调研问答全文
合力泰 (002217) 2018-11-21
合力泰股权转让情况：今年5月开始股价持续下跌，质押率持续上升，公司开始积极谋求出路。9月底最终决定与福建省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称：“福建省国资委”）下属的福建省电子信息（集团）有限责任公司（以下简称“电子信息集团”或“集团”）合作，并且签署了附条约生效的转让协议。近期一直在处理尽调和商务部反垄断申报等手续，通过努力，电子信息集团收到了福建省国资委和国家市场监督管理总局的批复，均同意股权转让事项。后续公司将办理股份过户具体事宜，预计12月份完成全部工商变更工作，按照协议约定召开董事会和股东大会的换届选举事宜。
选择福建省国资委的背景：公司更看重电子信息集团整个产业背景，更多的是产业融合而不是财务投资。电子信息集团在福建省内的投资大，且产业布局很深。电子信息集团有实力、能够帮助合力泰实现千亿梦想，此次合作能够成就合力泰也成就电子信息集团。此次合作推进速度快，因为双方都有产业基础，而合力泰新材料环节是福建电子信息集团之前尚未布局的部分。合力泰此次停牌主要是优化一些交易条款。双方签署了补充协议三，主要修改了委托投票权。根据实际情况，在确保电子信息集团取得公司控制权并可采取多种方式实现持股比例的前提下，双方对条款进行了修订。公司预计在12月底确认新一届董事会，变更为福建省电子信息集团的成员公司，未来会在电子信息集团产业、资源、政策、资金的扶持下取得更大的发展。合力泰增加了国有企业的融资能力和产业背景，也保留了民营企业的灵活性和闯劲。合力泰是电子行业里第一家混合制改革的企业。从此次交易的速度看，福建省国资委和福建省电子信息集团体系非常市场化，不同于传统的国资平台，因此公司也实现了广泛的电子产业布局。
电子信息集团情况：成立于2000年，是福建省省属国有企业，主要从事电子信息行业的资产投资和经营管理，注册资本47.32亿元，去年营业收入超过220亿，资产超过300亿，中国电子信息百强第38位。集团有一级企业46家，其中有2家控股上市公司星网锐捷和福日电子，另外还参股了华映科技、阿石创等上市公司。目前集团产业主要有四大板块：集成电路、新型显示、网络通信和信息服务业。
集成电路板块是集团投资最大的业务板块，集团有自己的IC设计公司，投资参股了6英寸、12英寸晶圆厂，现在还在建设8英寸晶圆厂。拟投资30亿在莆田市建立了砷化镓、氮化镓生产线，一期10个亿的投资已经结束，砷化镓生产线已经投产。在晋江正在建设存储芯片生产线，投资370亿元。集成电路板块是集团未来最重要板块之一。
新型显示板块投资120亿元莆田市建设液晶面板6代线，生产中小尺寸液晶面板，今年6月已经达产，现在正在提高良率同时进行二期项目规划。在LED方面投资也很大，从外延片、芯片到封装，LED显示屏终端应用产品的完整产业链，在福州将投资31.77亿建设外延片芯片工厂。
网络通信板块两家上市公司星网锐捷和福日电子都从事这个板块的经营。星网锐捷的核心产品是交换机和路由器，其网络产品在校园网占有率第一、瘦客户机亚太市场占有率第一。福日电子子公司中诺通讯是手机ODM企业，常年与华为、联想、OPPO手机合作，去年营收超过40亿元。
信息服务业板块，集团的星云大数据、数字福建和云计算公司这几年承接了福建省政府大量的信息化项目和公共平台建设任务，是数字福建的重要参与者。目前正在总结福建信息化的建设经验，向省外扩张电子政务和智慧城市等信息化业务。
集团十三五规划计划到2020年集团收入和资产规模达到660亿，进入中国电子信息前30强，合力泰加盟可以让集团提前完成目标。
