调研问答全文
顺丰控股 (002352) 2019-03-18
第一部分：公司2018年度的业绩解读、战略方向与部署落地、新业务发展及顺丰科技介绍。
一、解读公司2018年度业绩
1、2018年财务主要指标：
公司2018年度实现营业收入909亿元，同比增长27.6%，业务量38.7亿票，同比增长26.8%；实现归母净利润45.6亿元、扣非归母净利润34.8亿元，同比分别小幅下滑4.6%和5.9%。
2、营业收入增速高于行业，新业务表现亮眼：
公司2018年度营业收入同比增长27.6%，高于行业21.8%的平均增速，同时在行业近三年增速逐步放缓的背景下，公司营收增速呈现上升趋势。传统业务仍保有较稳健增长，同时重货、冷运、同城配等新业务的扩张卓有成效，分别达成83%、85%和172%的高增长。新业务占总营收的比例也从14%提升到19%。
从客户角度来看，依托于公司战略转型，为B端客户提供综合物流服务能力在逐步增强，B端客户的数量和营收贡献也在逐步提升。月结客户贡献营收占比提升至55%，截至18年底活跃月结客户数超104万，其中稳定使用公司多个业务板块的SKA客户也在持续增加。
3、战略性投入加大，影响毛利率及扣非净利率轻微下滑：
毛利方面，公司2018年度实现毛利163亿元，毛利率17.9%，较2017年的20.2%下滑2.3个百分点。其中：
（1）人工成本占收入比上升0.24个百分点：主要由于新业务拓展增加了一二线人员投入；同时为提升基层员工满意度和归属感，为员工工作和生活提供有力保障，公司加大在员工“医食住教”等方面福利投入。但另一方面，受益于科技水平提高，收派人均效能提升了8%，电子化带来部分环节人力成本明显下降，起到一定抵消作用。
（2）运力成本占收入比上升1.86个百分点：主要由于重货业务干支线、经济业务直发干线投入增加所致，支撑了重货、经济业务高增长，且服务时效明显提升。同时运力主要采用外包形式，在资源投入上具备一定灵活性，给予成本弹性管控空间。
（3）其他经营成本占收入比上升0.13个百分点：主要由于新业务拓展增加了较多新网点及场地，办公及租赁费有所增长。但同时因公司推行绿色包装、定制包材等，实现绿色环保、降低快件破损率，包材成本、理赔成本得到控制。
扣非净利润方面，公司2018年度实现扣非归母净利润34.8亿元，扣非净利率3.83%，较2017年的5.20%下滑1.37个百分点。除因上述毛利率下滑影响外，主要是：
（4）管理费用占收入比下降0.22个百分点：得益于科技投入及管理智能化水平提升，持续体现规模效益；
（5）研发费用占收入比上升0.17个百分点：公司致力于用科技驱动物流业变革，打造基于行业解决方案的科技服务公司，因此科技投入是公司长期战略，18年科技投入占总营收的比例为3%，预计未来仍将持续保持在这个水平以上；
（6）此外，销售费用占收入比轻微上升0.06个百分点，财务费用占收入比轻微下降0.05个百分点；整体变化不大。
4、资本结构整体健康，为抢占优质资源的投入增加：
截至12月31日资产负债率为48.5%，较2017年的46.2%有轻微上升，整体还是处于比较健康的水平。此外，因2018年公司加大新业务投入、抢占战略性优质资源，在投资支出上有所提升。若剔除一些临时优质办公资产购置影响，资产类投入占收入比保持在10%以内。
二、公司战略方向与落地情况
1、公司2018年在综合物流、战略投资、关键资源获取上都取得重大进展。战略投资上，通过一系列合作及并购，包括收购DHL供应链大中华区业务、控股新夏晖冷链大中华区业务、UPS合作国际标快+产品、参股国际货代平台Flexport、成立顺心捷达等，快速提升公司国内及国际供应链物流服务能力；关键资源获取上，鄂州机场已通过国家系列审批流程，进入实质性建造阶段；顺丰航空拥有52架全货机，步入中等航空公司行列；与中铁快运成立合资公司，充分利用高铁资源，在中短距离上保持时效和成本优势；此外，综合物流能力提升方面，传统业务保持龙头地位，重货、冷运、同城、国际、解决方案等也取得一定突破。
2、结合自身发展及对外投资并购，公司初步具备了端到端供应链服务能力。18年我们把握几个特别好的市场机会，并购了供应链领域高质量标的，快速获得了行业解决方案服务不可或缺的能力。随着公司逐步整合这些2B头部客户的供应链资源和能力，结合顺丰2B中高端客户服务能力及2C广泛网络覆盖，将整个网络打通、链接起来，为客户提供独一无二的B2B2C一体化全流程供应链物流服务，未来在整个大物流市场将体现巨大的价值。
