调研问答全文
耐威科技 (300456) 2018-09-13
第一部分：董事会秘书、副总经理张阿斌先生系统介绍了耐威科技各项业务的发展动态及业务布局情况，公司以传感技术为核心，紧密围绕物联网、军工电子两大产业链，一方面大力发展MEMS、导航、航空电子三大核心业务，一方面积极布局智能制造、无人系统、第三代半导体材料和器件等潜力业务，致力于成为具备高竞争门槛的一流民营科技企业集团。
第二部分：董事会秘书张阿斌先生、首席专家郭鹏飞博士解答提问，主要提问及解答如下：
1、请问自收购以来，贵公司瑞典子公司的员工是否稳定？员工数量有何变化？贵公司瑞典6寸产线升级及8寸产线扩产的情况下，MEMS业务的盈利前景如何？
答：收购初期，Silex的员工规模为130余人，期间非常稳定，目前已增长至150余人，其中包括为支持北京产线而提前在关键岗位备份招聘的技术人员，明年这些外籍员工将赴北京工作。MEMS业务近年来的发展基本符合公司先前作出的判断，基于对未来下游需求的分析预判，公司认为MEMS业务仍拥有充足的增长潜力，也因为此，Silex在2016年即启动其中一条6吋线的升级改造，且后续因市场热度远高于预期决定进一步优化8吋线产能。新的增长动力来自于瑞典6英寸产线的升级以及瑞典8英寸产线的扩产，该等新增产能预计在2018年底可以实现，预计合计可以提升瑞典约20-50%的产能。公司MEMS业务当前发展的最大瓶颈就是产能，新增产能的释放能够带来良好的盈利前景。
2、请问贵公司全资收购Silex之后，股东层面的变化是否影响了Silex的国际客户？将来在北京产线建设完成后，是否影响客户订单？
答:收购完成后，Silex的业务一直处于高速发展态势，股东层面的变化并未影响Silex原有的国际客户；且我们认为，中国股东，包括北京产线的建成，将有利于Silex开拓原来较为薄弱的亚洲市场，同时为承接将来消费电子、工业领域可能的规模订单作好准备。另外，由于性能及工艺的独特性，MEMS产品的工艺开发周期较长，视产品结构、技术要求及材料应用的不同，开发期间从2年至9年不等，期间客户与代工厂商持续交互反馈，客户粘性及生产厂商转换成本均非常高，通常情况下客户需要首先经历工艺开发阶段，开发后在同一厂商处导入代工生产。
3、请问贵公司北京8英寸MEMS国际代工线项目的设备主要从哪里采购，设备采购是否会受到中美贸易战的影响？
答：北京产线的设备主要从荷兰、美国、日本等知名半导体设备厂商采购，因为MEMS设备的专业化及高度定制化特征，瑞典团队在设备选型、供方商谈等方面提供了关键支持。截至目前，项目设备的选型工作根据次序陆续并基本完成，设备购置进展顺利，除汇率波动外，设备采购未受到中美贸易战的影响。
4、请问在数个固定资产投资项目陆续落地的情况下，尤其是贵公司北京8英寸MEMS国际代工线项目，贵公司如何看待折旧摊销问题？固定资产折旧摊销是否会对公司当年业绩产生较大影响？
答：相比而言，导航研发产业基地项目、Silex产线升级项目的总投入规模不太大，在公司预计的正常承受范围内；对于北京8英寸MEMS国际代工线项目，预计在2019年Q3可以达到试生产状态，预计2020年可以正常运转，项目预计将于2020年转入固定资产。公司将严格按照会计准则的要求进行转化，也将按照公司相应会计估计进行折旧。因固定资投资额较大，预计计提折旧金额会对公司管理费用产生较大影响，公司将基于充分的市场需求，积极推动北京与瑞典产线的沟通交流，尽量缩短产能与良率爬坡周期，同时积极发展导航、航空电子等业务，积极争取相关支持，努力缓解固定资产折旧对公司业绩的影响。
5、请问贵公司如何看待MEMS纯代工业务的未来前景？
答：目前市场中，一方面IDM企业受到来自升级产业线以及降低成本维持利润的双重压力，市场中已出现IDM企业将制造环节外包的情况；另一方面，MEMS产品应用的爆发式增长需要不同领域、不同行业的新兴MEMS公司参与其中，但巨额的工厂建设投入、运维成本以及MEMS工艺开发、集成的复杂性却形成了较高的行业门槛，阻碍了市场的持续扩张。而随着MEMS产业的大规模发展，各环节开始出现分工的趋势，尤其是楼氏电子（MEMS麦克风）、InvenSense（惯性传感器）、SiTime（MEMS谐振器）等无晶圆设计公司的兴起给专业的晶圆厂和封装测试厂带来了机会。其中，楼氏电子、InvenSense等已经跻身全球MEMS领域前30大厂商。大批量、标准化之后的专业化分工已成为趋势。据Yole Development的数据，近年来全球纯MEMS代工市场年均复合增长率达26.92%，预计2019年市场规模将扩大至11.1亿美元；同时纯MEMS代工业务占MEMS代工业务市场规模的比例将从2014年的52.47%上升至2019年的66.55%。
6、请问贵公司如何定义MEMS业务的属性？公司MEMS业务在国内的需求爆点有可能是哪个行业或领域？
