调研问答全文
英唐智控 (300131) 2018-10-23
问：英唐智控截止到2018年9月30日，英唐智控营业收入已达87.64亿，同比增长51.95%；实现归属母公司净利润1.6亿元，同比增长28.62%，公司实现了营收和净利润双增长，请谈一谈公司业绩增长的主要原因是什么？公司2018年前三季度应收票据及应收账款达到22.69亿元，存货达9.93亿元，公司对于应收账款以及库存商品的管理机制是怎样的？目前公司综合毛利率较低，是否有成长空间？
答：财务总监许山根据上述问题进行了回答。
公司业绩增长的主要原因如下：
在最近三年及一期，公司营业收入维持高速增长。2018年上半年国内电子元器件分销行业上市公司排名显示，英唐智控排名已上升到第二名。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润呈稳步增长。
公司业绩增长主要来源于旗下子公司联合创泰和怡海能达的高速增长。联合创泰主要从事主动元器件的代理分销，凭借独有的核心芯片及存储器原厂的代理资质，以及下游品牌客户的支持，最近一年一期业务获得迅猛发展，成为公司盈利重要增长点。其中，前三季度实现营业收入38.64亿元，实现净利润7,061.22万元，同比分别增长253.67%、650.10%。
怡海能达事业部目前是村田、AVX、SGX、尼吉康、飞利浦、开益禧、芯导、艾华、晶丰明源、朗明纳斯、亿光等知名厂商在中国大陆、香港的一级代理商。具有健全的全国范围的销售网络布局，拥有经验丰富的FAE团队，为客户提供RF调试、Layout、方案设计及PCBA服务，为公司利润增长带重要贡献。
受益于公司营运规模的不断扩大，规模效应逐渐显现，公司施行的精细化管理，期间费用得到有效控制，费用占收入比率持续下降。销售费用率从2015年的2.73%降至目前的1.86%，管理费用率（含研发费用）从2015年的4.02%降至目前的1.44%。
公司在去杠杆的大环境下，融资难、融资贵现象较为明显，整体资金成本持续上升。
未来，通过引入战略投资、交易方案的设计及股权融资将可大大降低我们的财务成本。
公司2018年前三季度应收票据及应收账款达到22.69亿元，存货达9.93亿元，公司对于应收账款以及库存商品的管理机制如下：应收账款绝对数随着营业收入提升而提升，但是应收账款跟营业收入的比例在逐年下降，从2015年37.52%下降至目前的25.89%，随着供应链管理精细化，应收账款周转率逐年提升，从2015年的4.56上升至目前的5.68，缩短了账期，提升了应收账款周转率。应收票据及应收账款的管理：公司设有风险管理中心，针对应收账款回款及时率专案跟进。我司应收账款坏账率低于万分之五。（1）逾期即开始采用锁定系统出货权降低风险；（2）逾期超过2个月暂停业务转风控专项催收。
库存绝对数也随着营业收入提升而提升，但是库存跟营业收入的比例在逐年下降，从2015年23.35%下降至目前的11.33%，随着供应链管理精细化，存货周转率逐年提升，从2015年的5.95上升至目前的8.58。
公司存货的管理：（1）公司设有供应链管理中心，针对存货周转率及呆死库存专案跟进，采取严格监控跟进事业部降低呆死库存、加大存货周转，降低风险；（2）我司将代理分销型企业库龄超过2个月第一位呆滞库存，超过4个月定义为死库存；研发生产型企业超过3个月定义为呆滞库存，超过5个月定义为死库存，每周跟进处理进度。
目前公司综合毛利率较低，仍有一定的成长空间，主要原因如下：
电子元器件分销商有三种形态：市场型，技术型，资源型。目前英唐智控同时拥有三种形态，联合创泰是资源型的电子元器件分销商，毛利率低但周转率高，用快速的周转来补足低毛利，从资金回报率角度来说，联合创泰的资金回报率与被动元器件基本一致，接近30%，提升了英唐智控整体的毛利率水平。同时，英唐智控会往技术分销型的方向发展，不断增加技术分销型交易，以此为客户提供更好的增值服务，提升客户粘性。