3、在具体客户服务上，战略落地案例也逐步体现。譬如3C行业，我们以往大多只为客户提供全国快递配送服务，但随着顺丰综合服务能力增强，已逐步延伸到为客户提供自动化仓储、零担快运、跨境物流、前置微仓、同城急送、逆向物流、售后维修等供应链多个环节；同时，依托科技技术，在销售预测、仓网规划、智慧分仓、同城调拨等领域提供智能系统支持，帮助客户优化供应链，实现降本增收。顺丰服务始于物流，但不止于物流，致力于帮助客户打造基于新业态下的科技驱动的智慧供应链服务。
4、总的来说，未来顺丰战略方向，是立足于行业解决方案，切入大物流市场，帮助客户实现供应链升级改造；同时，通过科技赋能，实现顺丰自身和客户的降本增效，提升客户服务体验。
三、新业务发展情况
1、新业务在战略执行中占有非常重要地位，目前已有19%的收入来自于新业务，整体体量还在不断增长。
2、快运业务方面，产品具备较强竞争力，我们也是业内唯一采用直营和加盟相结合模式，整体体量已具备规模，三年营收复合增速达80%+，产品实现快运中高端及主体市场全覆盖；同时，在武汉投入首个重货自动化分拣中转场，属业内自动化技术最高水平，进一步提升物流处理效率；未来，顺丰提供高品质、全程可视化、线上化、快速稳定的快运物流服务，成为切入B端供应链的重要一环。
3、冷运业务方面，2018年全年实现营业收入达42.4亿，同比增长84.9%，业务保持快速增长。在B端客户市场，公司融合新夏晖共同发力高标准冷运市场，协同新夏晖、DHL冷链，合力为客户提供高标准冷链解决方案，餐饮冷链客户数量取得快速增长。在C端客户市场，公司生鲜产品销量大增，通过丰农科技、包装操作、极速配送等手段积极打造地方生鲜农产品品牌，助理生鲜“上行”，提供产供销配一体化解决方案。
4、同城配业务方面，2018年实现近10亿营收，同比增长172%。同城配整体市场增长很快，体现城市新生活发展方向。顺丰同城业务掌握了不限于餐饮行业的最好头部客户资源，客户品牌粘合度很强。伴随冷链板块逐步打通餐饮行业B2B供应链，结合顺丰同城即时物流配送服务，为品质餐饮客户提供从食材采购、冷链运输到餐品末端配送一体化服务，在中高端品牌影响力逐步增强。
四、顺丰科技
1、作为一家物流界的龙头企业，顺丰在科技方面投入的力度很大，同时顺丰也有足够多场景来发挥科技的力量。顺丰对科技的投入主要在三个领域，第一是业务环节的降本增效，第二是用科技的能力帮助公司拓展新的业务，第三是匹配公司战略目标，建立关键战略能力。
2、降本增效方面：
在收派环节，利用大数据和运筹优化算法，对件量准确预测，对小哥排班优化调配，任务精细化管理提升收派效能；利用智能硬件，解放小哥双手。我们期待今年有10%-12%的效能提升，每一个百分点的效能提升都对应着人工成本的节省；
在运输环节，今年车货匹配平台将会落地，打造融合自有运输资源和社会资源的平台，提升运力成本管控能力。将运筹优化运用在物流供应链网络的设计中，优化传统快递业务与新业务协同效应，提升装载率；
在中转环节，一方面加大采用自动化设备，今年可以看到人力成本节省；另外是智能化的异常处理平台，在中转环节能够把异常件及时处理，即能节约成本，又能提升客户体验；
在服务环节，智能语音客服今年将大规模推广；包装实验室已有200多项专利，保证生鲜产品的寄递品质，并降低对环境的污染；
在内部管理方面，利用计算机视觉数据分析、大数据分析，实现系统智能化管控，同时底盘管理系统提升人、财、物内部管理效率，增强风险管控，降低管理费用占比。
3、助力增收方面：
现阶段客户需要的不仅是简单的仓储+配送组合，顺丰科技通过打通客户供应链各环节数据，结合智能化大数据分析、自动化基础设施投入，帮助客户解决供应链低效环节。在双十一期间，公司已初步和一些国际知名化妆品、消费品头部品牌客户进行密切合作，已初见成效，获得客户高度好评。另外在快运、国际、同城、冷运板块新业务发展，都是和科技紧密配合，提供整体供应链解决方案。
4、战略能力方面：
科技投入需要较长时间才能呈现效果，但战略能力建设是不可或缺的，是保证公司长期紧贴用户和市场变化的必要能力。顺丰侧重于打造几个重要的战略能力，包括供应链管理和智慧物流，大量利用传感器、大数据技术，帮助客户解决供应链低效的问题。自动化、机器人把物流行业从人力密集变成科技密集，助力客户整体供应链改造，是顺丰一个长远的发展方向。
第二部分：问答环节
Q1：公司单票价格的情况如何，毛利率情况如何展望？
答：公司产品结构已经多元化，在价格策略方面，我们没有打价格战，市场份额的增长并不是用价格战换回来的。
预计2019年盈利能力略微回升，成本节约举措需一定时间才能生效，因此下半年改善将更加明显。
