调研问答全文
兆易创新 (603986) 2018-09-03
调研活动主要内容：
一、公司情况说明
（一）公司经营情况
公司2018年上半年经营情况稳定，实现营业收入11.07亿元，比去年同期增长17.88%，归属于上市公司股东的净利润2.35亿元，比去年同期增长30.99%，
Nor Flash：工艺方面基于目前65nm技术平台，加大推进先进工艺节点55nm NOR Flash技术产品研发。
Nand Flash：38nm产品已稳定量产。SLC Nand产线正在建设中，今年的产能有，但具体多少不好说。24nm产品正在开发中，期待年底有产品完成。
MCU：扩展产品组合，针对高性能、低成本和物联网应用分别开发新产品。
上半年公司推出了第二期股权激励计划，按30%限制性股票、70%股票期权进行授予。本期股权激励叠加2016年第一期股权激励，相关费用都叠加进入了公司的成本。对于轻资产公司而言，公司人员激励很重要，但考虑二级市场投资者对利润要求，本次限制性股票占比不高。实际上第二期股权激励的力度效果不明显（因为限制性股票比较少，股价较第一期高），公司也希望日后二级市场投资者对公司利润的分析拆开来看，实际经营情况与其他费用拆开来判断。
（二）收购上海思立微情况
目前收到中国证监会反馈，要求30个工作日内完成反馈回复。证监会目前对并购同行业的项目比较支持，上会较快，在完成反馈后若无二次反馈，最快能在三个星期左右安排上会。
二、提问环节
问题1、思立微今年盈利目标达成以及3年3.2亿盈利的可能性？OPPO订单对业绩贡献是否较多？
回答：对于设计公司潜力的判断往往不是看过去，而是看未来。这个问题也是证监会比较关注的问题。目前来看，公司对于思立微完成业绩承诺非常有信心。思立微有新订单在手，在一、二季度经营情况不是很好的情况下，完成全年目标还是有信心的。具体客户情况，因为商业保密原因，不方便透漏。
问题2、合肥项目进展？
回答：合肥项目独立运营，我们并不是很了解情况，听说目前项目进展顺利。
问题3、二季度产品价格是有走弱的趋势，但公司二季度毛利率比较稳定，请问原因？
回答：由于去年一季度的毛利率不是特别好，涨价效应从去年二季度开始，所以同期比还可以。总体来看，跟三四季度趋势比整体平稳但略有下滑，但下滑速度不快，原因主要有：1）降价有个过程，只有部分产品在降；2）与销售结构有关，高毛利率产品销售占比相对高；3）上半年（主要是二季度）汇率变化带来的正面影响。
问题4、目前存货提升的原因？明年SLC Nand产品在整体业务中的占比能到多少？
回答：3季度是消费类产品出货旺季，所以会为3季度备货。Nand产品的占比目前还不好预测，公司在1G到32G产品上都有计划，但需要看工艺的进度和公司产品推广情况，不同的产品有不同的市场，需要看具体市场的情况。
问题5、NOR Flash产品低、中高容量产品的占比？SLC Nand方面，中芯国际的产线是从logic转到memory，公司和中芯国际的合作在技术方面有无瓶颈？
回答：公司关注产品的整体销售情况，不同容量产品在不同地区的售价不同。32M以上中高产品占比应该在一半以上。中芯国际主要以逻辑代工为主，memory投入的力量无法和逻辑代工相比。中芯国际是国内最好的晶圆厂，他们技术进展情况，也会影响我们新品的推出进度。
问题6、公司各块业务销售额、毛利率的具体拆分情况？
回答：公司今年上半年的各块产品情况，可以参考去年的年报，这半年并无特别大的变化。
问题7、合肥DRAM项目量产后是否开始折旧，良率到多少才能把折旧影响消除？
回答：目前公司与合肥项目公司无股权关系，财务独立核算，对公司的财务状况无影响。
问题8、公司Nand以SLC为主，国际大厂是从MLC到TLC，再到QLC，此时SLC的竞争优势在哪？公司是否主要还是做利基市场？
回答：大厂为何做3D Nand，把层数越做越多，主要是半导体的摩尔定律在起作用。如今我们没有做大容量的产品，技术有差距，合肥的DRAM也一样。兆易的特点是看长远市场，先做一点别家在收缩的市场，不是说这块没有市场，是别家愿意把产线留给更高毛利的产品。公司要做能力范围内、资源够得着的东西。公司不是不想做高端市场，要看现实能做到什么程度。公司的特点是业务拓展面较广，国内扎根深，如果有需求，我们把这块做好也不错。
问题9、主流市场IDM厂商较多，利基型市场fabless厂商较多，公司怎么看这个现象？
回答：存储厂商最开始都是IDM厂商，但是随着产品的提升，应用的增长，就会有利基型应用。对于leading厂商，比如做14nm技术的厂商，去做低端产品很可能亏本。所以随着存储技术的发展，leading厂商会不断进行技术改进，就会放弃一些小规模的市场。同时小规模市场无法满足leading厂商，而且单一产品对于厂商效率和良率都有非常好的提升。
问题10、公司Nor Flash产品哪些下游应用出货量比较大？公司怎么看买中芯国际的股票？
回答：Nor Flash产品应用非常广，而且主要是通过分销商在卖，具体的实际应用市场不太好准确归类。公司买中芯国际的股票不是出于二级市场的买卖获利，这是战略投资，公司作为Fabless厂商，需要和中芯国际有战略合作，得到支持。
问题11、公司2017年度存货减值损失是否有冲回？社保新规是否对公司有影响
回答：今年上半年有一些冲回，但金额和比例都不高。社保改成由税务统一收取后，对公司可能会有一些影响，但影响较小。公司按全额缴纳社保的员工人数比较多，而且公司不是生产型企业，员工人数相对不多。
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