调研问答全文
威创股份 (002308) 2018-09-13
一、现场演讲摘要
1、儿童成长板块背景及发展情况介绍：公司自上市以来一直专注于DLP电子显示拼接屏市场，市场占有率超过30%。从2015年开始正式战略性地进入儿童成长领域，公司通过大规模的现金并购整合国内几个最知名、最大规模的幼教品牌，从而形成幼儿园运营管理板块。目前为止，威创是国内规模最大的幼儿园运营管理集团，截止至2018年半年报，公司服务和管理的幼儿园接近5200家。相比起国外的儿童成长产业，国内的儿童成长产业发展仍相对滞后，由于小孩子从3岁至6岁有大部分时间都在幼儿园，因此切入到学龄前儿童成长领域最关键的举措是整合幼儿园，因此公司在过去三年重点围绕扩大幼儿园管理规模和提升幼儿园管理能力来展开工作是非常有必要的。2015年，公司战略性地并购了红缨教育和金色摇篮，红缨教育是国内规模最大的加盟型幼教品牌，以及其具备标准化和专业化的运营管理体系；金色摇篮是国内历史最悠久的幼教品牌之一，在婴幼儿成长方面有长达20年的科学研究和教育实践。2017年，公司并购了可儿教育和鼎奇教育，可儿教育是一家高品质、高端的幼教品牌；鼎奇教育是在内蒙地区最高端、当地品牌影响力很高的幼教品牌，其在教育资源和客户需求方面等具备较高的把握能力，这都是公司进入儿童成长领域非常重要的关键举措。过去三年，公司的资本运作均围绕着提升幼儿园的管理规模和提高幼儿园的管理质量而展开的，目前，在国内，公司的幼儿园管理规模具有一定的领先优势，在全国23.8万所幼儿园中，公司市场占有率约2%，这是公司过去三年在儿童成长领域所投入资源和整合能力的体现。
在加强幼儿园所运营管理能力、扩大业务覆盖规模的同时，公司也在不断加强产业资本布局，与学龄前儿童成长领域占重要赛道的企业建立战略合作关系。在儿童素质教育、幼师和园所服务等方面，先后战略投资了贝聊、凯瑞联盟（芝麻街英语中国）、阳光视界（小水滴）、幼师口袋，并与咿啦看书、华蒙星体育等达成战略合作。
另外，公司在积极探索视讯业务和儿童成长业务之间的链接和协同方式。公司具备很强的科技研发和创新能力，因此，公司的儿童成长领域会与科技结合来重点解决学龄前儿童成长领域中有明确需求却一直不能被满足学龄前儿童的个性化教育，其中包括支撑公司服务和管理5000多所幼儿园的标准化运营管理系统，运营管理系统可以非常清晰地、标准化地、量化地展示学生出勤情况、健康、安全等问题。公司未来将大力投资信息化研发，帮助园所提升运营管理效率，将最新科技手段运用到传统教育事业中，以专业化能力支撑家园共育高品质运营，以领先的理念和丰富的生态产品为每一个孩子提供精准个性化的成长解决方案。其中，广州威乐城是公司打造未来幼儿园以及助力中国顶级儿童成长产业基地建设的项目，从而塑造公司幼儿园高端品牌形象，将爱融入环境，科技赋能幼教。
2、半年报总结：威创目前是国内最大的幼儿园运营和服务公司，服务超过100万个儿童和家庭，截止报告期末，公司拥有直营幼儿园60余所，加盟幼儿园5100所，安特思库加盟、特色课程覆盖园所和加盟早教机构数量接近700家。幼教业务营收保持快速增长、幼教业务营业成本增长较快、传统大屏行业基本稳定。红缨：收入端下滑主要受加盟业务拓展主动暂缓所致，成本端上涨主要受新红缨探索业务费用增加和纸张价格上行所致，预计三季度盈利下滑将环比收窄。摇篮：营收保持稳步增长、人才补充与储备推动成本端快速上升、直营园校收入和幼儿园加盟收入同比有所下降，主要原因是对部分园所进行装修改造以及部分幼儿园受政策影响，场地获取受到限制，导致签单数略有下降。可儿和鼎奇均保持稳步增长，未来其基于现有幼儿园布局，进行重点区域扩张，进一步扩大市场竞争力。