调研问答全文
唐人神 (002567) 2018-12-19
第一：介绍阶段
介绍公司基本情况、发展战略（见已公开披露的信息）
第二：问答阶段
Q:公司出栏规划怎么样？
A:根据市场环境及公司发展规划，预计明年出栏160万头，2020年出栏量可以达到300万头。按照300万头的出栏目标规划，“1+5”模式和龙华农牧的自繁自养猪场预计出栏200万头，“公司+农户”预计出栏100万头。
Q:公司的养殖成本多少？
A:现阶段，公司的整体养殖成本是12.6元/公斤。对比行业内优秀的养殖企业来看，公司养殖成本仍有很大的下降空间。比如说我们发现公司饲料成本略高于其他公司。通过分析研究，公司仍停留在做商品料的思维阶段，精细化饲养程度不高，而且使用的多是包装饲料。据了解优秀的养殖企业可以做到10-12段饲料，并且多是散装饲料，这就造成了很大的饲料成本差异。
随着公司养殖体系的逐步完善，精准化饲养的推进，特别是“1+5”养殖模式占比的提升，公司整体养殖成本在2020年可以做到12元/公斤。
Q:公司养猪业务的模式主要是那种？
A:公司根据土地、市场环境的因素确定了两种养猪发展模式：北方区域“1+5”自繁自养模式和南方区域的“公司+农户”模式。两种模式在目前产能中各占一半。公司“1+5”自繁自养模式主要集中在河北大名县和河南南乐县，毗邻京津翼消费区，公司可以做到有效的成本控制，以大名县“1+5”猪场实测数据来看，PSY可以达到27，已出栏肥猪成本11.36元/公斤，预计成本可以做到11.2元/公斤。南方的“公司+农户”模式主要集中在湖南、广东、广西等区域。
Q:公司的生猪产能主要布局在产区，未来猪瘟不会短期结束，怎么解决销售问题？
A:相对来说，公司养猪体量较小，2017年生猪出栏54.4万头，目前处于正在“放量”阶段，在河北大名县已经建设完成一个“1+5”猪场，另有三个”1+5”猪场正处于建设中。从最近的国家政策趋势来看，生猪养殖可能会在一定范围内允许调运销售，公司在北方的猪场毗邻京津翼消费区，未来销售不会存在问题。
同时，我们考虑在养殖场周边配备一定规模的屠宰场，目前在河北规划了100万头左右的屠宰产能。
Q:公司未来资金方面的规划？
A:根据我们的测算，公司完成2020年生猪出栏量300万头的目标，需要投入30亿元（包括固定资产投资和流动资金）。除公司饲料业务每年稳定带来的3-4亿现金流净额外，需要融资22亿元左右。公司计划通过如可转债等直接融资和银行信用贷款等间接融资相结合的方式募集资金。目前，公司资产负债率只有38.6%，相对于同行业企业来说，是比较具有优势的，未来扩展空间较大。根据测算，公司2020年生猪产能扩大到300万头，资产负债率只有52%左右。
Q:这几年公司饲料业务变化非常大，主要是哪些方面？
A:公司饲料业务已经发展了30年，这两年也在逐渐做出一些变革以适应市场发展需求。第一，坚持销量增长压倒一切的经营方针，继续通过强势价格跟进、加强市场营销工作快速提升饲料销量。2017年饲料销量470万吨，年复合增长率27%。第二、强化成本费用管理，提升人均劳效，降费效果非常明显。以2017年公司本部吨四项费用为例，同比2015年累计下降了80多块钱/吨。
Q:公司未来饲料规划怎么样？
A:这里需要强调的是虽然公司着力发展养猪业务，但不是说放弃饲料业务。一方面是公司采用事业部制的管理体制，并不影响公司饲料业务发展。另一方面是公司饲料业务发展稳定，实力雄厚，去年470万吨的销量。因此，我们对饲料业务的规划是每年保持15%的外销销量增长目标。公司将会重点在空白区域扩大产能与销量，重点发展水产料尤其是特种水产料，先后在江苏淮安、湖北武汉等区域布置水产饲料厂。
Q:公司2020年盈利预期怎么样？
A:以公司三大业务板来看，饲料业务每年保持15%的销量增速，每吨饲料平均利润50元/吨，未来盈利还是比较稳定的。此外，公司预计2020年生猪出栏量可以做到300万头，结合市场历史数据分析，存在较大盈利空间。另外，公司的肉品业务仍处于摸索阶段，营收及盈利情况较为稳定。
Q:湖南10月份发生猪瘟，对养猪行业的影响怎么样？
A:湖南的猪价从7.4元/斤跌现在到6.4元/斤，最低曾经到6元/斤，湖南的散养户、家庭农场等补栏积极性有所下降。目前来看，省内猪价有所上涨，比如株洲区域的猪价恢复到了7.3元/斤。就公司饲料业务而言，需求环比没有大的变化，同比略微的下降。
Q:生猪的禁运政策放松吗？
A:从国家最新的政策来看，趋势是较为明朗的。湖南动物防疫部门17号发了一个“关于非洲猪瘟防控期间规范省内生猪及产品调运监管的紧急通知”。未来将选一些大型企业在市内点对点运输生猪；种猪、仔猪调运可以逐步在省内流通了。
Q:屠宰板块的情况？
A:我们现在的屠宰产集中在湖南株洲，有年屠宰100万头的产能。此外，我们计划在北方养殖区域配套屠宰产能，保证销售不会成为问题。
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