调研问答全文
三丰智能 (300276) 2019-03-14
一、会谈(15:00—16:58)
二、公司在汽车自动化生产线领域的市场占有率多少？请问公司怎样面对汽车制造行业当前发展阶段？
答：公司在国内市场是保持领先地位的，在汽车总装生产线领域具有绝对优势，公司的大订单也主要是来自于汽车焊装、总装生产线，我们预计鑫燕隆在国内汽车焊装生产线的市场占有率大概在15%左右，处于国内行业龙头地位，上汽、通用、大众等都是公司主要的优质客户。
受经济形势和汽车行业发展阶段的影响，国内市场虽然短期整体增长空间有限，但新车型引进、车型改款的加快和新能源车的发展对设备需求增速仍带来积极的作用。鑫燕隆业务聚集在白车身自动化焊接集成，新款和改款车型,只要外型有改动,都会更新设备。现在对设备的产能和技术要求都在变化，原此块业务大部分被外资垄断，随着政府产业导向的支持，白车身焊装的国产化率不断提高，鑫燕隆在行业的成长中得以快速发展，外资公司在经营模式、成本等方面都在逐渐失去优势。未来5年，新车产能的提升及老款的改型发展，以及未来汽车行业的更大整合，都将使得汽车自动化装备需求有刚性，且有足够的市场空间。白车身设备市场，鑫燕隆目前是行业龙头，但市场的天花板还很高。另一方面，近十年来海外汽车产线上没有大的投入，新生产线的需求也到了一定的阶段，这两年公司汽车自动化产线海外订单逐渐增加，随着国内制造业成本的上升，合资厂将迁往新兴国家，因新兴国家缺乏装备制造厂商，所以自动化装备行业仍可随之发展业务，优质客户的海外市场，也成为公司汽车焊装、总装生产线业务后续布局的重点。
三、 请问公司目前经营与订单情况如何？鑫燕隆今年的业绩承诺是否可以完成？
答： 三丰智能以汽车智能输送系统起家，2017年通过收购鑫燕隆布局汽车领域机器人制造系统集成，2018年公司实现营收18亿左右，主要集中在汽车行业，业已成为国内汽车智能制造龙头企业。目前汽车行业需求仍很大,设备年需求预计在500亿以上,以公司现有的营收,后期能争取和扩展的市场空间仍足够大。另外，公司在上市后培育的AGV机器人和物流仓储自动化等智能装备产业也进入快速成长期，公司通过外延内生驱动为长远发展奠定了良好预期。上海鑫燕隆为白车身智能制造集成总包龙头，公司整合协同超预期发展。鑫燕隆主要业务为向整车厂家提供白车身焊接生产线机器人智能制造集成，公司收购后，在资金、技术及市场上与鑫燕隆形成良好协同与互补，鑫燕隆在汽车焊装自动化领域已夯实其行业龙头地位。鑫燕隆承诺的业绩在2017年、2018年均已经超额完成，公司客户优质，产品与服务水平领先，从现有订单情况和往年业绩完成情况来看，为2019年业绩承诺可实现性提供了有利的保障。另外，鑫燕隆在上海大众、北美通用、长安福特、上汽海外等市场的多点布局，与国能、威马等新能源汽车市场的有效合作，为其后期业绩加速增长创造了良好的市场机遇。
四、鑫燕隆的核心竞争力?