上半年公司在新业务探索、研发和幼教信息化上投入同比增长约3000万，相关投入未能在短期产生直接回报，对当期经营业绩产生了一定影响，但对公司未来的持续发展，构建更高行业竞争壁垒起到了积极作用。其中，这3000万主要是对新红缨业务探索、幼教信息化投入、威创潜能研究院的成本投入。半年报中公司预计1-9月净利润降幅环比扩大，核心原因在于大屏业务三季度部分订单交付时间预计将延后至四季度，导致单季度订单交付量同比减少，对公司单季度盈利造成了一定影响。四季度预计大屏业务业绩环比将大幅改善。红缨新产品上市，7、8月市场销售好于预期，且11、12月是销售旺季，预计进一步带动下半年业绩环比改善。费用方面，去年四季度有红缨超额激励费用约5000万元，今年摇篮超额奖励费用预计少于去年红缨的激励费用。
3、资本运作战略规划三大方面：一是帮助围绕儿童成长平台链接战略资源，二是打通产融互动路径，通过产融互动让并购可持续化，从而实现公司规模化成长。三，金融手段支持产业，尽快地让金融投资能力落实到产业端。随着民促法的逐渐清晰，营利性幼儿园是可以被证券化的资产，未来公司有可能利用并购基金、产业基金、发股等多种资本运作方式和平台来储备标的和培育优质企业。另外，募集资金使用将尽快规划落实，链接资源、资本运作和募集资金使用结合起来。
4、幼教板块未来的规划：公司副总经理侯佳女士正式开始担任公司幼教板块负责人，她具备15年幼教经验，过去带领着金色摇篮超额完成对赌业绩。过去三年，公司以投资并购的方式链接了很多的儿童成长领域中的资源，拥有许多行业内的优质的教育标的；未来三年，公司将进入统一管理和品牌融合阶段。统一管理和品牌融合的重点：1、打造具备核心管理能力，专业化、标准化、资源集中的幼教总部；2、各品牌“品牌运营”大于“公司经营”，降低子品牌运营管理的复杂程度；3、统一战略与团队行动，突出品牌核心价值，明确未来清晰业务规划。
品牌融合三个阶段：1、架构期：基于威创幼教总部和红缨、摇篮职能体系与团队，打造幼教总部组织方案，在研发、信息化、供应链等部门率先进行融合，优化团队效率；2、完善期：总部职能体系及团队完全建立，完成包括旗下各品牌的融合和统合工作；3、发展期：幼教总部系统性全面展开工作，可以快速接纳新品牌进入威创体系，通过总部能力为子品牌赋能。
近期重点经营规划：一、国际品牌合作。寻找国际领先幼教公司，以各种方式在国内落地海外品牌，打造高端国际园。二、新品牌打造。以面向21世界的儿童成长为核心教育理念，融入前沿课程，运用最新的信息化和互联网产品，打造高端幼儿园品牌；广州威乐城将会作为品牌的孵化地。
二、现场问答摘要
问：传统大屏业务目前情况如何？
答： 从过去几年来看，公司的大屏业务的销售收入趋向稳定，由于LED产品占比逐渐增加，导致大屏业务的毛利率略有所下降。之后公司将通过DLP和LED产品为客户定制软件开发和系统服务，服务业务的增速也比较快，目前还处于扩张阶段，争取服务业务快速增长能够带来新的盈利贡献，由于结构调整等因素影响，大屏业务中短期内预计会维持相对稳定的态势。
问：王红兵的离职是否对红缨教育未来发展构成影响？
答：首先公司与王红兵在行业里会以不同方式继续合作，其次王红兵仍是公司的重要股东。再次，公司在并购时会对每个标的都有着价值诉求，其中，红缨有两个特点，一是全国大规模的且多层次的客户规模，二是支撑客户规模背后的具体的标准化的运营管理体系。过去三年，红缨积累了大量客户，而目前红缨的工作重点是如何服务好这些客户，在存量基础上为他们提供高品质高科技的服务，所以除标准化运营管理外，幼儿园还有很多可以延伸的运营内容，比如儿童成长的科学评测评估体系，把金色摇篮的多年积累赋能到红缨的客户。教育教学和人才培训、资本供给是威创和红缨结合的重要价值点，而红缨自身的特点已经被系统化和内化成了集团的核心竞争力，这才是真正意义上的品牌整合。
