调研问答全文
华东医药 (000963) 2019-04-30
一、公司2019年一季报解读
（1）总体经营情况
公司于2019年4月30日发布了 2019年一季度报告。
今年一季度公司主要工作均按计划执行和推进，实现营业收入97.05亿元，同比增长23.84%；归属于母公司股东的净利润9.07亿元，同比增长37.63%，较好地完成了一季度经营计划，增速较去年同期有所提速。 2019年1-3月，公司核心工业全资子公司杭州中美华东制药有限公司（合并）（简称“中美华东”）整体经营保持较快增长，实现营业收入33.02亿元，同比增长35.91%；医药商业克服两票制和药占比控制的影响，整体业务继续保持稳步回升状态，2019年1-3月公司商业及其他实现营业收入64.03亿元，同比增长18.42%。
（1）工业产品情况
今年一季度中美华东主要产品线均保持较快增长，百令胶囊增速提升到15%左右，阿卡波糖片增速约为35%，免疫抑制产品线整体增速约30%，消化道产品线泮托拉唑整体增速约25%。 二线产品在进入基药、医保目录基础上放量加快。吡格列酮二甲双胍一季度收入增长150%，预计今年大概率将达到3亿元以上；达托霉素、吲哚布芬也在快速增长，吲哚布芬今年预计销售将突破1亿元。 国家“4+7”带量采购试点政策将深刻影响医药行业的发展模式，公司产品目前暂未纳入试点，短期的影响不大。公司加大拓展基层市场的战略和目标明确，并有相应的考核激励机制，当前对公司而言是拓展基层市场的黄金时期，公司将继续加快营销模式转型，以克服和消化今后带量采购带来的影响和冲击。
（2）工业研发费用
中美华东一季度研发费用同比增速约70%。公司重点新药品种逐步进入临床，一致性评价及海外认证工作也在继续推进。从今明两年来看，研发费用的持续增长将比较确定，2019年预计增长在30%以上。
（3）商业发展
今年一季度合并报表商业收入端增速较快，达到15%，主要原因一方面商业业务逐步稳定并回升，另一方面今年一季度与去年统计口径一致，都是两票制之后的纯销业务，且去年一季度在两票制开始执行过程中，有约10亿元调拨业务流失，今年则没这方面的影响。 一季度商业利润端低于收入增速，一是因部分上游客户去年业务返利尚未完全确认；二是与医院合作项目的支出费用本季度有所增加。 此外，今年一季度合并报表非经常性损益贡献5000多万元，系公司杭州市内的资产处置收入今年一季度有5000万元予以确认，对一季度业绩起到了提升作用。
二、问答环节
提问1：今年以来阿卡波糖销售超预期，随着第二批带量采购推出，如果明年面临降价压力，其他品种能否保证公司平稳增长？
答：公司阿卡波糖2018年过了一致性评价，目前竞争格局对公司较为有利。在国产仿制药领域，阿卡波糖是相对较晚受带量采购政策影响的大品种。阿卡波糖的临床BE实验较难，目前也有几个厂家在做一致性评价和新药申报，但尚未获得批准；除了发酵工艺的技术壁垒，原料生产能力和成本也是公司的竞争优势。新建产能需要原料生产技术、较大的固定资产投资和两年以上的建设周期，这些都是制约其他厂家参与阿卡波糖产品市场的重要因素。
公司阿卡波糖产品片价格约为原研产品70%，后续在价格竞争中有一定的主动性，但最终竞争结果目前很难判断。公司现在的座右铭就是做好自己的事情，提升自身综合竞争能力，把基层市场做好，积极应对今后的市场竞争。 公司对二线品种的生产、推广做了充足准备，在糖尿病线储备了大量后续品种，二线品种吡格列酮二甲双胍作为公司后续大品种，2018年增速翻倍，达到1.5亿元的规模，今年仍有继续翻倍增长的可能。二线品种的快速增长，及后备品种西格列汀二甲双胍片、利拉鲁肽注射剂也将陆续上市，在一定程度上可以减小阿卡波糖片今后可能面临的竞争压力。
按目前增长态势，预期公司今年整体业务仍会保持稳健增长。公司现在积极做好各方面准备以应对今后可能纳入带量采购的局面，目前公司总体经营趋势良好。市场对公司阿卡波糖产品非常关注也有些过度担忧。鉴于公司后续产品储备充足，以及在基层市场的覆盖进一步扩大，公司糖尿病产品线未来仍将努力保持现有的市场份额和地位。
提问2：公司GLP-1、迈华替尼等主力品种的研发进展情况一季度是否有更新？
答：目前，公司主要研发产品都处在临床的关键时期。GLP-1利拉鲁肽进入三期临床，已完成全面入组并正开展大规模临床实验；迈华替尼正在开展二期临床试验和观察。预期这两个产品的相关临床实验在今年四季度结束，明年一季度争取申报生产。
