系，即使现在神皖还没有注入公司来，神华也给了相当多的长协煤炭；将来神皖注入的话会合作更加密切。
Q：上半年投资收益同比增加主要来自哪里？
A：投资收益包括可供出售金融资产投资收益、联营企业投资收益、交易性投资资产收益，分红与去年比较一致，变化主要在于联营和合营企业的变化，具体在半年报有相应的披露。
Q：目前公司的金融资产占比比较高，打算长期持有吗？
A：金融资产属于战略资产，公司打算长期持有。
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