调研问答全文
智度股份 (000676) 2019-04-26
一、公司董事会秘书李凌霄女士介绍公司业务情况
（一）公司业绩
近三年公司财务指标 智度股份2016-2018年的营业收入分别为23.64亿元、63.75亿元和76.74亿元，其中17年与18年相比去年同比增长了169%与20%。2016-2018年的归母净利润分别为3.16亿元、5.27亿元和7.13亿元，其中17年与18年相比去年同比增长了66%与35%。2016-2018年的每股收益分别为0.46元、0.55元和0.74元，其中17年与18年相比去年同比增长了19%与34%。
从财务角度看，公司在同行业对比之下，盈利能力具有一定优势，尤其是ROE方面（超过同行业水平2-3倍）。公司重视回馈投资者，今年将继续以现金方式回馈投资者。公司在净利率方面优势突出，即公司费用管理能力更强。在经营性现金流方面，公司目前互联网金融业务正处于业务开拓阶段，若剔除其对经营性现金流影响，公司经营性现金流将达4亿元。对互联网企业来说，应收账款是非常重要的资产，应收账款周转率体现了公司的资产管理能力，公司应收账款天数为80天左右，同行业处于领先水平。公司的商誉主要是2016年重组时形成，近三年业绩的快速增长主要依靠内生增长，体现了公司较为优秀的成长能力。过去三年公司通过内部业务整合，一方面有利于上市公司本身业务更加扎实发展，另一方面有利于未来外延增长。最后2018年公司对核心员工和中高层进行激励 ，为未来公司业绩稳定增长提供保证。
（二）公司业务情况
公司致力于互联网搜索、大数据、AI等技术领域，开发并提供大量基于互联网的产品与服务，现已成为全球领先的第三方互联网搜索流量入口公司。
1、第三方搜索流量入口业务—境外
公司利润的主要来源是第三方搜索流量入口业务，已经成为全球领先的第三方搜索流量入口业务，主要归功于Spigot， Spigot的主要业务是通过与海量用户互动，了解用户搜索习惯，获取互联网用户的信息，并给雅虎、谷歌等带来增量、实现精准变现。业务目前已经覆盖了超过50个国家，收入主要来源北美和欧洲，但相信随着新兴经济体的成长，未来有较大的成长空间。 Spigot的优势在于技术和技术人才，Spigot拥有国际化技术团队，其主要技术是数据挖掘、处理，AI算法等。公司在2016年上架的运营管控系统，可以了解每个用户画像、生命周期、生命轨迹等，通过分析、反馈对产品进行优化，以更好应对市场变化甚至对市场变化进行预判。
2、移动广告联盟业务—境内
借鉴海外的技术和模式，智度股份发展的第二阶段目标是打造有影响力的移动广告联盟，移动广告联盟业务是公司利用先进的AI和大数据技术，为移动APP赋能，提供一站式定制
化服务，是国内领先的移动广告联盟。
二、海外业务负责人Ryan Stephens介绍海外业务情况
2018年Spigot继续高速增长，实现2.45亿美元营收，18年比17年营收同比增长近50%，净利润同比增长58%，金额达到6700万美元，业务回收周期短，坏账少，现金流优秀。 2018年业务表现优异，主要驱动力在于2017年全年稳定的获客投资及单用户经济效率的提升。spigot目前已经具有一定全球化的影响力，在三年的时间里，Spigot已经走出硅谷，成长为一家具有相当规模的全球化企业，分布在4个不同国家，在全球有5个办事处，120余员工。目前大部分员工主要集中北美和欧洲，员工高效创收——平均每位员工为公司创造收入超过200万美元，创收高效。在过去的24个月里，公司的团队人员增加了1倍，业务增加了3倍。基于对业务的熟悉以及积累的丰富的业务经验和资源，形成了核心竞争力。目前阻碍Spigot发展的一个重要阻碍是优秀的团队人员不足，公司正在积极寻找优秀的员工，促使未来的高速发展，目前已经开设罗马尼亚办公室专门负责国际扩张。
三、公司董事、总经理熊贵成先生介绍公司发展战略
2018年第三方搜索业务全球市场规模达1000亿美金，其中约30%流量来自第三方。虽然在这个细分赛道上，公司旗下的Spigot已经占据头部，但未来增长潜力仍然巨大。 从公司的发展地位上看来，目前，从中国、甚至从全球来看，公司在第三方搜索引擎赛道上已经是当之无愧的隐形冠军。公司的发展战略是通过数据、技术这些核心竞争力，深耕各细分赛道，争取在各细分赛道中占据头部地方。
四、问答
Q1：一季报收入虽然增长，但利润出现下滑，这如何解读？
A：18年公司实行股权激励，年底完成，该部分股权激励费用计入19年，受此影响，净利润出现一定幅度下滑。若扣除股权激励的影响，19年一季度净利润应该在2.1亿以上，同比增长6.49%，同时经营性现金流保持较好增长，18-19年，互联网小贷公司正处于业务扩展的阶段，若扣除其影响，公司经营性现金流在4亿以上，已连续4个季度公司经营性现金流维持正数。公司目前维持稳健的投资策略，流动性相对稳定。
Q2：公司开展移动端业务的优势是什么？关于国内的流量联盟，公司同业头部公司的竞争优势是什么？
A：广告联盟的核心竞争力有：1）团队优势，此类业务底层基于大数据、智能匹配等，技术含量相对较高，公司的技术团队是阿里出身，有较高的技术水平，公司业务团队出身百度和腾讯；2）差异化竞争策略，公司将服务于腰部和中小部团队，为其提供定制化服务；3）公司自主研发SDK，公司帮助接入公司的媒体更好的匹配，和第二阵营的公司相比，有更强的资金优势。
Q3：国内广告市场面临一定宏观压力，在整体市场增速不是很高的情况下，公司的增长动力是什么？公司各业务条线相对较多，如何实现各业务的协同效果？
A：智度股份并不能归类于广告公司，数字营销是公司业务一部分，虽然该业务增长较快，但目前并非公司发展的核心业务。此外冬天的效应下公司具有相对优势，冬天效应是指当行业进入冬天时，对行业内头部公司反而是利好，因为愈多的广告主出于风险的考虑，会更倾向于选择头部企业，行业的市场集中度会更高，在主流媒体中，公司都是排名靠前的营销公司。此外公司也会在全球展开布局，公司借助全球市场的优势，进一步拓展广告营销业务。过去4年公司一直在做各业务的整合，公司的思路是先将业务做大，公司要将第三方搜索业务成为行业的龙头，再进一步考虑各业务相互协同、相互赋能和链接。
Q4：考虑到Facebook未来可能会是我们非常重要的合作伙伴，但是FB跟第三方的合作可能受到一些隐私监管上的限制，请问我们与FB合作的前景怎样？
A：在过去一年，美国的对很多大的平台的用户隐私保护方面提出了非常高的要求，作为响应，Facebook做出很多改善，如增加广告投放业务的透明度。但此类要求在互联网公司并非新鲜事物，谷歌等大互联网公司已经对此做出了要求，我们认为这并不会影响公司未来战略，因为Facebook对用户隐私保护的要求公司已经具有相关经验，能够满足其要求。
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