调研问答全文
碧水源 (300070) 2019-02-27
会议主要内容：
公司管理层对2018年度业绩快报进行解读
各位好，今天晚上我们发布了2018年业绩快报，很高兴能够有机会跟大家做一个交流，2018年是公司历史上比较艰难的一年，降杠杆、PPP、股价下跌等一系列情况对公司都产生了一定的影响。我们认为业绩受到影响主要有三个原因：第一，整个环保行业受到国家降杠杆和公司主动收缩PPP项目规模的影响，我们从去年三月开始主动提高PPP项目的投标门槛，更加审慎的做新的PPP项目，对项目进行更加严格的风险控制，所以收入方面受到了一定影响；第二，我们去年为了完成存量项目，贷款增加了，全年的资金成本高也相对往年高了一些，财务费用比往年增加了，所以成本也就上升了；第三，我们2017年有2个多亿的投资收益，2018年没有这么高的投资收益，所以导致扣非前的利润有所减少。
总体而言，我个人认为2018年碧水源能做到这个业绩还是不错的，如果只为了业绩好看，把钱都投到项目中风险会非常大。公司到年底在手现金比较充裕，保持公司正常的运行是基本没有问题的，我们很多融资工具也都还没用，总的来说还是游刃有余的，碧水源在环保企业中的风险控制相对比较好一些，不会为了业绩盲目的去投标。去年经营性现金流也还是不错的。
我们现在也可以看到国家对环保的重视越来越强，我们从去年开始公司积极调整自己的业务模式，也取得了一定成果，未来业绩是值得期待的。2019年公司会严格控制PPP项目的风险，回归轻资产模式，把未来的业绩做得更好。
提问环节：
Q：您好，请教一下几个业务模式以及咱们水厂的问题，现在目前有很多SPV水厂，大部分已经进入无形资产，但是运营只是无形资产一个小部分，就想问为什么进入无形资产以后运营的还不是特别多呢？运营业务计入主营业务哪一个板块？
A：因为我们很多项目还没有进入运营期，很多项目可能已经完成了70%甚至90%，但是进入运营要等到所有的建设工作都完成后才可以。进入运营期之后无形资产就开始进入摊销过程。去年因为国家降杠杆原因，有一些项目受到了一些影响，我们也在和政府一起探讨了解决这些问题的方法。目前来说我们首先是要把公司的风险控制好，去年水厂运营可能有近10个亿的收入，最终数据还是看年报披露的具体情况，一般水厂刚刚投入运营时都处于试运营的阶段，前面一、两年运营水量一般不大。一年或者两年之后水量逐渐提高，运营收入就会有相应的提升。目前运营收入是计入的整体解决方案里。
Q：您好，我想请问一下关于公司跟川投的合作现在有什么进展呢？
A：目前来说我们的股东和川投这边还在双方洽谈过程中间，如果有什么进展我们也会第一时间通过公告的方式公布出来的。
Q：我想问一下公司融资方面的问题，第一个难度方面，贷款现在有没有改善，第二融资价格方面，公司当前的利率是多少？
A：我自己感觉，目前贷款有所松动，政府机构对我们目前的状况也是比较重视的。另外，银保监局等机构对民营企业近期有比较密集的调研，我认为调研之后他们也会有一些政策出来。我们可以感受到国家对民营企业的支持力度正在加大，未来会越来越好。
我们在项目上的融资成本看项目不同利率也有高有低，大部分是基准上浮15%到20%左右，也有的项目就是基准利率，所以这个要看地区看项目情况。利率方面没有像过去一样往上涨，现在基本是稳定的状况。我们一直认为发展不能依赖杠杆，未来会逐渐降低杠杆，回到轻资产运作的方式当中去。
Q：EPC现在提标改造多一些还是扩容多一些？主要集中在什么地区？
A：改造的和扩容的都在做，项目的数量都不少，这类项目基本上发达地区多一些。
Q：一般对BOT项目来说的话，前期建设的工程期大概有多久？
A：一般的项目可能需要一两年，有个别的项目可能需要两三年，这要看不同地方的项目规划了。如果事水厂类项目的话一般都是一年左右吧。
Q：在银行的合作上，融资结构上主要以贷款形式为主吗？发债类型直接融资和其他融资占的比重大吗？
A：我们今本上是通过贷款方式融资，一种是银行的贷款，包括信用贷款，还有一种就是项目贷款，公司在银行的信用还是不错的，合作的银行也比较多。另外我们也会通过发票据融资，目前我们有40多亿的中票和10-20亿的短融超短融。
Q：我们未来的EPC业务的增长点在哪里？
A：从我个人看来，第一，目前国家对环保行业比较重视，而且我觉得环保督察也越来越严格，所以现在很多地方政府对环保的也是愈来愈重视。第二个很多地方政府把污水排放提标改造提上日程，像广东很多地区污水排放等级要提标到地表五类水，西安一些地方污水排放等级提高到地表四类水。除了地方政府以外，还有一些地方新城建设，也把排放等级提的比较高，这类例子非常多。除了发达地区未来几年的集中提标，还有一部分缺水地区要把水的循环利用提上日常，还有工业园的零排放的普及度逐渐变高，这些改变对我们公司未来EPC的业务都有较大的提振作用，以后污水排放的标准越来越高的，这是就碧水源的增长点。
第二个方面就是目前有的地方也在推进自来水的提标改造工程，项目数量也不少，我们的超滤膜和超低压反渗透纳滤膜在这一类业务上都是大有可为的，对我们的EPC业务也是有一定的提振作用。
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