调研问答全文
华源控股 (002787) 2019-01-29
1、公司与上下游签订订单的具体模式，随着原材料价格下行，对公司利润改善的空间有多大？由于原材料对公司毛利率影响较大，马口铁行业的供需情况如何？
答：公司生产所用的主要原材料为马口铁，占到公司产品成本的70%左右，其价格波动会直接影响到公司的盈利水平。 公司作为国内金属包装化工罐行业的优势企业，与主要客户建立了相互依赖的长期稳定合作关系和合理的成本转移机制。公司与阿克苏签有长期供货框架协议，每半年参考前期马口铁价格变动情况重新协商确定产品价格并签署相关协议；公司与立邦签有采购合作合同，在此合同项下，签署价格协议就价格调整机制进行了约定；公司与其他主要客户均有类似安排；其余客户均在具体下达订单时参考当时马口铁价格情况协商确定产品价格，因此公司具有一定的成本转嫁能力。但如果马口铁价格在双方协商确定的价格有效期内出现较大幅度上涨或期间价格上涨幅度不足以触发协议约定的重新调整条件或双方就调价事项无法达成一致，则公司仍将面临由此带来的经营风险。随着国家供给侧改革及环保政策加强，马口铁行业供需情况目前主要还是卖方市场。
2、公司下一阶段发展的重点？未来的增长点在什么地方？
答：在金属化工罐领域，公司已发展成国内为数不多的领先企业之一；同时，公司在印涂铁业务、杂罐、金属盖、食品罐领域，也取得良好进展。
在深耕金属包装领域的过程中，公司意识到塑料包装未来良好的市场前景，塑料包装与金属包装并行，能够增强上市公司的市场竞争力和抵御风险的能力，符合上市公司战略布局方向，能为上市公司整体盈利水平的快速提升提供有力支持。收购行业内的优秀公司能够提高公司成功的可能性，在降低财务风险的同时保护上市公司股东的利益。因此，2018年6月份完成收购瑞杰科技，契合华源控股在包装领域的布局方向，是公司产业发展的重要举措。
3、公司的存货和应收账款占资产比重较高，18年回款情况如何？这两部分如何做管理？
答：公司根据不同类型客户过往销售回款情况，对相关客户提供30天至90天的信用期，因此公司各期最末一季度的营业收入大部分形成期末的应收账款，账龄在4个月以内的应收账款占全部应收账款的比例在85%以上。公司主要客户为国际大型化工涂料企业，信誉度较高，能在信用期内正常付款，公司已针对客户的资信情况建立了健全的资信评估和应收账款管理体系，公司目前的应收账款监控体系严格有效。
4、公司食品罐、化工罐的产能利用率情况，可转债募投项目扩产的产能利用率是否有保障？
答：公司可转债募投项目和IPO募投项目的主要产品为金属化工罐和印铁，均是对公司已有产品生产能力的提升，项目技术水平、工艺流程及经营模式类似。通过本次募投项目的实施，将进一步增加公司在广东和湖北的产能规模，提高公司盈利能力。在化工罐方面，主要系为了进一步配套立邦在清远和咸宁的新增产能。在印铁方面，IPO募投项目中除“咸宁华源年产3.6 万吨彩印铁项目”主要配套奥瑞金外，其他印铁项目均主要满足公司制罐需求。而可转债募投项目的印铁产能除满足项目制罐需要外，还新增2万吨对外销售印铁产能，主要由义乌市易开盖实业公司以及高端食品饮料金属包装企业进行消化。
5、收购瑞杰科技的原因，后续在塑料包装领域的发展规划？
答：近年来，经过公司和全体员工的不懈努力，华源控股已发展成为国内较具规模和盈利能力的金属包装企业之一。本次并购属于包装行业的同行业并购，标的公司瑞杰科技专注于塑料包装行业，是国内规模较大的塑料包装生产企业之一，在业内有着很好的口碑，是壳牌、汉高、康普顿、立邦等跨国企业的长期供应商，更为难得的是，瑞杰科技在管理理念、发展方向及业务模式上都与公司有很多契合之处，是华源控股十分理想并购标的。
本次并购对华源控股来说是一个发展的契机。首先，华源控股将新增塑料包装类业务，迅速进入塑料包装行业，成为国内少有的同时在金属和塑料包装领域均具备较强实力的企业；其次，华源控股与瑞杰科技在技术、产品、客户与渠道、管理等方面具有较好协同效应，本次并购将扩大公司资产和业务规模，很大程度上增强公司核心竞争力；第三，并购后公司积极开拓复合包装、防伪包装等高附加值包装产品市场，逐步向包装综合解决方案提供商转型，致力成为具有国际影响力的包装品牌。
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