调研问答全文
怡亚通 (002183) 2018-11-01
一、有请深投控领导为我们介绍深投控入主怡亚通的来龙去脉，以及看中了怡亚通的哪些优点、交易价格的设定，包括未来与怡亚通合作的点。
怡亚通项目是我们深投控与周国辉先生于去年8月份开始洽谈，深投控认为供应链业务，包括怡亚通380深度平台、广度平台与新流通行业整合的价值比较大。过程中双方因为一些商务条款的问题搁置了一段时间，今年初我们双方重新启动谈判，到5月双方签订股权转让协议。从6月初，我们聘请了三家中介，包括国内顶级的投行、律师，帮助我们尽调。持续将近两个月时间的尽调后，我们认为怡亚通业务经营、财务方面都非常规范，可以继续推进交易，所以双方进行了第一期交易。9月份的时候，整个金融股市下跌得较为严重，本来双方也有深度合作意向，我们认为这个时候的进一步合作对双方都有好处，因此我们又启动了5%的交易。10月份末，过户完后，深投控持股怡亚通达到18.3%，成为第一大股东。
整个过程中，我们通过对怡亚通业务的梳理发现，怡亚通作为一个民营企业，在发展过程中也存在一些问题。我们相应地派了团队对怡亚通进行了梳理，后续会有一些协助的举措，大家也可以发现在资金和业务上我们陆续有一些安排。
后续非常看好怡亚通380平台在中国流通领域和新零售领域很重要的节点作用。目前阶段，互联网巨头纷纷瞄准线下零售市场，从线上到线下很重要的就是渠道领域，大家都做得不太好，中间缺乏的就是怡亚通380深度供应链服务的环节。所以我们希望后续通过深投控的平台去嫁接市场上各个零售环节的资源，把怡亚通业务继续做大做强。
二、10月31日晚公司公告了与关联方深圳市投资控股有限公司及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司签署了联合发起设立总规模为人民币50亿元的供应链产业投资基金的《基金合作协议》，公司在2016年也曾宣称设立规模80亿的供应链产业基金，投向主要是公司下游经销商及小的终端门店。本次成立的基金与16年设立的基金有何区别？抑或是对上次基金的延续？基金未来的投向主要涉及哪些方面？
2016年的基金框架协议与深投控并无过多关联。当时更多是社会资金看好怡亚通这一平台，希望在借助基金的形式帮助公司继续扩大供应链产业上下游布局。但由于当时的政策障碍，没有继续推进。去年年底，相关法律法规进行了修订，上市公司即使在募集资金补充流动资金期间也可进行与公司主业相关的投资及基金设立。在本次基金设立中，怡亚通的角色是更多地输出管理和进行项目筛选，而其余两方则发挥其金融资源和项目资源优势。
本次基金会有更广泛的投向，将不仅仅是停留在传统的消费领域。公司未来希望向多场景化覆盖的供应链发展，基金投资的项目与公司的新零售、新业态和创新业务的发展是相关联的。
三、在去杠杆和政策收紧的大环境下，公司的供应链金融业务、宇商金融业务发展是否受到影响？这样的影响是否会让公司供应链金融的布局有所放缓？
由于宏观经济变化波动较大，公司在去年年底已作了一个大的决策，传统的借贷业务会受到宏观经济的影响，综合考量杠杆、资金来源及风险等因素，决定调整策略主动收缩部分供应链金融业务。目前来看，得益于公司收缩控制较早且执行坚决，这一主动调整策略比较成功，供应链金融业务没有出现较大的风险。
同时公司做了另一安排，加快转型。公司计划将宇商金融打造成一个连接金融机构和怡亚通供应链生态的服务平台：输出公司的交易信息、交易数据，对接客户的需求以及各种风控模型，与银行、信托等金融机构共同开展供应链金融的业务。受该转型的影响，今年供应链金融业绩会受到影响。该计划正处于投入阶段，特别在科技和大数据上投入较大。
公司已成功开发第一个服务产品——“流通保”，且在10月1日已正式上线。现在与各家银行，公司的广度、深度等业务进行对接。新的供应链金融服务模式是具备做成无边界的，将不受杠杆或降低其他不可控的因素限制，实现业务做大做强，同时不增加公司的负债与资金压力。
四、深投控成为怡亚通第一大股东后将会有更多的资源对接，截止到目前，对怡亚通的具体帮助有哪些？深投控入股公司后，在行业和业务上是否新的规划？
深投控战略入股成为公司第一大股东后，公司在企业评级和银行授信额度方面得到明显提升。 从业务资源端来说，前段时间在深投控的资源对接下，公司与工行签署了不低于30亿的债转股，现在也正在与其他行进行“债转股”的洽谈，有望进一步获得支持，进而优化公司债务结构，推动企业健康发展。还有深投控旗下控股公司深圳市高新投集团有限公司也为公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券提供担保，这将进一步拓宽公司的融资渠道。另外，深圳投控构建了“高端科技资源导入+科技园区+金融服务+上市平台+产业集群”五位一体的商业模式，产业覆盖比较广，除与公司拟成立50亿产业基金外，现拟逐步开放旗下参股、控股及合作的公司，帮助公司获得更丰富的企业资源及商业机会，可帮助公司寻找新的增长动力。目前公司正积极在行业资源的互补和协同上做大量的工作。例如，公司正成立专项小组去推动怡亚通与深投控产业园区和旗下企业的协同、互补，以期促成更多合作。
