调研问答全文
迈瑞医疗 (300760) 2019-04-30
公司就经营业绩、行业概况、公司发展历程、产品及竞争优势等方面进行了介绍。
（一）业绩概述：
2018 年度及 2019 年一季度，公司按照董事会的既定战略发展规划和经营计划，务实进取，积极创新，稳步有序地推进各项管理工作。公司积极发挥研发、技术、采购、制造、质量、产品、市场、渠道、服务等多方面经营优势，不断加大市场开拓力度，产品销量和收入均实现健康稳定增长，进一步提升产品市场份额，公司主营业务继续呈现良好发展态势。
在 2017 年收入过百亿体量的基础上，2018 年依然实现 23%的健康增长，全年营收达 137.5 亿元，较上年同期增长 25.8 亿元；实现归属于上市公司股东的净利润 37.2 亿元，同比增长 44%；扣非后归母净利润为 36.9 亿元，同比增长 43%；综合毛利率为67%，与上年同期基本持平；净利率为 27%，较上年同期提升 4个百分点；经营活动产生的现金流量净额为 40.3 亿元，同比增长 22%。生命信息与支持类产品实现营业收入 52.2 亿元，占主营业务收入比 38.1%，同比增长 23.3%。体外诊断类产品实现营业收入 46.3 亿元，占比 33.7%，同比增长 23.7%。医学影像类产品实现营业收入 36.0 亿元，占比 26.2%，同比增长 22.6%。
2019 年第一季度公司实现营业总收入 39.1 亿元，较上年同期 32.4 亿元同比增长 20.7%；实现营业利润 11.6 亿元，较上年同期 9.6 亿元同比增长 29.5%；实现归属于上市公司股东的净利润 10.1 亿元，较上年同期 8.1 亿元同比增长 24.6%；扣非归母净利润为 10.0 亿元，较上年同期 7.8 亿元同比增长 28.3%；净利润率为 26%，较上年同期提升 1.5 个百分点。
（二）互动提问：
问：公司三大产品线在 2019 年及之后一两年收入的预期是怎样的？
答：生命信息与支持业务中，高端监护的产品竞争力已经获得世界顶尖的教学医院认可。高端产品竞争力的显著提升，结合生命信息与支持产品线丰富的产品种类和完善的整体解决方案，将帮助公司在境内外拓展市场空间，同时中端监护也将推出新产品，以期实现稳定良好的收入增长。
体外诊断业务中，随着化学发光新产品上市，装机量提升，产品研发升级，试剂种类继续丰富，发光业务将进一步与竞争对手抢夺市场份额。血球业务将维持健康增长势头，生化业务也将逐步提速。
医学影像业务中，高端彩超的突破给迈瑞带来新的市场空间和增长潜力，同时，中端彩超将全面升级，高端功能下移，进一步加强公司在中低端市场的竞争力，以期超声收入稳步增长。
问：2018 年净利率继续在提升，未来趋势如何？
答：2018 年公司净利润的增长高于营业收入的增长，净利率较上年同期提升 4 个百分点。公司管理层面将继续实施提质增效等精细化管理措施，促进管理效率持续提升，因此经营费用率有望继续优化。
问：公司在监护仪领域实现了国内市场的绝对高份额，未来这种绝对高的市场份额能否扩散到麻醉、呼吸、除颤、彩超、血球等领域？
答：迈瑞自成立起开始做监护仪业务，经过二十多年的时间，奠定公司在国内监护仪领域的龙头地位。公司在监护设备领域深耕多年，从产品功能性能等综合水平来说，已达国际一流水平，高端产品技术领先，中低端产品性价比优越。虽然监护仪市场已经很成熟，迈瑞现在在做的是重新定义产品，在不断的拓展产品边界，例如转运监护仪、智能监护 N 系列等产品，不断创新拓展新的应用场景，带来更便捷的诊疗体验，成为“监护未来”的新标杆。未来继续发挥头部企业的领先优势，进一步提升监护仪产品的市场份额。