Q2：运输的成本弹性较大，是否可细化一下公司在成本方面的举措；最近几年的科技投入较大，未来的指引如何？
答：公司的车货匹配平台近期已经搭建，我们认为，车辆每公里运输成本很重要，影响因素包括车辆自身成本、司机运费以及装载率；因此我们去年开发了平台，希望更有效的匹配内部资源，推进运力社会化，并将社会资源引入；通过资源的合理匹配提升装载率；公司希望将来能够开放这个运力池，吸引更多的运输资源。
公司科技整体投入2019年预计会保持在营业收入的3%，后面我们会维持在这个水平。如果回报更加明显的话，会加大投入。
Q3：公司2018年新业务增速挺快，但是净利润方面有一定压力。传统件中，三通一达的时效件产品已经做出来了，我们短期如何应对？
答：关于新业务：对于消费者服务的承诺是顺丰的立足之本，我们不会把短期利益看作是最重要的目标。当然我们不断完善产品体系；从新业务发展节奏来看，市场的速度不是我们决定的，资本进来来了以后，可能更多的竞争对手，我们如果不去管这个节奏，完全自己走，也会有问题。
关于时效件：
一直以来的优质服务和安全性是公司最为重要的目标，也是客户选择顺丰的重要理由。
公司是通过差异化来提升自身的市场的：远距离快件方面，我们有飞机的庞大优势，鄂州机场启用后会更加明显；中等长度的线路方面，公司与高铁的结合的新手段会让我们的优势更加明显；短途线路的竞争是较为激烈，但是顺丰具有稳定性、服务也有优势，中高端客户看重这个方面的优势。
目前趋势是：客户不只是需要时效件，时效件市场会不断新增偏供应链的需求，公司在时效件业务方面针对不同行业的场景，推出定制化的创新服务，并整合公司的科技能力、增值服务等等。过去一年这类业务的拓展也带来增量。在细分领域会有较好发展；
Q4：公司二月份销售同比下降，请问主要的原因是什么？
答：1、2018年、2019年春节高峰期不在同一期间，因此快递的高峰期不同，2019年2月基本处于春节后，相比之下，2018年二月份基数较高；
2、2019年新年后工厂、中小电商客户开工普遍较晚；中西和华北部分地区受节后降雪降温的影响；另一方面受经济下行的影响，部分工厂放假时间比去年延长。
Q5：公司的经济件体量较小，但是中国电商市场发展不错，策略上怎么看。
答：公司的经济件以电商件为主，行业增速略微放缓，但仍旧有20%左右增幅。公司在中高端电商件产品市场保持较强的竞争力。
2018年举措包括：
1、对经济产品持续优化升级，建立了一张更快捷、更安全、性价比更高的陆运网络；
2、结合科技手段，充分提升资源利用率，降本增效；
3、结合市场仓干配一体物流发展趋势，联动仓网资源并搭建“智能预测+仓网配送”一体化运营模式，不断提升客户体验、收入规模和市占率。
中国电商市场规模的巨大，且仍旧保持较好的增速；作为独立、直营的第三方物流供应商，顺丰在这个板块打造的是电商解决综合解决方案的重要能力。
Q6：重货快运产品未来的展望？
答：2018年重货快运收入依旧保持83%的高速增长，近几年由于搭建快运网络运输能力等原因，公司在重货方面投入较多，导致重货毛利较低。经过近几年发展，目前公司已经具备覆盖全产品的能力，公司在这个板块时效业界领先，达成率优于同行，并提供了门到门的高品质服务；公司希望随着初期网络搭建的完成，规模效应会逐步提升快运的盈利水平。
Q7：怎么看直营和加盟，未来三到五年的看法。
答：这个行业很难有哪家公司可以严格定义为加盟或直营的模式，每家公司的业务几乎都有涉及两个模式。对于顺丰，直营和加盟目前是否能产生更好的效果，就要看科技上是否能更好的融合。
Q8：科技如何助力行业解决方案？科技人员的定位是？
答复：顺丰提供的不仅仅是传统合同物流服务，而是以快递DNA、用科技手段打造全新的B2B2C供应链整体解决方案，为客户提供更快速、高效的物流服务体验，是对传统模式的颠覆。科技通过对海量大数据的分析处理，帮助客户实现销售预测、前置分仓，实现消费者下单一小时到货的极速物流体验；同时协同客户改善其仓网布局、库存管理，线上线下库存联动，以最高效、成本最优的方式实现货物流转并提升C端消费者购物体验，帮助客户降本增收。
同时，顺丰拥有最丰富的线下场景，有完整的端到端数据，这是单纯科技公司无法比拟的。顺丰科技人员是充分参与到业务环节，与业务线深度融合，科技运用目的是助力实施行业解决方案。我们不会盲目做全盘科技布局，更注重于应用层面，采用自研、合作、采购等多种方式，与业务部门的需求相结合，解决物流环节中的具体问题，并与业务部门共同承担降本增收的绩效目标。
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