答: 鑫燕隆在汽车白车身装备设计制造和集成总包方面拥有丰富的经验，
其产品和技术已达到国内同行业中领先地位。一方面在白车身装备业务的规模上继续努力做优做强，另一方面在产业化能力与专业化生产的建设上也不断进行延伸。目前，公司在白车身装备工艺规划，3D、2D 研发设计，机器人仿真与虚拟调试，电气控制集成，加工制造等方面都积累了丰富的经验，国内能做全项总包和交锁匙工程的公司只有鑫燕隆、大连奥托等为数不多的几家企业。
五、公司自动化仓储业务增长趋势？
答：随着客户对库容量、仓库数据、节约人员的综合考虑，新建智能仓储系统、原有仓储的改造升级市场需求快速增长，根据中国物流技术协会信息中心统计，国内智能物流系统市场复合增速可达到20%以上。未来公司自动化物流仓储业务也将保持较快增长，经过前几年在技术与市场的培育，三丰小松今年订单我们目标是3亿元，未来几年的公司自动化仓储业务营收将会比前期有大幅增长。
六、公司智能停车库业务发展前景如何？
答：根据新华网数据，2010-2017年，我国汽车保有量年均复合增速为13.3%，截至2017年末，我国机动车保有量为3.1亿辆。随着汽车保有量快速增长，停车位供需缺口逐渐增加，停车难的问题日益突出，特别在重点城市、核心城区矛盾显著。公司立体停车库定位中高端市场，具备占地面积少、智能化程度高、人工维护成本低、投资回报率高等优势。随着国家政策支持和停车需求持续增长，未来公司智能停车业务将迎来快速发展期。
七、新闻媒体曾报道，在AGV机器人领域有“北有新松、南有三丰”的说法，请介绍一下，三丰机器人公司业务前景如何？
答：国产AGV机器人正步入快速增长期，国产AGV机器人产业是高附加值产业，相较于多关节的工业机器人，AGV是中国机器人行业国产化率最高，同时品牌集中度最高的细分领域，不仅国外企业难以进入，就连国外市场也被中国企业大力抢占。AGV俗称搬运机器人，由于降低成本的压力一直贯穿于整个制造业和物料搬运行业，因此AGV在生产过程中发挥着日益重要的作用。国内汽车合装AGV最先由新松推向市场，近几年三丰机器人、佳顺、东杰装备等后来者进入，特别是随着三丰机器人的进入，汽车合装AGV现在基本上形成和新松形成一南一北的市场局面。三丰机器人公司借鉴吸收了国外先进技术再经自主研发，掌握了产品的核心技术，经过多年的发展已经成为国内技术先进、AGV产品齐全的科技型企业。公司作为高新技术企业，拥有一支以资深专家为核心的创新团队，在AGV行业，公司凭借AGV产品的稳定性、突出的售后赢得用户的口碑及青睐。
八、人才稳定性是企业发展的基石，公司未来有推出员工持股的计划吗？
答：基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司价值的认可，公司会考虑适时实施股权激励，这样员工可以跟随控股股东实际控制人一起分享公司的价值，分享公司的持续稳定发展成果。
九、公司财报中负债率一直都比较低，且产品毛利率也比竞争对手（如天奇、德梅柯等）要高，请问通过收购鑫燕隆，公司认为外延式快速增长的质量重点体现在哪些方面？
答：外延式发展可以在短时间内迅速扩大企业的规模，提高公司的盈利能力，增强企业的抗风险能力。但公司要想获得长远稳定和持续不断的发展，在外延式发展的同时必须要加强企业内部管理，苦练企业内功，依靠技术进步和企业生产效率提高，加速各企业之间的融合，实施内涵式增长。内涵式和外延式发展是相辅相成的，在通过外延式发展“做大企业”之后就要通过内涵式发展“做强企业”。公司一直秉承内涵式和外延式相结合的发展战略，做大做强企业，为股东创造价值。
三丰与鑫燕隆在业务特点、发展理念、目标市场、人才专业结构、生产及销售模式等方面均具有相似性和互补性，在销售市场、营销管理、技术研发、项目管理等方面整合与协同的空间广阔，在实现优质客户资源整合的同时，能够为更多行业客户提供更完善的综合技术解决方案和一体化服务。目前鑫燕隆与上市公司旗下其他企业之间在技术研发、市场营销、人才交流、资源共享等各方面均实现了良好的协同和发展。
十、公司收入与利润增速良好，但公司股价在二级市场上并未有充分体现，请问如何看待目前公司估值偏低的状态？
三丰智能2018年归属于母公司净利润预计2.3亿元左右，在智能装备、人工智能同类行业上市公司中，市盈率及综合指标均处于低估值水平。公司股价受市场多方面因素的影响，属于二级市场表现，公司作为国内汽车智能制造龙头，目前业务主线盈利能力良好，在手与新签订单充足，随着国家加快转变经济结构、大力推进战略新兴产业发展和促进现代化高端装备制造业发展的国家战略持续实施，产业升级和人力成本增加等为工业自动化产业带来了前所未有的发展机遇，下游行业的持续健康发展为工业自动化产业带来了广阔的市场空间，公司对未来几年继续保持增长态势充满信心，我相信低估值且基本面稳定预期的行业龙头必将是后期机构投资者配置的主流，公司二级市场股价最终必然会体现应有的价值。
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