答：作为一家纯代工厂商，自2000年成立以Silex已运营MEMS代工业务近18年，在行业内树立了不提供设计服务、无自有品牌、专注代工、严密保护知识产权的企业形象，最大程度的避免了Silex与客户业务冲突导致出现知识产权侵权的道德及法律风险，增加了客户的认同感及信任度。大量无晶圆设计公司出于对自身MEMS设计专利技术保护的考虑，也将逐渐将其MEMS生产环节移至纯MEMS代工厂，这也为Silex客户范围的扩展奠定了基础。从短期看，国内MEMS代工业务的需求可能首先会来自于消费电子、工业领域；从中长期看，作为物联网及人工智能时代的基础器件，需求将可能还将包括生物医疗、通信等各新兴领域。
7、请问贵公司未来几年MEMS的增长动力如何？
答：公司MEMS业务近年来的增长一方面是因为下游MEMS产品及应用市场的高景气度，另一方面是因为公司目前MEMS业务主体Silex的专业积累及管理优化，Silex拥有长达18年的行业积累，团队稳固、客户粘性强，为迎接市场发展做好了准备，2013-2017年，Silex的产能利用率持续提升，分别为48.79%、51.78%、63.33%、65.61%和86.95%，2018年上半年更是达到了98.52%。近年来，MEMS订单充足，在目前产能瓶颈限制了承接能力的情况下，在手订单一直保持在高水平。中长期来看，作为物联网及人工智能时代的基础器件，我们判断公司未来几年MEMS业务的增长动力充足。
8、请问贵公司如何看待惯性导航行业的前景？国内的竞争格局如何？
答：惯性导航可广泛应用于各类运动载体，随着惯性技术的不断发展以及工艺实现水平的不断提高，惯导产品不断推陈出新，且部分类型产品的价格及成本下降明显，一方面可以替代其他器件所应用的既有市场，一方面可凭借其功能及特性催生新的应用市场。惯导产品已扩展到各种工业应用、仪器设备及消费电子等诸多民用领域，特别是随着MEMS传感器的发展及成熟应用，其在民用及消费类电子市场具有广阔前景。
关于竞争格局，我们认为，首先，国内具备惯导产品自主研发生产能力且产业链较完整的企业较少，在相当长的时期内，国有性质的科研院所或企业仍将占据主导地位，出于国防建设的需要，这类企业或单位受益于国家长期的资金投入及多年的研发积累，研发能力较强，技术水平相对先进，产品线比较齐全，主要给国家军工企业及武器装备配套。其次，以耐威科技等为代表的民营企业，虽然在综合研发生产能力、资金实力等方面与国有科研院所或企业存在较大差距，但依靠自身积累及部分领域的技术优势和相对灵活的经营机制谋取市场发展机会，随着军工改革、军民融合的推进，民营企业将迎来更多机遇。当然另一方面，随着国有机构体制改革的加速及自身潜力的释放，惯导市场在持续增长的同时，竞争也将越来越激烈。
9、请问贵公司惯性导航业务近年来是否受到军队体制编制改革的影响？目前情况如何？军工采购价格体系改革是否对公司构成影响？
答：针对不同的市场和客户，公司惯性导航及航空电子业务的供应等级及提供产品的形态存在较大差异，一般而言，针对海外客户，公司为一级供应商，可以直接交付完整的系统级产品，但覆盖的领域与型号较为有限；针对国内客户，公司为二级或三级供应商，向一级供应商交付配套级产品，但覆盖的领域与型号较广。同时，以上差异也存在动态变化，随着近年来的不断拓展，针对国内的系统级产品也在逐步增加。公司2017年的惯性导航业务受军队体制编制改革影响较大，特种项目进度延后，具有较高毛利率的系统级产品销售下降，整体毛利贡献下降，如果不是因为海外市场较为稳定，影响将更为明显。进入2018年，随着军队体制编制改革的逐步结束、特种项目进度的逐步恢复，公司相关业务的发展潜力将逐渐得到释放。而对于军工采购价格体系改革，由于公司主要是以二级或三级配套厂商的身份面向国内市场，且承担的业务通俗而言也是“难啃的骨头”，预计受改革影响的程度较小。
10、请问贵司未来三年的发展战略规划？
答：耐威科技自成立至今一直是一家技术及产品驱动型公司，战略方面，公司将紧密围绕物联网、军工电子两大产业链，致力于成为MEMS代工与传感器的领先供应商、导航产品与地理信息服务供应商、航空电子的综合供应商、无人设备的部件及整机供应商；具体规划方面，对于MEMS业务，公司将积极把握MEMS高景气市场，结合在国内新建的规模产线，进一步保持在MEMS工艺开发及晶圆制造方面的全球领先地位；对于导航业务，随着北斗导航逐步实现全球组网，公司将继续在核心芯片、板卡方面加大投入，大力拓展惯性&卫星&组合导航在军民领域的应用；对于航空电子及无人系统业务，公司将继续提高技术及服务水平，提高为单个客户创造的价值量，同时拓展军工/民用领域的新客户。
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