问：英唐智控的优软B2B平台2017年交易额超120亿，截至2018年9月26日成交118.37亿元；优软云平台拥有3.59万个人用户，注册企业8,262家，平台建立约1,443.07万件标准器件库（涵盖电子元器件行业90%以上的通用件）。千万级别的标准器件库的建立，为下游客户统一了物料标准，大大提升了供应链管理效率，近日成功入选“全国供应链创新与应用试点企业名单”，请问能具体介绍下优软云吗？
答：总经理钟勇斌根据上述问题进行了回答。
我们花了十多年的时间一直在做这个事情，目前优软云大约有企业用户8,400家，个人用户37,400个；平台目前完善了1,500多万颗标准器件资料。建立标准元器库目前国内只有我们在做。标准器件库的目的是将物料标准化，企业自己或者内部的沟通能够具有外化的基础，这样电商才有机会。上一年我们平台撮合交易的金额是117亿。今年截至到目前，已经完成月124亿的撮合交易，今年全年大概能达成160亿到180亿金额。
优软云上面目前主要是三大应用，优软商城打造电子元器件交易平台，优智融打造保理票据租赁等业务平台，这两块一起来帮助中小企业实现代采，完成供应链金融。而闯客网是整个电子行业的企业提供研发方案交易平台，内部包含方案商城、众包服务和技术论坛。我们已经与联发科合作，计划将这个平台打造成对国内使用MTK芯片的开发人员的技术支持平台。同时这个平台也会为阿里的NB-IOT做服务。
整个优软云是基于UAS、MES的系统基础，对企业提供内部管理、生产流程管理的支持；我们的园区管理系统，提供小范围企业间协同；商城和闯客网提供线上的企业间联动；以及与政府的各个政务接口之间的对接。
优软商城解决企业交易的问题，U智融本质上是解决企业资金的问题，闯客网解决企业研发和技术问题，而后续我们还将在平台上线“优企云服”，从云端解决企业的管理问题，“U智链”解决供应链的问题，“U制造”提供外发加工的撮合平台。这样，优软云对企业来说就是一个整体的解决方案，帮助企业对内实现管理升级、研发、生产升级，对外实现交易升级、供应链升级和金融升级，真正做到以互联网技术协助产业升级，打造产业互联新生态。
通过平台上六大应用的交叉引流，让平台上的企业能够互联共生和数据共享，打造一个电子产业的综合服务平台，让研发、生产、销售更简单，企业融资和管理不再难。
我们这个平台的目标是实现产业互联，融合发展。
现在共享经济发展非常快，有滴滴打车，微信支付，让大家的生活都非常方便。未来，我们的产业互联完成以后会是怎样的场景呢？真正的产业互联，中小企业通过这个平台紧密联系在一起，可能会带来一次新的产业革命。我个人将这个伟大的梦想定义为第五次工业革命。颠覆目前产业、打造产业新生态，这就是我们英唐的一个愿景。
问：受益于国家信息化进程的加速推进，5G商用、中国公有云云服务市场的增量加速等因素的影响，联合创泰是目前国内唯一同时拥有MTK和SK海力士产品代理权的公司，联合创泰近两年发展势头迅猛。在提供SK海力士存储器的同时，联合创泰深度绑定下游云服务企业，向云服务企业生态体系内的IOT生态圈客户销售联发科产品的综合解决方案，发挥MTK turkey solution的市场服务模式，同时提供相应的技术服务，跟随巨头企业精准的市场定位方向，一起快速发展。联合创泰拥有下游核心云服务客户，获得了切入其生态体系市场的优先机会。最近一年一期业务获得长足发展，成为公司靓丽的盈利增长点。其中，2018年前三季度实现营业收入38.64亿元，实现净利润7061.22万元，同比分别增长253.67%、650.10%。目前的中国电子产品市场及新兴的云存储、云服务及云孵化有什么特点，对联合创泰有什么影响？
答：联合创泰副总经理彭红根据上述问题进行了回答。
一.中国电子产品市场
1、中国电子产品发展历程——5G+云服务将成就AIOT（人工智能+万物互联）
在过去，互联网的出现，大大激活了PC市场。而移动互联网（3G，4G）的大规模使用，推动了苹果、HTC、三星等品牌为代表的智能手机开始在全世界范围内快速普及。展望未来，5G和云服务的发展将会催生出百亿级别的物联网市场。