提问3：是否可以介绍下基层销售队伍、基层覆盖情况？后续二、三季度百令、阿卡核心品种增速提升是否可持续？
答：目前，公司的百令、阿卡基层队伍接近2000人，还在陆续增加，基层医院还有一半的目标市场未形成有效覆盖。百令、阿卡处方在分级诊疗和慢病处方外流的推动下已逐步外流到社区医院、药店、乡镇医疗机构，公司营销人员一部分从原有大医院渠道分流到基层，另一部分从基层当地招聘。公司零售端的市场推广也取得积极效果，百令胶囊终端自费购药收入占比已达到15%以上。预期今年二、三季度中美华东整体将继续保持持续增长。
提问4：华东和丽珠的阿卡波糖原料药合约期确定性高吗？
答：公司与丽珠制药下属的新北江制药公司签订了阿卡波糖原料药长期独家供货协议，确定性很高。每两年合同的续签主要是根据供货量的变化调整供货价格。
提问5：吡格列酮二甲双胍销售增速较快，公司有刻意转移销售重心吗？未来DPP-4仿制药上市后是否会影响吡格列酮二甲双胍增速？
答：吡格列酮作为目前市场上唯一的胰岛素增敏剂，单方竞争厂家多，复方只有本公司和江苏德源药业有生产文号，目前本公司在该产品市场份额上遥遥领先。该产品营销队伍已与阿卡波糖营销队伍分开，有助于加大市场拓展，在公司内部形成良性竞争。故整体而言，吡格列酮二甲双胍在这些因素作用下在逐步做大，现在已进入全国20多个省市地方医保目录，今后如能进入国家版新医保目标，将进一步有助于其后续拓展。 糖尿病用药中外资公司原研的DPP-4类品种在逐步上市，外资厂家在进入医保、基药后也在加大大医院推广力度，本公司后续也有DPP-4类创新药和仿制药以及SGLT-2类类的系列化品种，这类产品因临床诊疗路径和治疗定位不同，目前与公司的吡格列酮类产品尚未产生直接的竞争和替代。
提问6：Sinclair产品在国内注册进度如何？
答：Sinclair公司长效微球产品由台湾代理商负责中国区产品临床试验及相关注册工作，今年临床试验完成后将开展申报注册，预计2021年将拿到上市许可。其美容埋线产品在国内已启动临床注册相关工作。
提问7：海外医美Sinclair公司收入确认体现在报表哪里？是在商业里吗？
答：在2018年报中，医美Sinclair公司收入列示在国际医美部分。今年一季度则体现在商业及其他板块。Sinclair公司今年一季度收入增长约60%，与年度经营计划相符。
提问8：收购Sinclair是看重其什么价值？如何判断未来的增长？
答：公司2018年11月收购了英国医美公司Sinclair100%股权，看重其作为纯医美公司所拥有的产品线、市场潜力、质量水平、全球市场开拓潜力。Sinclair是国际化专业医美公司，华东医药借助这个平台能积极推进国际医美产品在国内注册，引进高端海外有潜力的品种，有助于后续产品开拓海外市场。此外，公司看重医美行业的消费潜力，虽然国内玻尿酸产品竞争激烈，但医美升级、创新品种，包括医疗器械未来发展潜力较大，公司在积极洽谈，引进新品种，补充和加强现有产品线，并借助医美领域推进公司国际化进程。 医美领域消费升级快，医美新产品、新技术多，受政策影响小，进入该领域能部分抵御国内仿制药可能的政策风险。公司认为其未来收入有达到20-30亿元规模的潜力。
提问9：Sinclair美容产品主要在国内还是国外发展？未来快速增长拐点是何时？
答: Sinclair是全球化公司，公司规划对其产品在国内外市场同步推进。Sinclair公司在国外市场已经营多年，重点产品在美国、欧洲、拉美（主要在巴西）、亚太医美市场推广。国内市场目前在台湾、香港已注册上市销售。预期其核心产品国内上市两年后整体销售规模会加速增长。
提问10：董事会换届好像推迟到今年年中，具体情况如何？
答：目前，公司已启动董事会换届征集董事候选人程序，需经过股东提名候选人、董事会推举、股东大会选举等程序，预计今年6月上旬完成换届工作。
提问11：一季度扣除并表因素影响，商业的内生增长情况如何？
答:今年一季度公司商业整体增速约15%，母公司保持了12-13%水平，杭州市外各商业子公司业务增速更快一些。目前浙江省内医药商业市场竞争格局相对稳定，公司也在积极拓展省内独家配送、基层推广及DTC药房（针对终端患者的药品直接配送）业务，预计今年商业板块业务总体会好于去年，全年商业整体收入应会保持在10%以上。
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