问：公司的商誉占比很大，是否存在减值的风险？
答：商誉减值从会计上有减值测试，收购资产时会有评估报告，会对标的未来的盈利能力进行预估，如果标的实际实现利润低于收购时预估的利润会有减值测试，减值测试时会判断标的业绩下滑是由长期因素还是短期因素造成的，如果确认为是由长期因素造成的才会存在减值，这是商誉减值测试的原理。从目前公司情况来看，金色摇篮实现的利润远高于对赌的业绩；目前我们预计红缨今年实现的利润仍会多于在收购时评估的利润，红缨今年业绩会同比略有下降，但存在减值的可能性较小；可儿和鼎奇仍在对赌期内，且业绩都在平稳增长。因此，公司的商誉减值风险较小。
问： 新红缨模式与老红缨模式的区别具体是什么？各个品牌之间会不会相互竞争？
答： 新红缨模式的主要区别是标准化的运营植入到幼儿园内，其核心在于解决行业痛点，公司派专业的园长以及核心的老师团队到幼儿园进行深度托管运营。公司需要服务好客户以及满足客户的需求，新红缨业务仍在探索中，目前已有20多家签约的客户，而目前负责新红缨项目的市场拓展是几十个人的人才团队规模，具备一定的挑战性。在园长方面，目前主要是储备园长进行培训再进行外派，公司计划未来会更加多元化，比如由客户来寻找专业的园长，由红缨来培训的方式进行。在合作模式上，传统的加盟除收取一次性加盟费外，另会收取合作费、品牌使用费等，而新红缨除收取一次性加盟费外，还与客户共享流水分成来进行深度加盟，这样新的合作模式可以健康持续发展下去，也在一定程度上加强对幼儿园的管控力度。
从2018年开始，公司正式对内部幼教资源进行整合，公司内部品牌之间的竞争问题将不再成为公司发展的制衡，例如以前红缨和金色摇篮之间有可能会相互竞争，但如今两个品牌之间会相互合作，相互促进，资源共享。目前公司考虑更多的是一个区域的客户需求和市场竞争问题，公司真正的竞争对手并不是公司内部各个品牌，而是一个区域的某个幼儿园附近的幼儿园。公司未来将会赋能给当地的区域业务负责人，而公司旗下所有的品牌都会成为公司优质的资源和核心竞争力，而区域负责人可以利用公司多品牌的资源并且根据当地的特色以及客户的需求向客户提供多元化的和高品质的管理和服务，各品牌之间不但不会相互竞争，还会通过客户资源、教学内容、运营管理体系等共享来提高自身品牌的核心竞争力以及提升公司整体业绩，从而充分发挥协同效应。因此，多品牌战略不会成为公司发展的制衡，而会成为公司重要的发展手段。各个品牌经过公司的有效整合后，未来多品牌战略将成为公司灵活的市场供给手段。
问：加盟式管理控制力程度低，一旦出事对品牌伤害力很大，未来公司如何来加强对幼儿园的管控能力？
答：加盟在收取品牌使用费、管理费、教材费用等的同时是公司给客户提供高品质的服务和管控，而对幼儿园的管控是一套非常完整系统，这其中包括教师管理学习系统、家庭端系统、安全管理系统等。其中，安全管理系统、监控设施也是教育部规范要求的重点，公司会重点帮助客户做到安全管理支持。安全管理系统包括表情识别、情绪变化识别、多种情绪分析、AI算法识别等，通过安全管理系统就能及时发现出现负面情绪较多的幼儿园老师。幼儿园的安全问题在发生前会有一段酝酿过程，在这个过程中我们就能通过安全管理系统及时发现问题，从而做到防范于未然。公司已经研发出高科技的安全管理系统，目前在测试的阶段，之后会进行全面推广，这对公司加强幼儿园的管控起到至关重要的作用。
本次调研过程中，公司严格依照《投资者关系管理制度》等规定执行，未出现未公开重大信息泄露等情况。
IR数据平台