产品是公司的核心竞争力，医疗器械行业是多学科交叉、知识密集型行业。要获得细分领域的绝对领先，代表着我们不仅要把产品做好，还要追赶甚至超过已发展多年的跨国企业，确实也备感压力。国内外市场对迈瑞监护仪的认可度和满意度均较高，既然我们能做成一个这样的产品，我们有希望也有决心把其他的产品做好。迈瑞是在研发方面的投入一直保持领先的医疗器械企业，自主研发和创新也是迈瑞 20 多年发展的原动力。未来我们还将大力投入、持之以恒，高效整合全球资源，以更深刻的洞察、更严格的标准、更迅速的响应，不断提供创新产品和解决方案。
问：公司未来业务板块布局和重点发展的领域有哪些？
答：关于公司未来业务板块的布局，一个方面我们现在首先要夯实现在主营业务的领导地位，公司在主营业务如监护、除颤、麻醉、血液分析、超声等领域，将以用户需求为导向，加强产品竞争力，进一步开拓市场，夯实主营业务的领导地位，提升全球市场份额。
在成长型业务方面，公司在生命信息与支持产品线的呼吸机与输注泵、体外诊断产品线的化学发光免疫诊断和凝血、医学影像产品线的 POC 超声等成长性业务领域加大投入，培育成为新的业务增长点。
在公司现有业务框架体系之外，依托于公司深厚的全球研发实力和持续的资金投入，公司将对前沿技术进行不断探索，重点关注微创外科等医疗器械新兴领域，为公司可持续的长久发展提供持续动力。
问：具体到产品布局来看，未来新产品的方向及规划是怎样的？
答：在生命信息与支持业务领域，我们将持续在监护新参数、临床辅助决策和监护大数据分析方面进行技术创新，围绕“智能化”开发下一代监护、麻醉和呼吸机等系列产品，依托监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、输注泵、灯床塔等产品和 IT 解决方案，打造面向重症监护、麻醉、急诊等临床科室的全球最具竞争力的整体解决方案。
在体外诊断业务领域，生化、免疫仪器方面聚焦在自动化流水线，检验科室智能化等方面发力；生化、免疫试剂参考临床应用要求，积极研发新兴的检测项目，为临床医生提供更多高效的检测手段；继续加大对检测系统平台（比如溯源体系建设）的建设工作；血液体液细胞分析技术深入研究，重点开展基于临床需要的人工智能识别技术、自动化分析技术、智能化工作流提升等技术研究，扩大血液分析技术上的领先优势；高速高通量凝血检测系统、凝血溯源系统、全新凝血检测技术平台、全自动凝血检测流水线及新项目检测试剂盒等领域展开关键技术攻关和产品化，进一步扩大国内技术领先优势。
在医学影像业务领域，加强对域扫描成像技术进行进一步的研究，在实时三维成像、弹性成像、造影成像、向量血流成像、光声成像、远程超声、临床科室应用等方面持续研究和探索，并开展基于大数据的智能化技术在智能化模式识别、智能化辅助诊断、智能化工作流等方面的研究，扩大公司在全球超声影像技术上的领先优势。
问：迈瑞在海外市场已进入近 20 年，现在已成为中国少有的走出去的知名品牌，现在如何看待海外市场的发展，或者说准备如何继续扩大公司在海外市场的份额？
答：2018 年海外市场占比 43%，近三年国内市场增长率总体高于海外，三年前国内、海外的市场份额约是一半一半，现在国内超过了国际。海外市场大有可为，我们目前销往全球 190 多个国家，从区域来看，欧洲、北美、拉美、亚太等地均涵盖，欧美市场是国际巨头主场，尽管如此，我们目前已进入 2/3 的美国医院，欧洲超过 100 家教学医院。
