调研问答全文
华西股份 (000936) 2018-12-27
问：公司投资项目选择标准？
答：（1）以价值投资为中心挖掘成长性公司。公司重点关注市场前景广阔、商业模式清晰、经营稳健、未来业绩增长稳定、财务结构优良、主要产品在其行业中处于龙头地位或最具竞争力的企业。公司不盲目跟风追估值，投资决策与最终收益究其本质仍取决于对标的资产的研究和判断，识别其真正价值的核心点。
（2）从产业培育周期来看，前后期的关注点有所不同。早期投资主要看重团队的发展潜力，并注重投资节奏是否能赶上产业发展周期(研发、工艺、产品、客户验证等)，后期并购看重技术、产品、管理团队、运营效率和业绩、资产核心价值和资源稀缺性等。
（3）公司投资决策效率较高。投资决策的流程主要包括立项、尽调、投决、投决终审，大概立项后1个季度之内能完成整个投资决策，每年大概约20-30个项目立项。
2.问：公司青睐的行业？
答：未来聚焦高科技领域投资布局。公司有五大事业部，其中四个基于产业方向进行分工：即教育文娱、医疗大健康、半导体和新能源高端智能制造，未来更倾向于高科技领域的投资布局。每个事业部聚焦的点和投资阶段都不太一样：
①教育文娱。教育行业是公司一直以来较为关注的行业，团队着重关注低龄教育机构，专注少儿英语培训、早教等具有长线投资价值的教育细分行业，试图以团队赋能使其资本证券化；对于游戏产业而言，会慢慢弱化对游戏产业的投资。
②医疗大健康。一村资本大健康并购团队由前上市公司高管、医疗产业投资人、执业医生、医学博士组成，产业从业经验超过20年。
③半导体。2015年，一村资本成立之初即组建了半导体并购投资团队，项目包括：澜起科技、硅谷的AI芯片初创公司GTI(Gyrfalcon Technology)等。
④新能源。宁德时代是一村资本投资的第一家新能源领域的“独角兽”企业。
3. 问：公司如何进行产业协同？
答：（1）与产业资本联合投资。公司与产业方一起投资有价值的团队或公司。比如公司找到一家做功率半导体领先的公司，与其共同投资一个硅谷的做半导体研究的年轻创业团队，将创业团队的技术和产业方的市场协同起来。（2）所投公司与公司之间协同、项目之间的协同提升总体价值等。在这些项目之间，我们要建立起深度的连接和协同能力，可以在一开始从项目端和资产端进行投资布局，慢慢形成高度的协同能力。然后在产业里更聚焦深挖，把某一个点做得更深更透。
（3）细分市场的协同。基于细分市场再去投资应用于同一个领域、同一个市场的标的，让这些标的直接形成公司的客户，再给客户投更多的技术和产品，都在应用同一个市场，那公司对市场渠道各方面、对整个投资标的都有了更好的支持和协同。
4. 问：公司项目退出安排？
答：（1）2019年有较多项目可退出。公司注重投资周期，2019年可退项目较多，包括迈瑞医疗、宁德时代、世纪华通等。目前公司投资收益率可观。
（2）科创板对公司项目退出的影响不大。公司投资主要取决于所投企业的资产内核价值，与其最终在哪个板块上市或者最终不上市并无直接影响。
5. 问：资金来源和到期情况？
答：（1）以项目资金和政府资金为主，无集中到期压力。投资主要以项目基金为主，政府平台基金为辅，约10-20亿。基本不含银行或类似机构的资金，不会出现外部资金来源集中到期的情况。
（2）自有资金占用较低。自有资金占比上限为30%，一般要求在20%以内。
6. 问：团队构建与激励机制。
答：（1）公司核心团队富有产业经验。团队的构成更多是产业里的有20年或者更久的经验的人来做投资，团队对整个产业的技术端和市场端以及产业布局都有更好的理解，并且有禀赋去做早期的投资项目。
（2）激励机制好。公司激励机制在市场中具有很强的竞争力。
7. 问：二级市场投资策略
答：二级市场风险稍微大一点，公司更加注重谨慎性原则，在年末会用最新一轮融资的估值来判断公允价值。短期内二级市场投资余额会较小，不作为核心业务。
8.问：2019年公司是否将采取IFRS9的准则？对公司影响如何？
答：2019年公司会采用新准则，目前也在和会计师积极讨论。但是因为公司主要是做一级市场投资，二级市场的比例较小，相对来说股市波动对公司业绩的影响不大。
9.问：引入安徽交投的原因？新股东是否会带来项目资源？
答：公司通过增资扩股方式引进战略投资者安徽交控，因为安徽交控的实际控制人为安徽省国资委，此次通过引入战略股东的方式，能为一村资本实现市场化运行奠定基础，以做大做强并购投资类资产管理业务，符合公司战略布局。
10.问：公司投资管理业务未来发展方向？
答：一村资本平台主要是LP+GP平台，其收入多体现在投资收益科目中，是利润主要来源。目前公司资管平台相对较小，因此管理费用收入也偏低，长远规划中希望能够继续通过扩大资产管理规模，提升管理费收入的占比。
11.问：转让上海华伊的原因？澜起科技目前的盈利和估值情况？
答：截止2018年6月30日，上海华伊投资中心（有限合伙）规模26,531万元，其中一村资本认缴22,000万元，为普通合伙人。上海华伊持有澜起科技2.11%的股权。综合而言，澜起科技业务与财务水平符合预期，投资收益良好。公司基于财务回报的角度，将部分退出澜起的投资。
IR数据平台