五、现在企业性质已经变成国资控股，国资成为第一大股东，公司在银行贷款或者短期融资上，利率是否有明显的变化？
目前来看，利率的具体变化，在个案上还没有明显的变化。公司与银行合作的重点并非利率的变化，而是着眼于未来的整体发展的战略合作和资金支持。
从银行角度来讲，公司本来在银行的融资成本并不是太高，下降的空间有限。当前公司的主要工作在于优化融资的条件和结构，成果比较明显。比如，某些银行减免了公司部分业务的银行保证金；另外，在非银行金融机构的合作中，利用发债等相关融资手段，都有了比较积极的进展。
六、过去怡亚通一直是高杠杆、高负债模式，深投控成为第一大股东后，是否在降低杠杆上有明确的措施或改变经营模式？
在后续的经营中，公司将会从多角度寻求解决方案，包括充实自有资金、传统业务经营思路的改变、推动创新业务发展等等。比如，今年公司正大力推广怡亚通提供相关供应链服务为主、由第三方做配套资金提供方的模式，目前已取得一定的效果，更大的发展也请拭目以待。
七、关于业务布局，怡亚通过去以快消品为主。最近几年做了一些收缩。未来，怡亚通会扩大品类还是继续聚焦快消品？
公司的业务调整应将有限的资源投入到更智慧的产品类别的配比当中。这个调整应该通过有步骤、有计划的方法进行，比如整合经营产品为经营团队时、在保留利润率高的产品外，也可以保留部分利润率不高但极具发展前景的产品等；同理，对经营单位的精简也可以遵循同样的思路。同时，公司会对企业经营链条上进行进一步的优化，避免公司为企业提供服务时，因企业内部的管理壁垒而造成供应链流转不畅。未来，公司将朝着提高收益率、提高客户的满意度等方向聚焦能力提升。
八、深投控入主后，公司的治理结构是否会有重大调整，比如董事会、高管团队的变化？
根据双方的约定，深投控会有4个董事会提名权。深投控将派遣1名董事进入公司董事会，其余3名董事提名是在公司现有的董事会成员中进行筛选和提名。深投控的初衷和目标是维持原来董事会的稳定，希望让原有高管团队专业的能力去治理公司。原有团队已经营怡亚通超过20年，对公司和行业有着更加深刻的理解。同时，深投控将会派少量的管理人员协助公司完善经营管理。
九、深投控与怡亚通未来有无明确的规划，是聚焦主营业务还是会扩展一些新的领域和方向？
针对业务的发展模式，深投控和怡亚通已达成了共识。在双方达成高度共识的基础上，由管理层去推动变革。原业务发展模式将不做大调整，继续夯实、完善现有业务。双方不认同“追风口”，一致认为应加强自身业务经营管理能力，等待下一个风口。
十、2018年净利润预计增长是-70%到-20%，请问下滑的主要原因是什么？公司有哪些应对措施？
关于公司2018年净利润预计下降的问题，造成业绩可能下降主要有以下原因：
第一，在去杠杆大环境下，公司资金成本相对较高。银行层面资金成本变动不大，但由于公司采用了不同的结算方式，非银行流贷成本相对增幅较大。其他结算方式比如票据贴现等成本相对增加较多；
第二，今年公司供应链金融业务有所收缩，相对过去没有大力扩张，所以对于公司的盈利性减少；
第三，公司新的业务发展情况未达预期，但前期已产生投资成本，这也会影响到今年的盈利情况；
第四，总体上看，截止三季报公司今年营收没有下降，但业务盈利性有一点未达预期，这也是目前很多企业面临的压力。
整个宏观环境去杠杆、强监管等对实体行业产生了较大的影响，主要是对资金和经营层面的影响，经营上，人员、管理成本也在上升。对市场的变化，我们做了三方面的措施，第一措施是“三大保卫战”，其中包括“稳业绩”，“去杠杆，降负债”、和“转型”。
第一措施是“稳业绩”，公司管理层到省区平台到合伙人，大家都有信心，因为国家和政府看好民营企业，尤其是怡亚通这种工业产业服务型企业的发展。公司目前正在各个省区进行宣讲，一定要把企业经营好，夯实基础是发展的前提。
在新流通的转型攻坚战上，我们要从“资金驱动”型转变到“能力驱动”型。怡亚通已成立21年，在供应链领域具有优势。我们希望未来高度聚焦自身服务能力，而不是靠资金驱动的扩张。
第二个措施是“精兵简政”，我们在半年度工作会议时明确，2018年要减少30%的人力成本，明年要继续调整。企业要靠人的管理，但不是靠人数。我们坚决遏制人力成本的增加。我们将通过科技的力量、优化业务结构、组织结构、合并省区等措施减少后台的人员数，实现精兵简政。
第三个措施是“去杠杆、降负债”，引入深投控后，对我们的负债结构将有比较大的调整，一个是“债转股”。目前我们正在与工商银行等其它行紧锣密鼓推进债转股，这是国家给予企业降负债的政策，我们会全力以赴把握好这个机会。另外，通过深投控旗下高新投3A级增信，为我们在债券市场把短的流贷成为中长期的债券，这样对企业的管理成本、资金成本会有较大的降低。另外，我们通过定增等方式，加快我们的融资，本质目的是把企业负债降到一个合理、安全的范围，同时有效降低资金和运营成本，提高综合效率。
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