调研问答全文
迈瑞医疗 (300760) 2018-11-16
公司首先就行业、 公司基本情况、三季报业绩进行了介绍。
互动提问：
问：公司历年业绩波动原因是什么
答：在国内业务方面，2014 和 2015 年国内医疗设备行业增速有一些放缓，所以公司的业绩也有波动；2016、2017、2018 年中国医疗设备市场增长速度较快，公司作为行业龙头同时拥有高端和低端新产品的全面布局，因此增速更快。在海外业务方面，2007 年开始国外收入超过国内收入.此后国际金融危机爆发，经销商采购减少。近年来公司深耕海外市场，进行本地化运营，海外市场逐步恢复。2015 年公司也进行了大量市场调研，为之后的厚积薄发奠定基础。2016 年开始，公司面向新客户群的销售带动了近两年国外业务的快速增长。同时，公司在此前潜心研发的基础上，于 2016 年开始推出多款高端产品，带动销售和毛利快速增长。
问：请问医疗器械行业采购是否具有周期性？
答：总体而言，医疗需求随着人口增加老龄化加剧应该是不断扩大的。采购周期方面，包含中国在内的新兴市场还是以新增需求为主，成熟的发达国家市场是以替代性需求为主。
问：美国市场能给公司带来什么利好？
答：迈瑞可以依托美国市场搭建海外专家交流平台，这对我们高端产品推广有很大帮助。
问：监护仪的发展前景？
答：虽然公司目前已经做到中国第一，我们有信心公司的监护仪份额还可以进一步提升。实际上我们看一下海外品牌，在自己本土的市场份额都非常高。公司的监护仪产品不论是性能或者质量都可以跟跨国品牌进行竞争，或者某些性能上还更优，而不单纯是依靠性价比在争夺中低端市场。全球来看，我们的监护仪虽然做到全球第三，但是市场份额其实并不高，成长空间巨大，我们的产品也逐渐进入欧洲教学医院、全美大型医联体等，产品口碑不断提升。因此我们有信心进一步提升监护仪在中国和海外的市场份额。
问：公司对目前国内的医疗器械采购政策怎么看？
答：早诊断早治疗是降低治疗成本的必由之路。近年来中国市场医疗器械行业的宏观利好层出不穷。鼓励国产、基层医院建设、医保集采、首台套等政策给国产医疗器械送来政策红利，药品零加成、非公医疗发展迅速也为国产品牌带来新的增长动力。
问：公司的销售模式？
答：中国和发展中国家经销为主，主要是医疗机构数量庞大而且分布广阔；发达国家采购相对集中，因此直销为主。
问：公司各区域、各产线表现？
答：公司在国内销售的增速普遍比海外市场快，海外欧洲、拉美等地区增长良好；产线维度，三条产线都均衡发展增长良好。
问：公司净利率最近三年显著提升，对未来的展望？
答：近年净利润率进一步提升，这个和公司采取了一系列措施相关。一方面是聚焦了主营业务，收入显著增长；另一方面产品组合导致毛利提升，同时降本增效，产线内销售有效协同，因此利润率有所改善。公司并没有主观刻意提升利润率，未来利润率表现会受公司销售收入的增长情况、产品组合以及成本和费用影响。
问：能否介绍一下公司的费用率情况？
答：2015 年费用率较高，有较多一次性费用，此后费用率下降，主要由于 2015 年公司做了战略调整，聚焦主业，降本增效，收入增长较快，利润率有所改善。2018 年三季度销售和研发费用增加较多主要是新增了销售和研发人员；财务费用 1.82 亿元的收益是来自汇兑收益。
问：请介绍一下兑汇损益影响情况？
答：2018 年 1-9 月份人民币相对美元同比是升值的，对公司的影响主要有以下三方面：1）收入端负面影响，公司美元计的销售收入比较多，因此折算成报表货币对应的人民币收入金额会相对减少；2）成本结构：有部分美元采购，影响较小；3）财务费用：财务费用 1.82 亿收益，来自汇兑损益正面影响；总体而言，美元汇率影响基本对冲，综合影响是中性的。
问：请问公司是否有降价压力？
答：短期而言，如果集采大范围实施可能会给市场带来压力与挑战，但相比之下对国产是利好的。公司产品生产涉及的电子类原材料本身每年也有降价，因此公司现有产品每年也会一定程度的降价。公司整体毛利率主要是通过研发设计降成本、材料采购降成本、及持续推出新产品来维持毛利率水平。
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