调研问答全文
奥飞娱乐 (002292) 2019-01-31
一、刘震东先生、李斌先生介绍了2019年1月31日公司发布的资产减值以及合伙人计划相关事项，具体如下：
2018年公司拟进行计提商誉减值准备9.44亿，长期股权投资减值准备0.88亿，可供出售金融资产减值准备1.34亿，存货跌价准备1.22亿， 应收账款及其他应收款坏账准备约2亿，合计计提减值约14.88亿。其中，商誉、长投以及可供出售金融资产绝大部分是13-16年期间公司泛娱乐布局的K12以上跟游戏相关资产，上述资产减值主要受行业政策影响；少数一两个是因为经营不善需要做减值准备的。每个经营主体的具体情况我们在公告里面均有非常详细的说明。
公司从2018年中开始进行经营班子调整，以何德华先生为首的新管理团队明确公司业务全面聚焦K12、以用户为中心，精品化内容和产品、严控内容制作及产品生产成本、协同共享等经营方针。同时，公司搭建了全面薪酬体系，根据不同级别制定了相应的激励方案，管理团队合伙人计划主要是针对公司高级管理层的长期激励机制，拟以2019年年度经营结果为首期，长期滚动，按照一定比例计提专项激励奖金，用于购买公司股票，并按照一定比例分期归属。
二、问答环节
1、本次计提完商誉以后，剩下商誉情况如何？
答：按照目前财务估算，本次计提完后，剩余商誉约20.5亿，其中“喜羊羊”项目占5个多亿，每年都有几千万利润，2018年较同期增幅较大，且每年均有2000多分钟的内容产出，3D大电影在制作过程中，经营情况良好；
Babytrend项目占约7个亿，该经营主体每年均有大几千万利润，虽然受美国玩具反斗城的影响，2018年利润略有下滑，但是从2018年四季度开始慢慢已经在恢复，预测2019年会全面恢复正常；
有妖气项目占4亿左右，该经营主体今年已经计提了约48%的商誉，今年实现盈亏平衡，资产市场价值良好，持续经营；
韩国FunnyFlux动画项目占2个多亿，该经营主体涉及到的“超级飞侠”及“萌鸡小队”项目经营数据良好，未来也持续有规划新的国际化项目；
爱乐游项目剩余约1.5亿，2018年已经计提了大部分，团队早期开发的“雷霆战机”在14-16年为公司带来过几个亿的利润。目前，该主体旗下的《风暴岛》游戏已经拿到批文，且确定了与大的发行平台的合作。
2、管理团队合伙人计划详细进展情况如何？
答：新管理团队组建完成后，为了实现公司的管理突破，推动核心管理团队与公司长期成长价值绑定，推动核心管理团队从“经理人”向“合伙人”的思维转变，发挥经营能动性，主动承担公司长期发展责任，保障公司长期竞争优势，一起制定了这个合伙人计划。
主要方式是以未来每年考核业绩达标后，以利润的10%计提专项激励基金，用于购买股票，目前首期的名单已经确定，具体实施细则在最后敲定中。
3、海外市场发展如何？国内玩具公司行业格局情况如何？
答：全球玩具不好主要是北美市场，主要是人工成本等比较复杂的因素；国内的玩具市场近几年的增长比较稳健，主要是消费者年龄阶段，习惯发生改变，整体市场没发生大的改变。
公司受美国玩具反斗城TRU倒闭阶段性影响较大，目前已经通过转换渠道得到了有效的解决，现阶段公司海外开始重点拓展亚非拉区域。公司此前在产品上对消费者的判断出现偏差，包括对消费者和动画片和产品的联动、消费者活动区域、产品设计、定价。消费者的消费习惯、场景均发生变化，公司没有第一时间调整，与时俱进，造成玩具业务尤其是潮流玩具未达预期。反思后，奥飞调整策略，从制造成本、内容成本、渠道（开拓名创优品新渠道及组建新电商团队）、产品价格各方面做了较大的改变，同时，在新年奥飞准备让玩具更多和教育、新媒体结合，推出更多寓教于乐的新产品，比如超级飞侠学英语、萌鸡小队学绘画等。另外，重视线上电商渠道对品牌的带动作用，通过流量和搜索的大数据效应，为商品带来价值，间接提升线下业务。对于玩具行业的其他公司，竞争格局没有出现很大变化，奥飞在塑胶的形象类玩具商品中业务较稳定，像电动类、积木类公司也有其他优秀代表，整个行业还是持续良好发展。
4、未来业绩的发力点主要是哪些业务？
答：玩具业务版块，虽然潮流玩具下降，但常见的学龄前玩具布局例如超级飞侠、萌鸡小队、喜羊羊等，超级飞侠全网点播累计近250亿，萌鸡小队全网点播累计超50亿，喜羊羊全网点播累计超160亿，巴啦啦新片收视率增长显著，玩具销售也超预期。尤其是2019年四季度将推出奥飞的新IP，普遍看好；近期，玩具开拓新特供渠道例如名创优品等，未来将开发更多新的针对特供渠道的价格带产品，使产品差异化，满足不同消费者需求；架构调整，组建了新的电商团队，该团队是知名母婴品牌的团队创始人之一，该电商团队负责目前公司玩具、澳贝、BT等全品类的电商销售，自18年下半年组建后，电商渠道业务增长显著。还有在乐园业务方面，室内乐园已经开了第9家，其中有2家是加盟店，分别是北京房山龙湖店和苏州高邮店，其他都是直营店。部分店的现金收入基本能覆盖日常的支出。室内乐园作为一个公司品牌形象展示的窗口，能够让消费者在乐园游玩的同时接触到公司的产品，从而促进产品销售。2019年将加大门店的加盟力度，优先考虑长期合作的经销商伙伴。另外，室外乐园也有10多个项目的合作也在探讨中，基本上都是以低成本、轻资产的模式和外界进行合作。
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