在新兴市场，迈瑞拥有独特的竞争优势：首先，迈瑞的产品竞争力、品牌影响力不断提升，客户对迈瑞产品的认可和信赖程度不断提高；其次，在当地市场迈瑞主要与外资品牌竞争，具备良好的综合竞争实力；再者，迈瑞产品线丰富，可实现销售协同，打包整体解决方案；此外，迈瑞在海外建立了 39 家子公司，进行平台化运营，经营效率更优。
在欧洲，我们的产品竞争力和市场认可度不断提升。在英国，迈瑞监护仪市场份额持续提升；法国采购头部集中，迈瑞已进入法国主要 GPO 采购短名单，同时，过半数医联体均已采购迈瑞产品。在北美，我们与当地医联体以及非公医疗机构的合作增加。随着公司品牌力的逐步提升，迈瑞将继续加深海外市场的渗透，向世界级企业迈进。
问：公司账上现金充裕，有何资本支出计划？
答：截止一季度末，公司账上货币资金约为 118 亿元。目前，公司资本支出计划主要包括日常经营所需的在建工程支出、在批土地使用权、以及机器设备、电脑、软件等固定资产及无形资产投入。
问：如何看待自身的创新能力？公司认为应该如何衡量企业的创新能力，通过研发投入、奖项还是创新医疗器械注册？
答：迈瑞的创新，是基于客户需求导向进行的正向研发。我们一直致力于围绕临床客户需求进行创新，致力于为医疗保健系统、临床诊疗场景提供更精准、更安全、更经济、更人性化和更高效的产品和解决方案，要做到这一点，也需要大量的创新工作，很多细节的研究都是日积月累的笨功夫，都需要大量的研发投入。目前国产的医疗设备在中国市场和全球市场中的口碑提升，还有大量这方面的工作要做，我们每年投入的研发经费，做好这方面的工作都还很紧张。
当然，迈瑞也在逐步加大对于创新诊疗方法的研究，后续也会有更多形态的创新产品出现，但前提仍然是每一个产品都是满足客户需求和市场需要的精品，如果不能做到这一点，只是一味追求技术追求新奇，这不是迈瑞创新的逻辑。
谈回到中国的创新医疗器械注册，我们很多智能化应用，其实都符合创新注册的特征，只是为了快速拿证，目前都没有申请创新注册。迈瑞目前已有一款产品——CQI 监护仪拿到了创新医疗器械注册证。CQI（心肺复苏指数）是真正的全球首创和独创，而且是真正发掘临床需求痛点并予以精准满足的创新。
问：一季度毛利率同比下降原因以及未来趋势？
答：一季度毛利率同比略降，主要是产品和区域组合的影响。公司主观并没有追求毛利率的提升，长期来看，公司主要是通过研发降成本、材料采购降成本，及持续推出新产品来维持毛利率水平。
问：微创外科领域的规划与布局？会有外延的计划吗？
答：公司在微创外科领域已布局几年，目前布局的产品是硬镜系统及耗材，目前发展得还不错，已有一定技术和工艺积累。微创外科市场前景广阔，目前公司硬镜产品的体量还很小，硬镜的销售渠道与生命信息与支持业务有良好协同，发展可期。
问：怎么看待医疗器械行业的并购和自身研发的关系，公司后续并购的战略考虑和重点方向是什么？
答：企业发展的基石是强大的自身研发能力，迈瑞将始终保持对自身研发的高投入与高重视，在加强自身研发实力的同时，积极探索对外投资收购的机会，坚持有机增长与对外投资收购“两条腿走路”的战略不变。
已完成的并购项目帮助迈瑞在海外直销网络、彩超技术上有很好的协同补强，也帮助迈瑞探索进入全新的业务领域，如凝血、输注泵等。
未来投资的重点将放在包括先进技术、细分市场的高端布局、海外平台型能力建设等方面，与自主研发形成协同，加速迈瑞产品的技术水平、学术地位、品牌价值、海外渗透能力的不断提升。
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