并购合力泰原因：并购合力泰这个项目非常果断，但也经过了深思熟虑。第一，合力泰是非常优秀的企业，优秀的经营团队、有效的管理能力、优质产品和良好的市场资源，对合力泰前景非常看好。第二，合力泰与集团产业有互补性，集团现有液晶面板和手机ODM企业与合力泰有上下游配套关系，部分企业与合力泰有业务合作，对合力泰情况十分了解，合力泰与集团能实现良好的产业配套，实现1+1>2的效果。集团只要注入资金、产业配套、市场资源，争取政府政策，与合力泰现有团队合作，合力泰实现千亿的营收梦想将有望加快实现。集团控股后合力泰管理者不会改变，电子信息集团会履行作为大股东的职责全力支持经营团队工作。
Q&A
Q：国资入主合力泰，双方在业务上如何协同，对合力泰资金或其他方面支持和发展？
A：现有产业比如投资的华佳彩LCD面板的6代线现在已经在批量生产中小尺寸的TFT显示面板了，这正是合力泰缺少的上游资源。同时电子信息集团也需要有模组生产能力的公司配套，实现集团面板产业上下游的高度协同。电子信息集团布局的集成电路产业，未来有望与合力泰触控显示、摄像头、FPC等业务板块在应用市场形成产业协同。后续集团会全力支持合力泰各个业务板块的发展，特别是FPC和5G材料，目前是集团空白，合力泰加入后可以有效完善集团产业布局。集团也会加大对合力泰的资金投入，提升公司整体实力，协助合力泰提升产品规格和客户布局，共同争取地方政策支持，加速合力泰发展。
Q：合力泰整体未来发展方向和定位？股权转让对未来业绩、增速的承诺比较保守，公司未来是保守稳定的发展策略还是从传统制造转型研发？
A：过去合力泰发展很快，特别是在传统产业上，但是在新的技术领域上发展比较慢。因此从17年开始公司战略有较大转变，开始在5G材料、无线充电材料、化学材料上做了很多投资，同时继续扩大传统产业，客户群体上做了跨越性布局，用新材料、新技术直接切入，接触了海外的大公司。17、18年的大量投入实现了公司大的跨越，而在资本市场波动中受到了比较大的冲击。未来5年管理团队不变，经营方向不会变化，继续完成既定的方向和目标实现公司梦想。布局的5G材料、FPC等会继续投入。未来业绩承诺考虑到了未来管理中集团更多是平台和资源支持而不是干预公司经营。承诺业绩不代表公司未来的经营规划，两者差别很大。公司会努力做的更好，但要做最基础的承诺。由于集团的加持，合力泰未来在新材料、新客户、新市场的投入可以加大、加快；在传统产业通过加大投入，整合行业。比如上游面板，17年合力泰排名全球第五，前四家都是面板厂，合力泰没有面板厂是第五名。现在公司有了集团面板厂的资源，传统行业借助集团优势会走的更好。在摄像头、3D成像领域需要很大资金投入，有了集团的背景，公司的发展速度更快、起点更高。
Q：关于公司经营的问题，四季度情况如何，订单情况怎样？
A：由于市场本身因素，整个手机产业链里面，在整个第四季度，特别是现有华为、oppo，vivo和小米等客户会有一些调整，因此对第四季度业绩会有影响。第二是企业内部问题，随着股价变化和停牌，银行和供应商也在观察企业发展。虽然有与国资委的合作，但仍处于观望状态。在订单分配上、供应商的供料上、银行资金帮助上会有影响，公司会调整策略，在订单上会基于经营上的原因、客户资历的原因或者未来战略的原因做一些选择。因此在行业变化和公司内部调整两方面作用下，会对公司业绩有一些影响。股价反映了悲观的预期，但今天公告出来之后大家可以放心。未来公司业务、供应商和银行的信心都会得到恢复，投资者也会对未来重建信心。现在有了国资背景加持，银行和供应商会更加青睐。
Q：之前公司股权质押较高，股权转让之后是否得到解决？
A：福建国资委进入之后，合力泰整体质押率将大幅降低。
Q：市场对5G关注较高，公司5G材料布局情况和客户的开拓情况如何？
