调研问答全文
蓝帆医疗 (002382) 2019-05-15
1、公司未来打算在哪个领域布局？
答复要点：公司在自身资源禀赋和新的发展起点上，顺应长远发展需要，制定了以医疗耗材为主要产品载体、寻求建设跨科室、跨品类的“高值、中值、低值耗材”综合业务平台的医疗器械业务发展战略。 未来，公司还将在外科、骨科、药物输注等其他科室的耗材类产品上拓展布局，进一步完善业务覆盖度和产品组合，为成长为世界级的综合医疗行业龙头企业而不断砥砺前行。
2、李炳容先生已经70岁了，为什么还这么拼？年龄问题是否是上市公司管理上的障碍？
答复要点：李炳容先生一直有一个情怀，希望在有生之年能够推动中国的某个医疗器械公司做大做强，这是一种夙愿。对工作而言，年龄是一项重要因素，但是对于管理来讲，经验是很重要的。李炳容先生是中国医疗器械行业的教父级人物，曾在强生和美敦力同时负责多条事业线，拥有丰富的医疗器械储备及管理经验，李炳容先生有经验也有能力帮助公司更好的发展。
3、请介绍下爱克塞尔?（EXCEL）和心跃TM（EXCROSSAL）产品情况。
答复要点：爱克塞尔?（EXCEL）支架自上市以来截至2018年累计销量超过200万条，累计超过130万患者受益于其产品及疗法。 2017年，中国市场心跃TM（EXCROSSAL）支架成功上市，截至2018年末15省成功进入省标/挂网，覆盖21个省的95家医院，产品试用、行销植入及渠道开发有序展开，产品性能得到了手术医生的广泛好评。
4、请问人民币汇率波动对公司有影响吗？如何应对？
答复要点：人民币汇率波动对公司是有一些影响的，公司将采用金融衍生品业务建立并完善汇率对冲机制，同时公司增加进口业务的原料供应，尽量扩大外币的结算，从而减少因汇率变动对公司盈利能力产生影响。
5、请问公司如何看待商誉占比过高和商誉减值的问题？
答复要点：商誉与并购相伴而生，并非洪水猛兽，无需闻之色变。从公司收购柏盛国际的实际出发，我们希望市场能够理解三点：
第一，商誉是否减值，与标的资产是否能够完成交易时间所作的未来业绩展望存在直接关系。医疗器械高值耗材行业，是最朝阳、最不受经济周期影响的行业之一，其竞争壁垒相当之高，行业格局和市场份额存在“强者恒强”的聚集效应。所以相比于其他行业，其经营的周期性和波动性显著低于其他行业，是典型的贝塔值低于1的低波动率行业。而且，柏盛国际作为心血管器械领域拥有全球和中国卓越竞争地位的跨国公司，正在展现其大型、综合、国际化平台的独特竞争优势。在未来可见的三五年中，柏盛国际完成其自身预设的业绩目标是非常有信心的，商誉减值的风险不在我们的视野之内。
第二，在交易实施的时点，估值和商誉金额的确认乃是基于交易时点柏盛国际眼下的业务布局。但实际上，作为一家拥有优秀的盈利能力和经营现金流创造能力的平台型器械公司，柏盛国际拥有更大的雄心，它必定会利用好自身良好的现金流能力、持续对产品线进行研发、投资和布局，给全球心脑血管疾病的患者带来更多、更好的疗法和产品，而这些全新的产品线和业务，都是在交易评估和会计处理的时点不曾考虑的。有了这些全新的产品线和业务布局，势必将柏盛国际的平台型公司的地位带到一个全新的高度，将其盈利能力带到一个更高的水平上。所以从动态发展的角度，商誉减值的风险一定会越来越小。
第三，医疗器械有其特殊的行业发展规律。其市场规模庞大，但受种类庞杂且个性化程度要求高的影响，市场高度细分；而对单个品种而言，其研发取证周期极长，且单个产品容易存在市场容量的天花板。因此，通过投资并购的方式来巩固和扩大公司优势，补充和完善产品组合，加快产品进入市场的速度，是医疗器械龙头企业实现业绩成长和构筑护城河的主流路径。纵观世界医疗器械巨头的成长史，无一不是依靠并购手段来实现巨头地位的。世界前十大医疗器械公司，其商誉占净资产的比例中位数为85%；大家耳熟能详的一些器械巨头，比如碧迪，该指标的比例为107%，波士顿科学为100%，丹纳赫为95%，依视路为92%，捷迈邦美为90%，美敦力为80%，就连最低的强生也有53%。商誉并不可怕，关键是要把所收购的标的公司的竞争优势增强，持续巩固其市场领先地位。 公司收购柏盛国际，是二次创业、二次发展的新纪元。我们由衷希望深刻把握医疗器械行业发展的本质和规律，顺应世界医疗器械行业发展的大势和潮流，埋头苦干，深耕细作，为成长为世界级的医疗器械公司而不懈奋斗。
