调研问答全文
岭南股份 (002717) 2019-01-25
Q1：请贵公司具体介绍截至目前的担保情况，资产受限情况。
担保情况：截至2019年1月17日，公司实际对外担保余额为人民币266,200万元，主要是为子公司、项目公司等提供担保，担保用途主要用于公司生态环境主业。公司及子公司无逾期对外担保情形。
资产受限情况：截至2018年6月30日，公司资产权利受限合计金额103,673.18万元，其中因保函、承兑汇票、保证金等原因受限资产金额为98,064.74万元，因融资性售后租回等原因受限的资产金额为5,608.44万元。除此之外，不存在其他资产受限情况。
Q2：2015年以来，贵公司向生态文化旅游转型，并实施了较大规模收购。请介绍标的业绩实现情况、持续盈利能力及其财务状况等。
在公司的并购标的中，文旅板块的公司主要为上海恒润文化集团有限公司（以下简称“恒润集团”）和德马吉国际展览有限公司（以下简称“德马吉”）。其中，恒润集团主要从事主题文化创意设计、4D特种影院系统集成、特种电影拍摄制作等业务，是国内优秀的主题文化旅游创智服务运营商；德马吉主要从事展览展示、建筑装修装饰建设工程专业施工、展览展示器材销售、展台设计搭建等业务，是一家致力于全球品牌创意营销的专业性展示服务公司，在全球多个国家和地区设有服务网点。
恒润集团和德马吉加入公司后，与公司在战略、业务、人才和资金等多方面协同发展，每年均超额完成业绩承诺。目前，公司已发展成为集生态环境与园林建设、文化与旅游、投资与运营为一体的全国性集团化公司。
恒润集团及德马吉所处行业市场空间巨大；两家公司业务发展迅速，具备良好的成长能力；根据过往业绩情况，两家公司均超额完成了业绩承诺目标。因此，我们认为恒润集团和德马吉的持续盈利能力良好。
Q3：从去年前三季报数据看，虽然贵公司账面资金同比增长了10亿元，但短期债务增长更多，而经营现金流持续净流出。贵公司存在一定的财务风险，将如何应对？
鉴于原有主营业务园林建筑的行业特性，公司债务总规模可控，长短期债务结构比较合理。
公司至2014年上市后，进行了二次创业转型升级，通过并购恒润集团、德马吉等现金流量较好、净利润较高的企业，来优化公司业务及利润结构，通过近几年的与收购子公司的高度业务协同，目前文旅业务板块的利润占比已达3成。2017年，公司取得了较好的发展成绩。实现总营业收入47.79亿元，同比增长86.11%；实现归属于母公司股东的净利润5.10亿元，同比增长95.27%。
由于公司所处行业生态环境工程施工业务采取“前期垫付、分期结算、分期收款”的运营模式，导致公司在业务前期需先行支付相关款项。为保障公司业务正常推进，公司综合采用银行授信、发行公司债、定向增发、发行股份购买资产、成立产业基金、可转债等方式进行融资。另外，企业在快速发展过程中，规模不断扩大，业务层面对资金的需求不断增多，公司也会有持续再融资的需求。公司融资渠道通畅，业务发展也很快，业务处于良性发展轨道。
从宏观层面，生态文明建设的战略地位再创新高，“绿水青山就是金山银山”写入党章，生态文明写入宪法。国家实施乡村振兴战略，首次将农业农村工作上升为国家战略。在这样的国家大势之下，公司持续看好行业发展前景。
从公司层面，自2010年以来，公司总资产增长超30倍，营业额增长近10倍，净利润增长近10倍，实现了较好的发展。未来，公司将围绕“城乡服务运营商”的定位，双轮驱动，平衡发展，坚持以“生态环境+文旅旅游”为主要产业的战略发展双引擎，平衡利润结构与资源分配，各板块之间相互带动，协同发展。
Q4：请详细介绍贵公司银行授信及使用情况，并介绍2015年以来的融资情况。
截至2018年6月30日，公司共获得银行授信总额度511,007.78万元，已使用342,396.82万元。公司根据公司经营和业务发展需要，适时把握融资节奏，综合采用银行授信、发行公司债、定向增发、发行股份购买资产、成立产业基金、可转债等方式进行融资。2015年成功发行公司债券25,000万元，2016年非公开发行股份募集资金105,000万元，2016年发行股份及支付现金合计37,500万元购买德马吉100%的资产并募集配套资金17,000万元，2017年发行股份及支付现金合计45,000万元购买岭南水务集团有限公司75%的资产并募集配套资金22,850万元，2018年公开发行可转换公司债券66,000万元。
Q5：贵公司销售费用和财务费用均有较大幅度增长，是否具有合理性？
公司2018前三季度销售费用为12,320.80万元，财务费用为13,171.09万元，主要是因为同期公司业务及规模持续扩大，营收同比增长翻倍，支付的人工薪酬、业务差旅费、投标服务费、财务费用等相应增加，费用的增长具备合理性。
Q6：贵公司存货及应收账款增长较快，而存货周转速度放缓。为何会出现这种现象，是否会波折贵公司现金流？
公司2018年前三季度营收同比增长123.65%，存货及应收账款的增速与公司业绩的增速相匹配。
2018年以来，公司承接了部分规模较大、周期较长的项目，因此存货、应收账款、存货周转速度等指标会产生相应变动，上述指标均处于同行业正常区间范围内。
截至2018年三季度末，公司经营活动现金流同比增长了77.62%。随着相关管理工作的推进及业务结构的调整，我们预计未来整体现金流情况还将进一步优化。
本次调研过程中，公司严格依照《深圳证券交易所中小企业板规范运作指引》等规定执行，未出现未公开重大信息泄露等情况。
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