调研问答全文
大博医疗 (002901) 2019-04-28
互动问答：
Q:两票制执行的影响？主要区域？
A：福建目前已全面推广两票制，带来公司Q1销售额增长较快。另外，Q1是骨科的淡季，公司历来Q1的业务量也不大，增长也一般，全年的业绩增长预计还会比较良性，可以参考股权激励业绩考核指标所指引的数字。 两票制的实施，对企业长远来看是比较有利的，最终会增加厂家辐射到终端的能力，对终端的把控能力更强。公司是厦门的公司，福建全省推广也有利于公司积累经验，未来积极应对其他区域两票制的实施。
Q:公司研发投入持续，近两年有哪些新产品可以期待？
A：前年上的关节是基础型，高端关节（高交联、陶瓷头）预计是明年年底前获批，高端关节获批后会对公司的关节业务带来较大增长。齿科的种植体、脊柱的椎体成形都有望在今年拿到证，另外还有一些锚钉类的产品，还有一个比较创新性的是钴铬钼的金属螺钉有望在今年二季度末左右拿到证。这些是组件，不是单一产品能卖多大量，而是能带动系列产品的销售。 另外在外科领域，公司会储备更多的新产品，后续也会逐渐推出来，未来外科的增长空间还很大。
Q:未来分板块的增长情况，新产品对业绩的贡献情况？
A：新产品会带来增长，但体量不会很明显，比如齿科的市场潜力很大，但前1-2年量都不会太明显。预计19年，公司的大博品牌的创伤预计收入增长在24%，脊柱有望+38%，远期脊柱的体量也会向创伤看齐，微创外科预计有望继续保持+60%左右的增长，博益宁也会有比较不错的收入增速。这些都是内生增长角度，不考虑两票制影响。
Q:4+7药品集采后，市场担心骨科行业特别是关节领域会做带量集采，做的可能性有多大，如果做了，终端价假设直接降低了50%以上，对生产企业会有怎样的影响？
A：如果在骨科行业做，对公司应该是利好更多，因为流通的渠道会更规范，会更倾向跟大企业合作。影响上看：①利润角度，对生产企业的影响预计比较小（对出厂价影响小），政策更多是想规范流通渠道的一些问题；②量可能会有机会，纯粹低价中标的话压力会比较大，但如果是理性方式，会综合考量企业的生产规模、供货能力、规范性，大公司的优势就很明显了，特别是创伤领域国内市场非常分散，很多小企业的产品品相不全，供货能力有限，目前公司在终端市占率是8%左右，未来量上还有很大的提升空间。从供货能力来看，公司有能力应对集采，并且骨科跟药品不一样的是，短期提高产量非常难，很多小企业在供货能力上就难以参与集采。
Q:两票制对渠道的洗牌、梳理是否也是良性？
A：整体两票制对生产企业也是利好，现在还在逐步实施、逐步去规范，一些细节还在落地中。
Q:公司销售费用2018和2019Q1增长比较明显，这块的原因？
A：加大了销售自主推广力度，另外博益宁那块是因为是新的品牌，设备采购和推广投入上也在加大，去年四季度骨科COA大会等等，2019Q1因为福建两票制的实施，增加了对终端的服务和推广费用。
Q:公司的库存增长明显，库存周转率能有改善的空间吗？
A：公司的存货一直是比较正常的，这是行业的属性，并没有异常增加，跟业务是同比的。骨科的产品有这样的特殊性，不是按订单生产，而是按库存生产，这样就会跟自己的销售规模是成正比的。另外，公司在各地建了一些物流仓，想给当地提供更好的物流服务。但各地的物流仓和公司库存的量加起来，应该也是跟销售规模是成比例的。去掉原材料，公司库存的产成品是1.5亿，是很正常的数字，跟每个月的发货量是匹配的。
Q:公司的关节业务去年已经有不到2000万的体量，这块的情况？美精技现在在国内有做新的注册吗？
A：2018年公司自己的关节销售是几百万，今年可能会达到1kw的体量，美精技2018年是有1kw多的销售，未来公司自己的关节销售会更加良好，特别是后面高端关节出来后可能会有更明显的增长。美精技中国区总代收购后，现在还在对接注册的问题，现有有证的产品比较一般，未来的发展还得做好新产品的注册，还在磨合。
Q:福建业务在公司体系内的占比，公司在当地的市占率？推广两票制后，销量的增长？
A：福建省的销售额占比公司营业收入比例大概在6%-7%，公司的骨科在福建省的市占率大概是20%左右。两票对净利润额影响不大，销量也会相对稳定，公司会根据政策导向来走，另外在福建，也希望博益宁的量能更快一些。
Q：两票制推行对现金流的影响？
A：会占用一部分现金，但影响不大，医保局现在也在推出一些关于结算的规定。
Q：对全国两票制推进的预期？
A：预计19年大范围推广的可能性不大，可能还要等到2020年。
Q：微创外科发展很快，这块后续怎么看？
A：会把施爱德打造成外科的领先品牌，施爱德的后续规划、产品储备都还比较多，远期看达到一定的规模体量是可实现的。
Q：利润率能够保持吗？
A：净利润的增长还是会保持，表观的净利率可能会下降，但实际净利润的额并没有减少。
Q：齿科种植体跟公司原有渠道不一样，这块后续怎么做？
A：种植牙的市场很大，而且主要是进口品牌，这块公司还需要一段时间去切入市场，短期内是很难有爆发式增长的，关节也是，关节和齿科都要在2-3年以后可能会有明显的量。
Q：创伤产品的特殊性？公司物流外仓是核心竞争力吗？
A：物流外仓是公司提供的一个服务，并不能算是核心竞争力。业态角度，创伤在美国市场集中度很高，强生可能占了美国百分之七八十的市场。因为创伤产品的复杂性很高，一套髓内钉系统可能需要4箱工具里面有上千个组件，要让医生熟练的搭配工具使用、以较小的切口、快速装入病人体内，对这套系统的要求是非常高的。别的企业，要复制这一套产品可能就需要两三年的时间，而创伤这块有太多套系统了，髓内钉、人体所有部位的板系统、足踝、小儿等等，一个企业要想把创伤的上万个品相做全，并且每个品相做到领先，难度是极大的。小的企业是很难支撑去做全创伤的全部品类的，这也是为什么海外创伤行业的集中度这么高的原因，美国大概4家企业做大创伤，欧洲可能很难找到一家企业是能做全品类创伤产品的。
Q：手术术式等有影响吗？
A：有，很多都是根据新的术式来做设计，现在骨科手术的手术时间、出血量等比之前进步太多，医生的手术技能也是快速提高，所以厂家设计的内固定和工具就得做好配合，这都与企业的设计能力相关。
Q：创伤行业增速不到15%，公司的增速快到25%，原因是因为小企业在下滑，还是外资在下滑？
A：这两个因素都是主要因素：①进口企业市占率在下降，创伤领域，公司产品的性能已经跟外资差不多了，公司也希望未来能在全球市场去竞争，所以也在拓展海外业务；②小企业的份额在不断萎缩，随着医生对产品品质要求的提高，更多的代理商在找公司合作，代理商在替换产品。预计创伤业务在未来3年还能够保持比较不错的增长。
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