6、中信产业基金选择蓝帆医疗的原因是什么？
答复要点：中信产业基金之所以会在三十多个公司中选出蓝帆医疗做交易对手，非常关键的一点就是蓝帆医疗对柏盛国际的平台型公司和全球化公司的价值认知是最深刻的。与许多潜在买家只对柏盛国际的中国区业务感兴趣，希望中信产业基金将柏盛国际予以分拆出售不同，蓝帆医疗鲜明地主张，柏盛国际只有保持全球化的运营架构才具备平台型公司无限的价值，分拆是自断其臂。这种认知与中信产业基金不谋而合，因此很快便达成交易共识。在整个大的背景基础上，中信产业基金觉得未来能够跟蓝帆医疗共同打造一个真正的“中低值耗材+高值耗材”的医疗器械产业平台。
7、请介绍一下公司大股东可交债的情况。
答复要点：目前公司大股东淄博蓝帆投资有限公司（以下简称“蓝帆投资”）非公开发行可交换公司债券已获得深圳证券交易所无异议函，发行面值不超过5亿元人民币。
8、柏盛国际国外的增速大概是什么比例？未来主要的利润增长点在哪里？
答复要点：从全球来看，国外的增速比较稳定，大概在个位数之间；从公司角度看，拓展一个新的市场或者国家时，增速会有较大的提升，比如公司预计2019年或2020年BioFreedomTM 进入美国市场，公司将会体现出较大的增速。 柏盛国际计划利用现有的业务和财务资源，通过自主研发、合作开发、投资、代理合作等方式，丰富、拓展和完善PCI手术相关的产品线组合，创造新的业绩增长点。
9、请介绍一下公司产品在美国上市的预测，BioFreedomTM是否会在中国上市？
答复要点：公司BioFreedomTM产品在美国的上市程序正在积极推进中，预计2019年或2020年将在美国上市。 BioFreedomTM产品在国外是非常成功的，尤其是临床的安全性非常说明了这一点，同时这也是我们的优势，进入中国市场还需要一些时间。
10、请介绍一下柏盛国际在海外的销售情况。
答复要点：柏盛国际产品销往全球90多个国家和地区，以东南亚和欧洲为重点，未来打算提升美国和日本比重，海外市场收入占比超过50%，未来仍然会继续积极开拓其他国家和地区的市场。
11、柏盛国际高业绩承诺能否达标，业绩对赌是否可实现？
答复要点：首先，以中信产业基金、李炳容先生为首的管理层，以及蓝帆投资都参与了业绩承诺和对赌，可以说客观上也反映出主要股东以及管理层对公司业绩的信心。 关于未来的收入增长，2017年8月，柏盛国际旗舰产品BioFreedomTM获得日本监管机构的注册批准并上市。2017年9月，山东吉威医疗制品有限公司（以下简称“吉威医疗”）二代产品心跃TM（EXCROSSAL）获得中国药监局的注册批准上市销售，2017年11月，BioFreedomTM在美国完成了1200例病人的植入，美国注册进展有序顺利推进，上述新产品在各个医疗市场的上市或顺利推进注册，将为柏盛国际未来的营业收入增长和保持较高的毛利率作出重要贡献。
12、公司如何应对环保治理方面的压力？
答复要点：公司在环保方面将加大投入，加大环境保护的宣传培训力度，同时积极落实国家节能减排政策，注重污染物达标排放与废弃物回收，采取多种措施提高节能减排水平。公司还大力进行新材料、新技术、新能源的探索，推动产业制造技术不断持续升级更新。新原料的推广使用，也会降低企业的运营成本，同时公司内部的生产环境及周边的生活环境较以往有了很大的改善，新能源的探索利用也将在未来进行持续推进。
13、公司为什么选择收购柏盛国际，而不是在健康防护手套行业扩大产能？
答复要点：蓝帆医疗在成为全球健康防护手套行业的龙头企业之后，企业想要再成长，肯定要打开另一个板块，之所以收购柏盛国际取决于早年定下的发展战略，就是在医疗器械领域把低值、中值、高值完善起来，在这个战略规划下，在我们内生性成长之外，需要通过外延式并购。 柏盛国际为蓝帆医疗带来一流的平台和团队，其遍布全球的销售网络以及全球化运营机制对蓝帆医疗未来的发展具有非常大的帮助，为公司全面进军医疗器械领域的蓝海打开了大门。此次完成对柏盛国际的并购对蓝帆医疗来说最大的战略意义，就是借助外力为蓝帆医疗嫁接了一流的平台和团队，向上打开了无限的发展空间。 为了维持公司在健康防护手套领域的竞争力，公司将以稳健的节奏扩大产能，公司未来防护业务仍将继续增长和巩固龙头地位。
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