2、中国电子产品市场发展特点——国内汽车行业，人工智能物联网市场需求，有望实现弯道超车，带动相关产品销售
经过了长时间的沉淀，美国市场的芯片技术发展已经大幅领先中国，中国市场很难在短期内从电子产业的底层技术进行追赶。中国国产电子产品主要通过产品的快速迭代和功能创新来进行弯道超车。比如TV和手机行业，中国市场的需求是成品外观及功能的新颖，还有高性价比。国内产商通过在这几个点发力，占据了全球手机市场较为可观的份额。在未来，随着汽车电子化率的提升以及车联网的完善，汽车行业以及人工智能，物联网新领域有望复制TV和手机的发展轨迹，实现弯道超车，市场前景广阔。
3、中国电子产品市场发展特点——基础设施建设是基础
所有的智能终端硬件市场需求的发展都是由基础设施的建设与完善开始，再到实现消费者应用场景的落地，才能市场需求的颠覆式发展。云存储目前就处于快速的基础设施建设期。
二.云存储——行业快速增长带动存储器产品收入增长，同时完成IOT产品落地的基础设施的完善
服务器是提供计算服务的核心设备，也是计算机硬件领域的重要组成部分。从市场规模来看，随着云计算、大数据等业务的迅猛发展，对服务器的需要也快速增长。中国市场的云服务器在过去五年有超过20%的年复合增长率。高增速也有望延续至2020年。公司代理的SK海力士的存储芯片作为占存储器1/3左右投资成本的核心部件，将分享行业快速增长红利。伴随基础设施的完善，为未来的AIOT的新市场方向完成铺垫。
三. 云服务
随着云计算的兴起，一批以云服务为主要形态的企业级服务开始出现，特别是亚马逊云。亚马逊作为全球领先企业不仅提供电子商务服务，更加深云端的业务服务，实现应用场景需求，智慧交通，智慧城市等等后端场景应用的需求落地，进而成就未来人工智能，IOT等新兴领域硬件市场的颠覆式需求成长。
四. 云孵化
1、AIOT智能终端的发展
云存储是所有硬件载体的核心基础。云存储和云服务的场景实现，造就了云孵化。云孵化将打造新一轮百亿级别的新市场。新的应用场景的落地将带来硬件产品新一轮的颠覆式发展。
2、AIOT智能终端解决方案
云孵化之下，未来市场会产生百亿级数量的智能终端的硬件产品的需求。作为联合创泰的主力产品之一，联发科技致力成为终端人工智能的推动者。联发科旗下品牌众多，基本囊括了整个智能终端解决方案所需要的所有配套。如智能手机领域，联发科的市场份额仅次于高通。在TV领域更是位于全球第一。如今在物联网，物联网，人工智能，ASIC以及未来交换机的布局中，联发科都占领了各行业主控芯片解决方案的重要地位。
3、云孵化—产业互联网
原有的中国电子产品市场，如DVD，PC，TV到手机行业，市场发展已经处于成熟甚至于需求下滑阶段，成熟市场的特性就是客户高度集中寡头化。中小客户赖以生存的低成本配套物料提供商受到政策影响，快速消失，导致客户成本竞争力下滑，客户风险急剧上升。从新型市场角度分析：如IOT，虽然其衍生出百亿级别的产品需求，但是每个产品的形态不同，硬件形式成为载体，产品需求基数大，市场分配零散，单价低，技术要求低，差异化要求高，无法聚焦。尚未形成行业标准，没有清晰的产品定义。供应端与需求端都无法判断市场的真实需求。To C的市场由运营商或互联网企业来主导，颠覆了整个市场的格局。市场方向由C端转向B端。To B的市场壁垒较高，客户集中度很低。在这种情况下，联合创泰将会带来一些产业颠覆性的一些动作。构建一个产业的新生态，让研发、生产、销售变简单。
优软云+联合创泰+联发科是一个开放式的解决方案提供平台。可以更加成功地孵化更多的中小客户。联合创泰拥有上游厂商的技术代码，为客户量身定制客户线上的技术支持，以及线下的客户项目管理。同时给他们沿用联发科历史上推广最成功的一个方案：Turkey Solution，为客户提供解决方案，降低准入门槛，降低客户的投入风险，并通过线上平台为客户推广市场，同时，基于提供技术服务，联合创泰也提高了自身的毛利率，增强盈利能力。
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