调研问答全文
恩捷股份 (002812) 2019-05-08
本次投资者活动以会谈方式进行，董事长Paul Xiaoming Lee先生向投资者介绍了公司锂电池隔膜业务的概况、行业发展趋势、竞争格局及公司发展战略等。
1、公司在研发与生产高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜领域已经成为全球领导者。公司锂电池隔膜的生产是采用国际最先进设备和技术，目前已在国内布局上海、珠海、无锡、江西四个基地。锂电池隔膜业务累计投资约120亿元，四大产业基地占地约1800亩，基膜、功能基膜及涂布膜产品品类共计50余种，其中涂布产品具有明显优势，公司加大投入研发，研发投入使公司拥有显著的技术优势，目前公司已有专利164项，正在申请的专利182项，有效提高了生产效率和生产质量水平。目前公司综合良品率高达78%，高于行业60%的平均水平。上海恩捷和珠海恩捷的生产线中均有或规划建设同步拉伸的工艺，可满足软包电池对隔膜强度的要求，优于其他厂商多采用的异步拉伸。凭借过硬的产品质量，公司已通过大多数国内外优质电池厂商的认证，与客户建立了比较稳定的订单关系，且均已占据主要供货商地位。电池厂商由于认证过程复杂、周期较长，主材更换意愿较低，作为优先进入其供应体系的龙头隔膜供应商，公司的订单具有较高壁垒，难以被取代，且公司与客户的合作还延伸至共同开发新产品等方面。公司客户已涵盖三星、LG、松下、CATL、比亚迪、国轩高科等在国内外锂电池市场份额占比较大的优质客户。公司2018年在全球隔膜市场占14%的市场份额，在中国湿法隔膜市场占45%的市场份额。
公司盈利能力较强主要系
（1）公司持续地进行生产设备改进，产出效率远超出同行，单线产出是同行业水平的1-2倍，订单量充足带来的规模量产使单位折旧、能耗、人工远低于行业平均水平；（2）公司持续进行技术提升，工艺优化，配方改进，管理效率提升，产品成品率和良品率行业领先，有效降低单位成本；（3）管理精益求精，不断降低生产费用和辅料耗用；（4）公司持续研发新产品，提高产品附加值。
2、行业发展趋势：
（1）锂电池隔膜市场高速增长，湿法工艺成为主流。锂离子电池的主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜，隔膜是锂离子电池的重要组成部分，成本占比约为10%-20%。根据微孔制备技术的不同，锂电池隔膜的制备工艺主要分为干法和湿法两大类。湿法隔膜的优势是厚度更薄（可达5-7μm），精密程度更高，透气性更好，横向拉伸强度更高，抗穿刺能力度更强，有利于延长电池寿命；干法工艺的优势体现为较好的热稳定性，但目前湿法隔膜经涂覆后可解决热稳定性弱的问题，湿法隔膜的性能已全面优于干法隔膜。公司在研发与生产高性能湿法隔膜以及高端功能涂布隔膜领域已经成为全球领导者。
（2）动力电池成为下游锂电池行业发展的驱动力。近年来随着全球锂电池隔膜需求旺盛，湿法隔膜已逐渐成为主流，国内湿法隔膜产能占比稳步提升，2018年湿法隔膜占隔膜出货量已超60%。全球锂电池行业仍处于爆发增长期，特别是动力锂电池将成为锂电池需求的主要增长点，2030年全球锂电池需求将达到1,000Gwh，需求增量主要来自新能源汽车领域。
（3） 各国政策大力支持，汽车厂商全面布局。中国政府大力推动新能源汽车普及，并且对电动车和动力电池行业发展有明确的目标：2020年预计国内电动车产量将达200万台，电池能量密度为300-350wh/kg，电动车电池系统能量密度为260wh/kg。中国是最重要的市场，全球主要汽车厂商已提出新能源汽车战略布局计划，目前正在加紧产能扩张的步伐，如大众汽车预计2020年推出30款电动化车型、丰田汽车预计2025年所有车型均配备电动化版本、福特汽车预计2025年底推出50余款电动化车型、宝马汽车预计2025年推出25款电动化车型等。