A：5G应用反应快、流量大，所以5G材料主要是射频材料相关。新应用，比如无线充电，合力泰一直在布局。现在合力泰吸波材料、屏蔽材料已开始量产。无线充电材料国内多个主要客户都进入测试和小批量生产的阶段，纳米晶原材料和纳米晶的代材已经进入客户合作供应商名单中。材料已经成功合作，现在在争取模组的机会。LCP已经进入小批量生产阶段。整体研发和产业化推进没有受到本次股权变化影响，反而加快了速度，因为比竞争对手跑的更快。总体来说主方向没有发生变化，投资力度加大。
Q：无线充电国内主流客户发射端、接收端和材料进度情况如何？何时能够大批量出货？
A：无线充电这方面，不管是发射端还是接收端在国内四大品牌的应用相对滞后，组装的出货商已经在出货，但是只在做1~2款。模组、材料还有一家在组装上都已经在进行测试。个人感觉国内四大品牌仍处于尝试过程。但随着５G的应用，一些机型的变化，无线充电会作为一种标配。总的来说，国外进度比国内快，未来营业额和利润贡献国外也会更大。
Q：国外材料和发射端进度较快，材料也通过了比较好的认证，现在在争取的是接收端模组的认证吗？
A：是的，接收端的模组在争取中，发射端核心部件公司是进度最快的，发射、接受端的材料都经过了认证。
Q：新业务LCP材料情况如何？
A：LCP国内有两家在测试中，因为LCP在接近5G时候才会用。但是国外大公司为了提早测试也有在用。国内主要会在5G中或者准5G时用。
Q：新业务营收占比较少，预期明年会有怎样的比例，例如触控显示缩减到什么比例？证监会要求必须进行商誉减值，现在行业不景气，公司商誉会有风险吗？
A：新产品今年占比不大，明年占比预期会提高。因为别的业务也在增长，新业务会的增长幅度会比较大。
公司商誉每年都会做减值测试，今年压力不大。
Q：公司给了年度盈利区间，今年的预期会不会有下修？
A：三季度展望全年时基于大的经济环境，为了公司规划更加稳健，把展望调到了合理区间。
Q：公司FPC业务发展低于预期，主要原因是什么？
A：主要是由于行业宏观情况。FPC有测试过程，国内机型发布有延迟，从整体来看是向好的方向发展。四季度市场情况有一些复杂，公司也做了及时调整，但整体上业绩是向上走的，也增加了一些新客户。
Q：二级市场股价与协议的价格有一定差距，如果市场价格仍然较低的话电子信息集团会不会增持？
A：有这方面考虑。
Q：公司LCP布局主要是模组还是材料？
A：主要是材料。
Q：三季度时候ODM厂是否是有比较大的现金流压力？压力什么时候能够迎来转折点？第三季度的应收账款和应付账款也有比较大的提升，第四季度现金流问题会不会改善？
A：三季度末开始资金周转面临一些压力，供应商、银行、客户对未来发展走势有些担忧。公司确实是遇到了压力。现金流压力将会在复牌公告发布后是一个巨大的转折点，银行、客户和供应商看到与集团合作有了新的进展，福建省国资委和电子信息集团也给予大力支持，自然而然大家的判断会发生变化，特别是能够享受到集团的银行方面的政策，解决这个问题时间不会太长。
Q：福建电子信息集团，在除了上下游协助之外，有没有资产注入的预期？
A：和合力泰的合作主要是资金扶持和上下游配套，资产注入现阶段还没有。
Q：客户开发方面，华为、海外大客户对混合所有制会不会有顾虑？
A：公司跟华为等客户已经在合作，客户没有看法。另外公司在国外有很多子公司和办事处，在跟客户进行商业往来中也并没有任何问题。最近客户特别关心合力泰未来发展，董事长最近也与客户交流较多，客户非常期待合力泰和福建电子集团的合作尽快敲定，会对合力泰的未来会更有信心。合力泰产业定位、布局和对行业企图心非常强，发展意志非常强。客户对于福建电子集团的合作充满期待，非常看好发展和布局。
Q：公司转福建电子信息集团15%股份，除了文总5%的股权，另外的10%股权是哪些股东，现在确定了吗?比亚迪在吗？
A：名单已经确定，已经签署完协议了，具体转让的股东参考公司发布的简式权益变动报告书。
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