调研问答全文
立华股份 (300761) 2019-03-13
公司董事长介绍公司基本情况
江苏立华牧业股份有限公司于1997年成立，主营黄羽鸡，公司于2005年开始发展养鹅产业，2011年开始发展养猪产业。公司在黄羽鸡及鹅养殖业务上，推行“公司+合作社+农户 ”的合作养殖模式，在生猪养殖上采用“公司+基地+农户”的合作养殖模式，形成了种畜禽繁育、饲料生产、畜禽养殖为一体的多元化、一体化养殖业务。公司共设立22家子公司，分布于全国8个省份。公司产量保持增长，2018年黄羽鸡销售量约为2.6亿只。公司作为农业企业，其行业风险体现为价格波动风险、周期性风险、疾病风险、自然灾害风险等。公司的核心竞争力包括：（1）技术水平高，公司自主培育出了“雪山鸡”系列优质黄羽鸡。（2）疫病防治层面，公司建立了完善的疾病检测与防控体系。（3）在饲料配方技术上，公司组建了饲料配方一体化管理体系，兼顾饲料营养与成本要求。（4）精细化管理：通过信息系统对业务环节实施有效监管。公司未来将不断根据市场变化进行产业链的延长，拓展发展空间。
Q&A环节
1、黄羽鸡价格与白羽鸡价格是否具有相关性，黄羽鸡价格与白羽鸡价格运行是否独立？
答：黄羽鸡品种较多，品种之间价差大，且地域间价格差异性较大，从网络等公开渠道可以找到一些黄羽鸡均价信息，但这些价格并不能代表公司价格。黄羽鸡价格与白羽鸡价格有一定的相关性，但两者销售渠道不同，黄羽鸡以饭店及家庭消费为主体，而白羽鸡更偏向快餐行业及食品加工等，因此，两者价格相关性很难准确把握。
2、公司对2019年黄羽鸡价格有何判断？
答：2019年黄羽鸡价格受多重因素影响，包括黄羽鸡行业的供求关系、白羽鸡以及猪肉价格波动等，公司很难预测2019年黄羽鸡价格走势。
3、猪和鸡周期性是否相关？猪的周期性较强，而鸡的价格波动较为频繁，是什么原因？
答：猪周期性明显，而鸡的周期性弱，种猪的孕期需三个多月，商品猪的生长周期在180天左右；苗鸡孵化期21天，黄羽鸡的生长周期平均在80天左右，白羽鸡40多天，因此鸡的数量调节能力比猪强，周期性表现弱。
4、非洲猪瘟的形势下，公司怎么看待黄羽鸡产能提升？
答：非洲猪瘟形势下猪产量可能下降，对于养鸡业是利好，行业主观上有一定的增产动力，但鸡的增长对价格的影响取决于猪的减量幅度；同时，客观上，鸡的增长幅度也取决于是否有足够的设施和资源。公司层面，会更多考虑长期性的发展规划。
5、公司目前经营模式为公司+合作社+农户模式，产业链也会向屠宰端延伸，对比圣农这种完全一体化模式的，你认为哪种模式更适合黄羽鸡企业？
答：两种模式各有其优势及特点，更多取决于公司对于各自经营模式的管理运行能力，两种模式将长期共存。公司会在屠宰加工板块继续探索。积极应对社会发展趋势及市场变化，逐步增加屠宰量。
6、黄羽鸡价格从2014年7月份高点后一直下降至2017年，而2014年-2018年公司黄羽鸡业务毛利率逐年上升，如何理解？
答：毛利率受价格和成本的共同影响，最近几年玉米等饲料原料的价格整体有所下降，从而有利于公司降低黄羽鸡的饲料成本。
7、关于白羽鸡和黄羽鸡之间的替代性，白羽鸡与黄羽鸡中比较快的品种的相互替代性如何？中慢速的黄羽鸡是否能凭借其高档优势替代部分白羽鸡？
答：市场对于白羽鸡和黄羽鸡、不同的黄羽鸡之间都存在差异化消费需求。市场中快速鸡、中速鸡、慢速鸡的消费结构与市场需求相匹配，并随时间动态变化。
8、请谈谈公司整体的管理构架及管理哲学，与同行业竞争对手相比，公司的优势在哪？
答：在公司管理方面，公司不断向行业先进企业学习，相互进行交流。经营管理从人性出发，第一、公司生产产品向消费者负责。第二、公司生产产品满足大众需求。第三、保障员工利益，保持公司员工收入每年增长，能力不断提升。提倡公司与员工、农户、供应商、客户、股东保持长期合作共赢的关系。
9、未来五年公司发展目标和规划，长期以来发展壮大的基础是什么？
答：中国人口最多，需求庞大，对于养殖企业来说有足够大的想象空间，公司将稳步发展。公司发展壮大的基础：一是良好的企业文化氛围，二是责任感，作为大众食品供应者的责任，对公司四千名员工、五千多农户及其背后家庭承担的责任，而员工和农户的责任心也正是公司取得好的生产经营成绩的一个基础。
10、公司是否会借助资本力量进行行业整合，实现更快速扩张？
答：上市只是公司发展过程中的一个重要环节，公司可以借助资本市场的平台来促进发展。目前尚未有具体计划和标的，但是只要能促进公司主业发展，公司不会排除可能的机会。
11、黄羽鸡区域扩张的难度是否比白羽鸡大？公司未来发展区域分布方向？
答：目前，南方也消费白羽鸡，黄羽鸡消费区域也呈向北向西扩张趋势。公司会根据各区域的消费需求，综合考虑各地的发展条件，进行区域扩张。
12、公司快速、中速、慢速鸡的只鸡毛利率的具体差异？生猪成本大概是多少？
答：通常情况，快速、中速、慢速鸡的只鸡利润分别递增，这是市场规律。但是只鸡利润在一定时间段内有一定的波动，快速鸡波动频率高、而慢速鸡波动频率相对低，有一定的整体平衡。生猪成本，在6块钱/斤左右，不同时期有差异。
13、行业增长扩产的能力如何？
答：如果有足够高的利润，行业肯定有增产扩产的动力，但是速度与十年前相比已经放慢，因为之前退出的从业者已经没有重操旧业的设施，企业会扩张，但扩张程度很难统计。
14、公司历史毛利率水平高于温氏股份，而温氏股份只鸡销售价格高于公司的原因？
答：温氏股份是一家优秀的同行企业。由于主要销售区域存在差异，温氏股份的黄羽鸡销售价格一般高于公司。相对于温氏股份，公司在农户户均规模上具有一定后发优势，农户户均养殖规模相对较大、只鸡农户委托养殖成本较低。同时，公司较温氏股份距离粮食主产区较近，具有一定的饲料原料成本优势。综合来看，公司近几年黄羽鸡业务毛利率略微高于温氏股份。另外，各年度生产节奏也会对年度毛利率产生一定影响。
15、非洲猪瘟对公司生猪养殖的影响？对未来公司养猪规划的影响？
答：非洲猪瘟对整个养猪行业的影响较大，但只是整个行业发展过程中的一个节点。目前公司养猪板块占比较小，公司更多考虑长期性的发展。
16、公司未来鸡、猪板块的发展规划？
答： 养鸡板块，公司将继续保持稳定的提升；养猪板块基数小，未来增长空间也更大，公司会更加努力地发展。
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