调研问答全文
兆易创新 (603986) 2019-04-29
调研活动主要内容：
一、公司情况说明
（一）公司经营情况
2019年1季度营业收入4.56亿，2018年4季度营业收入是 5.25亿元，环比及同比都有下降。分析原因，一是行业大环境景气度不好，公司也在努力做好经营；二是产品价格有下降。就产品销售数量看，同比没有下降，还有增加。从毛利率来看，还维持住一个较稳定的水平。2019年1季度净利润下降比较厉害，主要是公司增加研发人员、增加研发投入，影响了利润，但公司认为这些研发投入都是值得的，同时也有汇兑损失、折旧摊销也影响了利润。从2019年3月份情况看市场在回暖，有趋稳迹象。
Flash业务：Flash业务目前在中国大陆已做到第一的行业地位，目前的利润情况与中国大的经济环境密切相关，从2018年第3季度开始价格下滑，需求疲软。2019年1季度企稳，3月份实现了正增长，目前看到4月份更加强劲。公司加大了研发等投入，在经济不好时进一步加大投入，使新产品更快进市场。目前已经导出的低功耗产品、车载产品，获得了顶级客户青睐。Nor Flash完成车规认证后，2019年1季度车载产品客户获得大幅的提升，客户数提升了1-2倍。中国以外的市场经过4-5年的布局，取得了不错的销售业绩。
MCU业务：MCU的产品客户比重很大部分还是偏消费类，客户产品较多出口海外市场，受贸易摩擦的冲击影响比较大。2018年上半年MCU业务是高速增长，下半年行业在去库存，备货不多，整年来看是高开低走的态势。从2019年4月份来看MCU有比较大的好转，2019年会是一个低开高走的趋势。MCU做到目前6000万美金量级主要还是在消费级，后面更大的市场在工业应用和汽车级产品，需要持续投入，公司对未来的持续高增长有信心。
（二）重大资产重组情况
公司收购上海思立微事项已经中国证监会并购重组委有条件通过，目前正在走领取批文的流程。从业务来看，上海思立微主要产品为触控和指纹产品，预计2019年屏下光学产品出货量将占到整个市场的30%-40%。重要客户目前都在正常出货当中，新产品也在导入中，预计2019年2季度会有比较大的增长。因为新产品导入进度比行业龙头企业慢了一些，出现一些企业独家独供的打时间窗口的宣传。从产品算法来看，客户满意度提升明显，已和龙头企业无大的差别。
（三）合肥项目情况
公司将以自有资金3亿元，以可转股债权形式履行约定的筹资及出资义务（部分出资）。关于合肥长鑫项目的具体进展，公司不了解准确情况，5月份公司董事长朱一明先生将以合肥长鑫总经理的身份参加上海的GSA大会做介绍，大家可以关注一下。
二、提问环节
问题1、2019年3月及4月市场回暖，后续走势如何？
回答：存储器有周期性，景气度下滑时都会去库存，导致需求短暂的下滑。现在来看供应链库存很低，从2018年4季度开始供应链去库存非常大。需求回暖和补库存在未来会叠加形成。
问题2、2019年1季度保持了不错的毛利率，主要原因有哪些？2019年2季度毛利率会如何？
回答：Flash产品的售价是在持续下滑，毛利率保持不错的原因主要是新研发产品的导入，成本在下降，此外销售结构也在发生变化。Flash产品在欧美价格没有大的波动，在中国的下降是最大的。分市场来看的，消费类应用上价格下滑比较多，车载产品相对还好。公司在找更好的市场更好的区域开展业务，应对售价的下滑。MCU产品一直毛利较高，对公司整体毛利率的维持也是有帮助的。
公司现阶段主要目标是扩大市占率，扩大销售额，在这个目标下兼顾利润。公司目前现金流很健康。具体毛利率与公司成本结构、销售结构都有关，不只是拼价格。
问题3、公司研发投入的主要方向以及转换为收入的进度？
回答：存储器的投入是主要方向，同时还有一些DRAM相关的配套研发投入。Flash业务方面，公司现在量产制程65nm,新一代55nm制程在准备量产。MCU产品方面，正在规划汽车级产品，在物联网连接、信号链、传感器上都有研发上的投入，包括团队的建设，获得相关的IP授权等。
研发转换为收入的进度与具体的投向有关，有转换时间长的也有转换时间短的。Flash是长期的投入，公司已投入多年，随着新制程的演进，会跟大的主芯片厂推进新领域的应用，到产生营收可能需要2年的时间。
问题4、公司在2019年1季报中初步预测2019年上半年累计净利润与2018年同期相比，降幅可能超过50%，主要考虑的因素有哪些？
回答：2018年是从第2季度开始逐季下滑，今年来判断的话，3季度才会往上。2019年上半年对标的是2018年的上半年的高位，现在整体情况是在回暖，但回暖的强度和力道要逐月判断。同时汇率对公司的冲击也是比较大的，公司通过香港子公司进行的美元交易占多数，人民币走强会对公司不利。同时还有股权激励费用的叠加。在寒冬加大研发投入是确定的，未来研发费用还会增加。降幅可能超过50%只是公司的一个预测，并不代表一定就会有50%的降幅，还需要看实际的经营情况。在股权激励费用方面，随着两期股权激励的逐步解禁，下半年计提的就只剩未解禁的部份了，费用会有所减少。
问题5、本次以可转股债权方式投入DRAM项目，投入的主体还未确定，是否是合作模式有变化？
回答：不是合作模式的变化。合肥DRAM项目投入非常大，还会引入其他的投资人，不同的投资人有不同的需求，所以这不是合作模式的问题，只是根据融资模式来确定主体。合肥DRAM项目主要是两个方面，一是股权投资，二是业务合作模式，这些都在探讨中，目前还没有确定。公司一定会考虑上市公司全体股东的利益，能给股东带来回报的方式都会考虑。股权投资还是会以上市公司为主体进行投资。
问题6、Flash产品在车载应用上是前装还是后装？具体客户情况？
回答：是前装应用。公司和大的客户都有严格的保密协议，不方便透露。
问题7、MCU产品价格是否有周期性？周期大约是多长时间？
回答：MCU产品价格没有周期性，NOR Flash产品有周期性，但跟DRAM和NAND Flash不一样，相对比较平稳，周期会比较长一点。具体周期时间不好预测，过去十年NOR Flash从串行到并行，再转到手机应用，变化比较快，还有相关厂商退出的节奏，都会影响供需的平衡。这些要看经济复苏的力度，目前来看随着需求的回暖，未来趋于平稳。
问题8、车载MCU产品预计量产的时间？现在的制程是什么样的？
回答：车载产品的开发是一个非常长期的过程，公司预计的时间是在7年内车载产品业务可以做到盈亏平衡。虽然需要的时间很长，但车载MCU产品是一定要做的，现在的大厂家做的基本都是车载MCU产品，这是一个不能放弃的业务。现在已经有一些Design House在主动跟我们谈，相信所需要的时间会比七年时间要短。 在工艺制程上，现在有110nm和55nm。
问题9、关于市场回暖的问题，在收入端会是什么状况？
回答：从收入来看，2019年2季度会比1季度环比增长，在产品销量和营业收入上都会有环比增长。
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