调研问答全文
华润三九 (000999) 2019-05-10
1. 公司配方颗粒业务今年发展态势较好，公司在合肥注册设立全资子公司，打造营销业务平台的主要想法是什么？
答：从业务层面来看，由于公司配方颗粒业务发展较快，规模也在不断增加，成立销售子公司是希望业务产业链体系更完整，各部门职责更清晰，也可以享受一些税收优惠政策。
2．公司有没有考虑通过地方战略合作方式来提前布局配方颗粒地方产能？
答：配方颗粒牌照开放以及标准制定问题一直是热点问题，近年来部分省份相继放开中药配方颗粒业务试点企业，且部分政策向本地企业倾斜，导致市场竞争格局发生变化。公司配方颗粒产能方面，公司生产 600 余种单味配方颗粒品种，我们前几年在安徽淮北建设了新的生产基地，又在四川雅安新建了产能，新建的雅安一期已开始投产，雅安二期也在顺利建设中，目前产能需求可以被满足，未来还将根据业务的发展，考虑继续新增产能。同时针对外部环境变化，公司持续进行产业链整体能力的构建，开展基础研究及临床项目，继续加强药材种植基地建设以及药材种源研究，不断提升产品品质，增加产品数量。在临床推广方面，继续强化院企合作，打造稳固院企关系，借助智能制造，提升效率，降低成本。在终端覆盖方面，公司持续扩大终端覆盖的范围，同时努力和终端构建更紧密更全面的战略关系。
3．公司和赛诺菲的合作进展如何？
答：公司与赛诺菲达成的战略合作包括三个方面，一是公司与赛诺菲分别出资70%、30%成立合资公司，主要发展妇科和儿科两个品类；二是公司为赛诺菲全球排名前列的护肝产品易善复做全渠道代理；三是公司计划未来逐步引入赛诺菲其他全球OTC品种。从近年的发展运营情况来看，赛诺菲对合资公司的运营和业务发展是很满意的。代理的易善复产品在医院和零售端都增长的较好。
4．公司和赛诺菲这两年合作中，存在差异的方面有哪些？
答：和赛诺菲合作的这两年中，业务发展整体较好，也一直保持相对紧密的沟通，在沟通过程中，再所难免的会存在一定的管理文化差异。但经过双方团队充分沟通后，业务沟通的顺畅度不断提升。此外，由于外企非常重视合规的发展，华润三九本身的合规体系已经搭建的较为成熟完善，对双方顺畅合作提供有力的保障。
5. 随着处方外流趋势逐渐增强，三九是否针对这一方面进行了相应战略布局？
答：医疗市场限费以后，随着分级诊疗的推动，会产生一块院外市场，就是处方外流。这个处方外流市场应该也是零售市场的比较大的增量。所以，我们也做了一些业务的布局，包括 2018 年对公司自我诊疗业务进行了一些组织架构调整，在原有 OTC 业务、专业品牌业务、大健康业务、中药口服业务、圣火业务的基础上成立自我诊疗（CHC）事业群。同时公司专业品牌业务部，也是瞄准了消费升级以及处方外流市场。所以，在这类市场，有两个关键因素，一个是跟消费者的沟通能力和品牌力；第二个是医学技术的运用。这两个因素可能会在这个市场上起到主要作用。
6. 请问公司未来的股权激励方面的规划吗？
答：目前管理层的激励以现金激励为主，薪酬结构由“基本工资+年度目标绩效奖金+中长期的现金激励”三个部分组成。华润三九层面暂时没有股权激励计划。
7. 公司一般给到药房的毛利率有多少？
答：公司和连锁是一个组合业务式的合作。举例来说，我们有消费者高度认可的感冒灵、皮炎平、三九胃泰等品牌产品，这些产品给终端的毛利不高，更多是给终端引入客流。同时我们还会提供一些不是那么家喻户晓，但在整个产品品类中有非常好的治疗效果的产品用于丰富组合，这类产品的毛利会相对高一些。
8．公司 2019 年 1 季度专业品牌业务中，除了易善复以外，其他品类的业绩情况？
答：2019 年 1 季度，儿科，骨科的增长较去年同期相对放缓，主要是由于去年 1 季度流感爆发等因素影响致使基数较高。未来公司将不断提升现有产品的产品力，同时，也将继续在相关领域进行细分，补充相关产品和品牌。
9．公司过去几年销售费用增长相对较高，主要原因是什么？
答：公司过去几年，销售费用率增长主要是以下几方面原因：一是结构影响，近年随着处方药的不断引入，以及配方颗粒等业务较快增长，处方药在公司业务中占比不断提升，而处方药业务销售费用率相对较高；二是受“两票制”等政策推行影响，部分处方药业务中的合作推广模式占比逐步提升，销售费用率有所增长。剔除两票制影响，公司业务的销售费用率水平还是保持稳定。在此过程中公司也会合理控制实际销售费用的增长。
10．公司未来的并购方向？
答：公司将关注国内、国际两个市场的并购机会，以产品和品牌引入为核心，同时关注独特资源和能力补充机会。自我诊疗（CHC）业务重点关注占据消费者心智的品牌以及满足消费升级的产品，处方药业务重点关注围绕中药价值主题的产品以及创新产品，并同时持续关注行业内资源整合机会。配方颗粒业务也会考虑继续加大投资并加强战略合作规划，同时2018 年开始布局饮片市场。
11．公司布局中药饮片市场的考量？
答：由于饮片业务和公司配方颗粒业务存在较高的协同性，有助于公司布局相关业务的产业链。与此同时，国家也在不断的出台一些政策来规范饮片市场，也为公司进入布局饮片市场提供较好的契机。
12.公司 2018 年底存货有所增长的主要原因是什么？
答：主要是考虑 1 季度为流感高发期，因此去年四季度感冒产品进行相应备货，导致库存有所增加。此外，公司也根据市场情况作了一些原材料储备，以及部分药材集采期等原因，导致原材料也相应有所增加。
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