调研问答全文
天马科技 (603668) 2018-12-13
1、三季报业绩情况
前三季度实现营业收入10.17亿元，同比增长29.66%；实现归母净利润7119万元，同比增长1%；实现扣非后归母净利润6255万元，同比增长1.23%。
2、大股东质押情况
截至目前，陈庆堂先生已累计质押公司股份70,087,549股，占其直接持有本公司股份总数的80.98%，若剔除为公司可转债券发行进行质押担保的23,249,549股，则质押比例为54.12%；陈庆堂先生资信状况良好，具备相应的资金偿还能力，质押风险在可控范围内，目前不存在平仓风险,上述质押也不会导致公司实际控制权发生变更。
3、公司事业部布局
公司推行细分事业部战略，今年已经有19个事业部，到明年达到24个。正常一个团队建设需要1-2年时间，去年建设的今年还没有完全释放，预计明年开始新事业部对业绩有较大拉动。海外今年已成立马来西亚事业部，开拓东南亚市场，明年将对公司销售作出贡献。
4、产品定位战略
公司主要做高端产品，全年整体产品均价约1万元/吨，毛利22-23%。目前核心的高端品种：鳗鱼、石斑鱼、大黄鱼、鲟鱼、加州鲈、EP虾料。接下来也会逐渐向中档料切入，外地建厂会设置中档料产业线，通过中档料覆盖工厂成本，通过高端料来创造盈利。
5、产能布局
省内布局：IPO募投项目预计明年满产，可转债募投项目预计在2020年可以投产。
省外布局：广东台山、江苏泰州兴化、成都德阳，共三个厂在筹办。其中台山预计明年部分投产，江苏和成都到2020年陆续投产。
此外，公司还将通过合作、并购等方式，持续扩大公司产能。争取中长期内特种水产产能达到50万吨产能规模。
6、公司市场及竞争优势
公司产品的特点是定位于高端特种水产饲料，技术与服务是进入特种水产饲料行业的主要壁垒，公司有多年的技术积累和雄厚的研发实力，掌握多项特种水产配合饲料配方和加工工艺核心技术，自主创新已成为公司抢占高端特种水产配合饲料市场的核心竞争力。同时，公司实行贴心的养殖全程服务，客户粘性极强，叠加公司区位优势，公司有信心通过市场竞争进入快速发展阶段。
7、有关全熟化EP虾料
全熟化EP虾料是公司今年重点推出的品种，现在市场上的虾料采用硬挤压技术，而EP虾料采用的是全熟化、膨化、多孔性的工艺技术。全熟化EP虾料其优点是不会散，几乎没有粉末，饲料利用率很高，能解决原来粉料带来的浪费、污染等问题，真正的经济、环保、高效。
虾料全市场容量估计在140-150万吨，天马全熟化EP虾料作为新产品，全年预计销量1万吨，虽然从量来看份额较小，但公司的产品属于高端品，效益高。
8、贸易战影响
公司进口的美国鱼粉很少，贸易战影响小。
9、可转债财务费用对净利润的影响问题
一年不到2000万的影响，主要是影响账面值，不影响现金流。
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