（4）储能锂电池市场潜力巨大，随着储能锂电池方面的国家政策推动和技术路线进步，未来有望迎来储能锂电池的高速发展。储能市场目前处于发展初期，整体规模较小。2016年全球储能锂电出货量约为3.67Gwh，2017年储能锂电出货约为10.4Gwh，预计2018~2020年储能将保持40%以上的年均复合增长率。根据Bloomberg NEF报告，2016-2030年间将有1,030亿美元投资于储能技术和产业规模的扩大，储能电池的发展将为锂电池行业注入长期的增长动力，带动锂电池行业保持长期增长。
（6）消费锂电池稳步增长，5G及新型消费电子产品如无人机、智能机器人、智能穿戴设备、VR等技术飞速发展，将进一步加大对锂电池的需求。
3、随着近年来隔膜产能的不断释放，产品价格持续下滑，在白热化的行业竞争格局下，具有技术成本优势的龙头企业在价格下行后将进一步扩大市场份额，形成强者越强的行业格局。国内多家锂电池隔膜企业均有明确扩产规划，但由于资金投入大、设备安装调试时间长、客户认证周期长、结构性产能过剩导致产品价格下滑等原因，多家隔膜生产企业的扩产计划实施进度及盈利情况未达预期；海外隔膜企业如旭化成、东丽等扩产计划比较谨慎，产能提升缓慢。
4、公司将扩大湿法隔膜市场，并布局新领域：
（1）扩充锂电池隔膜生产产能以匹配下游电池厂商的快速发展，切入海外市场。公司2020年底锂电池隔膜产能预计达到40亿平方米以上，保持产能行业龙头地位。随着我国湿法锂电池隔膜产能在全球占比不断升高，国内隔膜生产厂商竞争不断加剧，开拓海外市场将成为竞争关键点，海外客户价格及回款良好。公司将继续加强扩充产能，同时加大市场开发力度，一方面增强自身在国内市场的影响力，另一方面力争进入国际大型锂电池厂商的供应体系，不断扩大全球市场份额。
（2）布局软包电池核心材料铝塑膜，以成为该领域的龙头企业为目标，公司目前已从日本采购了铝塑膜生产设备，待安装调试完成后即投入生产。
（3）密切关注固态电解质、氢燃料电池质子交换膜等新一代电池技术。
公司高管就投资者以下问题进行了沟通：
1、公司锂电池隔膜产品2019年出货量及价格情况？
公司锂电池隔膜产品目前处于供不应求的情况，价格无明显下降，2019年1月至4月合计出货量达2.3亿平方米，公司已通过某海外知名客户的认证，现已向其批量供货。今年公司锂电池基膜需求量增大，公司将在2019年底分别在珠海、江西、无锡按原计划安装投产产线以满足客户的订单生产。
2、珠海恩捷、无锡恩捷和江西恩捷的产能及目前建设进度？
珠海恩捷第一期项目12条基膜生产线已于2018年底投产，第二期项目预计今年年底投产，两期项目完成后珠海恩捷将有16条基膜产线，产能13亿平方米，将有40条涂布膜产线，产能8亿平方米。无锡恩捷至2020年规划建设12条基膜产线，产能12亿平方米，规划建设40条涂布膜产线，产能10亿平方米，目前无锡恩捷正在安装生产设备，现已有2条基膜产线完成安装，预计今年7月底将完成前4条基膜生产线的安装，后续进行调试投产。江西基地至2021年规划建设24条基膜产线，产能18亿平方米，规划建设40条涂布膜产线，产能12亿平方米，目前江西基地已有3条基膜生产线正常生产，今年年底将投产8条基膜产线，预计明年再投产8条基膜产线。
另外，公司计划在海外（欧洲和美国）建厂，目前在考察选址国家，如有进展公司将及时公告，敬请投资者关注。
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