调研问答全文
大北农 (002385) 2019-05-23
一、概述
1、公司经营情况
截止2019年5月22日，公司的猪饲料销量同比基本持平，饲料销售总量有个位数增长，前端料、预混料有下滑。截至4月底，饲料总量持平。在当前养猪行情的态势下，公司的饲料销售仍能保持持平的情况，还是非常不错的。 公司近三年的工作重心聚焦在养猪产业，相关工作积极推进，包括相关平台公司控股比例的增加，养猪融资推进，东北区域的生猪复产推进，各平台公司关于养猪防疫水平的培训、养猪人才的安排调配等。 公司财务经营比较稳健，财务很安全。自去年1月份到今年5月份，累计偿还银行债务60亿元左右，公司2018年年底还有20多亿元的现金，说明公司财务方面非常稳健。 公司经营在向好，公司财务比较安全，养猪在积极推进和落实，公司未来会好好把握此次养猪行业的重大机遇期。
2、邵博士个人情况
2019年5月11日公司接到邵博士减持股份的通知，并发布减持公告。目前，减持相关工作也在推进中，希望3个月减持3个点，主要目的是部分降低邵博士股票质押率，同时尽量减少对市场的影响。目前负债率降低了很多，前几天邵博士个人的负债率只有40%多。邵博士个人风险也大大降低，总体来说还是好转的和更安全的。 邵博士还持有内蒙圣牧的股权，圣牧和蒙牛签署了相关合同，具体见相关公告，未来邵博士的工作重心还是在大北农，也只会在大北农。因此博士降低股权质押率的资金归还途径还很多。 且邵博士持股41%比例，未来也不排除继续寻求其他战略投资人，转让小比例的股份，回笼资金，以降低其质押率。 再次，随着公司进一步加大养猪投入，做实养猪产业，争取实现2020年出栏600万头的目标，随着经营改善，公司价值也将进一步回归，有助于邵博士质押率和负债率进一步降低。 目前，公司相关情况都在好转，邵博士质押率高的问题会逐步得到解决。
3、与首农集团的合作问题
公司于5月22日下午收到首农的通知函，就集团层面终止相关谈判，基于首农公司的要求及交易所相关规则，公司于当天下午发布了关于终止合作框架协议的公告。目前，与首农合作的终止，对公司的经营情况没有影响。 公司于2018年遇到很多困难，非常感谢区政府、市政府、北京证监局、银保监会对公司在政策、协调、沟通方面、融资工具方面等多方面给予公司的帮助支持，同时也感谢首农集团对公司的帮助，首农集团尽职调查非常仔细、谈判，沟通、都非常专业和职业。对公司也看好，经过十几次的沟通，虽然双方在一些问题上没有达成一致，但是未来不排除公司积极寻求与二级子公司方面的战略合作。
4、深交所的问询函
就投资人非常关心的关于深交所出具的问询函问题，公司认为，交易所基于对公司和对股民负责的角度，专业全面的提出些问题，这是一个正常的询问。2018年下半年，交易深交所也对公司关于2018年半年报，出具了中小板半年报问询函【2018】第36号，公司也进行了公告和回复，我们会积极做好回复工作，交易所要求公司的会计师事务所、律师事务所就相关问题发表意见，可能需要一定时间。公司争取尽快回复，并发布公告。所以，对于问询函所提到的问题，最终回复还请以公司近日发布的公告为准。
二、就问询函关键问题作出说明
1、关于现金和利息问题
货币资金存量较高，负债利息较高，主要原因：（1）首先保持较高的货币资金规模主要基于2016-2018年，公司全面布局养猪产业业，养殖固定资产、流动资金储备投入较大，需要相应储备较多资金；
二、其次去年融资环境紧张，因公司债及部分银行贷款即将到期，需准备充裕资金用于还款，保证按期还款，避免出现无法兑付的问题；
三、除母公司外，公司有200多家分子公司遍布全国，地域较为分散，需要运营资金，资金需求较大。 公司的内部控制制度很完善，在现金管理方面比较严格。公司不存在控股股东非经营性占用问题，包括财务资助、对外担保、关联交易事项，这个后期请关注年审会计师出具的相关意见。
2、关于应收账款余额较大问题
