调研问答全文
碧水源 (300070) 2018-11-07
会议主要内容：
公司管理层对行业概况与公司发展等多方面进行介绍。
目前环保PPP遇到了一些困难，二级市场波动也比较大，导致公司也受到了一定程度的影响。现在投资者对公司的流动性和环保行业未来的发展形势有一定的疑虑，投资的信心也受到了一定的打击。目前从碧水源公司内部来看，公司的流动性风险是比较小的。另一方面，公司对PPP项目的把控也是比较到位的，也采取了一些严格的规则来规划我们的业务规模。所以总的来看，公司的抗风险能力相对完善。我们现在面对的主要问题是市场整体资金缺乏，恢复投资的信心很重要。
纵观整个环保行业，目前虽然整个行业的发展有所放缓，但是国家对环保业务得重视的程度还是非常高的。目前环保类项目必须以PPP的形式来发展，但是很多地方把环保类的PPP项目变成了类金融资产，导致了PPP环保项目对技术的忽视，对我们公司造成了一定影响。国家正因为发现了这个问题，所以要对PPP项目进行调整。我们去年因为整体形势，也有一些如生态河道类的PPP项目，但是大多数都是水处理的项目。像对于包括设备销售等的那些水项目，回款周期短，相对资金安全性也更有保障。另外，全国范围内的水质提标是利好公司业务的，公司未来的发展依然严格控制未来投标的项目类型和质量。比如公司现在投标PPP项目前期要求主要有三点，一个是水处理和膜设备销售相关的，设备销售等收益必须要覆盖初始投资的，且项目必须要能融到资，这三个初期条件都得先满足才会继续往下来考量。尽管目前水项目仍然是要求以PPP形式来做，但是市场上随着提标升级的区域日益增多，还是会有一些EPC项目等，而我们今年的EPC项目也会有所增加。目前水质提标的趋势很明显，很多地方会主动提标，如大理洱海、昆明滇池、云南抚仙湖，这三个关键地方都有在主动申请提标。公司手里有技术，未来还是会回到轻资产的路上去。
环保已经经历从无到有的过程，后面是从有到好，所以环保行业的后续发展必须得到技术的支持，未来环保行业的发展对公司的产品和技术有很大的拉动。
问答环节：
【经营业绩相关问题】
Q：今年运营收入是否符合预期？目前EPC订单情况？
A：基本是符合预期的，公司有一部分的项目已经进入运营期，但是一般来说刚完工的项目前两年的水处理量是保底水量，运营收入不会像外界想象的那么高，因为运营水价是按照水量来付费的，但是这也在我们的预期之内。今年的EPC订单有170多亿，其中新签的纯EPC订单有40亿左右，剩下基本上是PPP项目转换的。
Q：项目债务如何处理？
A：项目层面的债务问题不大，项目债务都是中长期贷款，我们的项目因为大部分都是水厂带运营的，质量比较高，所以这方面还是比较好一些的。另外一些债务可能就是公司的一些流贷等，现在政府也基本要求不允许断贷，而且公司我们在手现金及流动性还是比较好的，这方面应该还是没问题。另外我们今年也加大了回款力度，而且为了保证公司的流动性，公司不会再给项目公司垫资。
Q：现在已运营的项目是否已抵押？
A：一般来说，项目公司向银行借款基本上会以未来特许经营权或其他相关资产进行抵押，项目贷款通常是项目总投的70%-80%左右，视项目不同有所不一样。
Q：2020年到期的47亿中票如何偿还？
A：这个不用担心，一个是我们手头一直的在手现金还是充足的，有足够的自有资金，另外是届时也可以通过发行新的票据等多种方式。而且随着我们对项目质量的把控，加快回款力度等，及公司逐渐转向做技术轻资产的模式，且审慎选择投资规模巨大的项目等，这些都可以对未来公司资金和现金流情况予以保障，公司的资金也会越来越充裕。
【PPP业务相关问题】
Q：公司现有PPP资产的处置？
A：过去三年随着PPP模式的发展，公司扩张比较明显，随着业务的逐步消化，公司资重产规模可能要缩减，回到原来轻资产的模式中去。公司初步预计此次调整需要一年左右。第一，公司严格把控新签PPP项目数量。第二，积极处置存量项目，如果有融资困难的项目，就要和政府协商解决方式，或者是协商将项目转为EPC，或者协商提高收益率等，或者如有地方政府想收购资产，也可以处置相关资产等，还是有很多的解决方式的。
【公司未来规划】：
碧水源未来会回到主营业务，卖产品，搞技术。另外我们也会充分控制金融风险，提高自身的抗风险能力。公司今年会继续加大研发投入，我们对未来的环保行业还是充满信心的。
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