公司应收账款余额17亿，同期较大比例增长，是由于：一方面，2018年上半年猪价下跌，养殖户出现资金困难，公司给予合作养殖户资金支持，相应的增加了应收账款。第二方面，公司的联营企业，主要是养猪平台公司有2.6亿应收账款，这个与合并报表变更有关系。2017年，公司对养猪平台公司是控股，合并报表。2018年，公司持股比例减少，不再合并报表，变为权益法核算，导致出现2.6亿元的应收账款。后期，公司会加强管理，对客户进行更严格的审查，安全系数可靠。 公司布局养猪产业，也是为了增加饲料销售，是产业布局下游养殖业，促进饲料销售，完善产业链。这部分饲料销售占比还很小，与外销相比，不构成主要影响。而且关联交易定价也是独立定价，参考同行业客户。 关于坏账计提方面，与同行业相比，公司的会计政策更稳健。
3、关于存货问题
存货，主要还是原材料库存，一般来说是20-30天，与行业其他公司基本相似。存货的跌价，主要是种业存货的贬值，但是占比很小，对公司的影响也较小。
三、投资者提问环节
1、关于邵博士质押问题，如何解决？首农方面还会再有战略合作吗？
答：邵博士的高比例质押问题，从去年开始一直都有存在。近日，发布了减持公告，3个月内减持3%，，目的是降低质押率。同时，公司聚焦养猪产业，做实养猪产业，争取实现2020年出栏600万头的目标，随着经营改善，公司价值也将进一步回归，有助于邵博士质押率和负债率进一步降低。圣牧的情况在好转，今年能实现盈利，随着圣牧情况好转，未来该部分股权增值，对偿还个人债务有很大帮助，
2、在目前资金紧张的情况下，公司如何实现养猪产业的产能扩张？
答：公司的目标是2020年实现600万头。当前公司实际的能繁、后备母猪合计约17万头（含所有参股、控股），环比母猪的存量是增加的，2019年底，实现23-25万头母猪满负荷生产。 2020年600万头的目标来说，相关资本性开支在2018年前已经结束了，只需补充流动资金即可。要实现2021年1000万头的目标，尚需要资本性投入，在今年底、明年上半年做好储备。公司将根据下半年的资金情况做出相应计划。此外，公司将增加外部猪场租赁（部分地方性的养猪场由于非瘟影响不敢养猪，公司选择硬件设施好的猪场进行租赁，增加10万头产能压力不大）。 关于资金方面，公司有计划处置资产，回笼资金，大概有6-7亿元资金。同时，基于前面提到的，目前公司饲料经营情况非常稳健，经营性现金流也可以贡献一部分。这部分资金加起来，可以解决上面提到的资金需求。
3、公司养猪产能布局主要在东北，在非瘟情况下，公司的复养方面怎么安排的？
答：东北养猪场能占公司全部产能的30-40%之间。我相信大家对中国的养猪业还是有信心的。非瘟接触久了，就知道，是可防可控的，不会造成过大损失。目前，公司的非瘟防控工作，包括想要的设备更新、制度、手段，都在进行中，非瘟防控的执行力也大大提高。目前计划，在今年6月底、7月初复养。
再针对公司养猪情况补充几点内容：
（1）大北农布局养猪产业非常早了。2011年开始布局种猪，先后收购了威海赛博迪种猪有限公司（后更名为威海大北农种猪科技有限公司），安徽长风农牧科技有限公司，山东荣昌育种股份有限公司，投建了福建梁野山农牧股份有限公司。2013、14年开始在东北尝试养猪，觉得可行后于2015、16年开始大规模投入养猪。集团层面于2017、18年开始全面布局，大规模养猪，同时提出2020年实现1000万头的目标。但是由于2018年，整体经济形势不好，加上公司本身面临的问题，所以很多项目都停止了。目前看来，公司2021年实现1000万头目标是没有问题的。
（2）关于养殖模式：公司的养猪产业采用的公司+农户的模式。公司的母猪场品种单一，对于非瘟好防好控。而农户层面，基本上是1000-2000头的养殖规模，一次性装满，全进全出，饲料一个月补充一次，农户也都是夫妻档合作，这种情况下，非常有利于非瘟防控。
（3）资金方面：2019年，达到23-25万头能繁、后备母猪的储备，资金方面前面提到没有问题。2021年实现1000万头的目标，还需要做一些资金储备，处置部分资产、增加融资方式。我们相信，这个目标也能实现。大北农养猪是非常认真地，公司加员工，前后投入60多亿元到养猪产业，就公司员工已经投入6-7亿元，员工的信心，代表着集团的信心。 我们相信，无论是在人员、资金、硬件设施方面，大北农都已经做好准备了，抓住这次超级周期，实现利润最大化，回馈各位股东、投资者。
谢谢大家。
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