调研问答全文
深圳华强 (000062) 2019-07-11
1、国内半导体产业的国产替代进程
受目前外部贸易形势不明朗、国内政策支持力度加强等因素影响，国内半导体产业的国产替代趋势更加明显。
（1）产品的替代：从上游看，国内半导体原厂的实力增强，从下游看，国内电子终端产品制造商强烈意识到本土产品和资源对于维持和促进其稳定发展的重要性，相比过往更加愿意以性能替代等方式使用本土产品来替换部分国外产品。
（2）服务的替代：从公司所处的电子元器件分销这个中间环节看，在对国内下游客户需求的理解能力、技术服务能力、响应速度、人工成本等方面，本土分销商具有国际分销巨头无法比拟的本土优势；国际分销巨头历史上都是伴随其本土半导体产业的快速发展而迅速成长起来。因此中国本土分销商一方面将在国内半导体产业的国产替代进程中受益，逐步提升市场份额，另一方面也将通过其专业化的服务，助力国内半导体自主品牌的成长。
2、公司在国内半导体产线的布局
公司控股子公司深圳淇诺科技有限公司以代理国内知名IC为特色，成立于2003年，十多年来坚持代理分销国内半导体品牌，伴随着国内半导体自主品牌的成长获得了较快的发展，成为了华为海思、兆易创新、紫光国芯、澜至电子、上海高清、士兰微等三十余家国内知名IC设计制造厂商的重要合作伙伴，是华为海思全系列产品代理商。
3、公司战略制定和执行情况
（1）公司自成立以来，长期耕耘于电子产业，稳健发展多年。在发展过程中，公司经历过两次战略转型，包括2008年从传统电子制造业向现代电子信息服务业的转型，以及2014年底立足于电子信息产业高端服务业的升级版战略转型。
（2）公司2014年底制定升级版战略，基于深耕电子行业的产业思维，结合公司的资源禀赋、管控能力和在资金、资产、人才等方面的优势，经过长时间、深层次、多方面的研究和仔细考量，最终确立了全面进入电子元器件分销行业的战略转型规划。
（3）在2014年制定的新战略实施的4年期间，公司通过收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子等优秀的电子元器件分销商，不断深入整合国内电子元器件授权分销行业。前述企业在进入公司平台后，在自身优秀的基础上，充分利用公司平台的资金和资源优势，整体表现出很好的业绩成长性和协同效应，超额完成业绩对赌（如有），验证了公司发展战略的清晰与科学。凭借清晰、科学的战略规划，较强的战略执行、并购及整合能力，公司目前已经形成了被动和主动元器件、国外和国内产线均有重点且相对均衡的布局，产品线种类丰富、结构合理，布局的下游应用领域极为广泛，已布局包括移动通讯、光通讯、5G、物联网、数据中心、智能穿戴、智能家居、新能源、电力电子、汽车电子、轨道交通、医疗、数字电视和机顶盒、安防、家电等领域。
4、电子元器件分销行业在产业链中的价值
电子元器件分销在产业链中处于代理分销环节，是电子产业链中连接上游原厂制造商和下游电子产品制造商的重要纽带，是产业链中不可或缺的中间环节。 电子产业链的上游原厂和下游客户的生产计划都是极为刚性的，在两个刚性端之间，电子元器件分销商结合上游原厂产品的性能以及下游客户终端产品的功能需求，为客户提供电子元器件产品分销、技术支持及供应链服务的整体解决方案及一体化服务，传递产业供给和需求信息，提供严谨的供需预测判断，并解决上下游供需不匹配的问题，为两端的刚性提供柔性的缓冲，起到一个蓄水池和缓冲剂的作用。 举例来说，在此前电子元器件（如MLCC）的缺货潮中，公司承担稳定、可持续的大型分销商角色，平滑供应链上下游冲击，并依据多年的行业经验和技术、研究等能力，做出前瞻性的预判，引导客户根据不同元器件的供应、需求变化对采购、库存等进行合理安排，保障了客户供应链和生产的安全和稳定，大大增强了客户的粘性。
5、公司基于产业思维的并购理念
公司多年秉承长期、稳健、可持续发展产业的理念，以产业思维实施并购，不追逐市场热点，并多次在相关行业或领域的市场低位时进行布局，如2015 年公司在 MLCC（片式多层陶瓷电容器）的市场低位时收购了被动器件的全球龙头Murata（村田）的重要分销商深圳市湘海电子有限公司，湘海电子借助公司平台发展为Murata全球最大代理商；2017年公司在SiC（碳化硅）还未被市场广泛认可时，收购了Wolfspeed(全球最大的SiC生产商Cree的子公司)的重要分销商深圳市鹏源电子有限公司。 2019年，在电子行业景气度不佳的大环境下，基于产业思维的并购理念，公司启动了收购前海深蕾科技集团（深圳）有限公司（以下简称“深蕾科技”）的工作并于6月份公告了收购预案，深蕾科技在电子元器件分销行业深耕二十余年，是博通（Broadcom）在中国最大、最优秀的代理分销商，是除华为（华为是直供）之外所有中国本土的通信设备厂商最核心供应商，且拥有一支逾80人的专业化技术团队，具备极强的技术服务能力，能持续为下游客户提供高水准、领先性的技术支持服务。如果能够收购成功，深蕾科技的业务将进一步完善公司的分销平台布局。 后续公司将继续按照既定战略方向，积极推进电子元器件授权分销行业整合进程，围绕电子元器件及半导体产业链开展深度行业研究，重点聚焦和关注电子元器件授权分销行业及产业链上下游的投资机会，逐步锁定有优质原厂或客户资源、能与公司现有业务产生协同效应的标的企业。
6、公司对分销业务的风险控制管理情况
公司稳健运营多年，一直以来都非常重视风控工作。今年公司进一步加强风控管理，密切关注行业变化，加强订单管理、库存管理，控制应收账款、存货风险；密切关注汇率变化，采用适时结汇、外汇衍生品工具等方式减少汇率波动对公司的影响。
7、公司持有的物业情况
公司在深圳华强北、深圳南山科技园以及济南、石家庄的核心商业地段拥有多处自有物业，同时在深圳市福田区梅林街道的华强激光工厂城市更新单元项目顺利推进中。前述物业是公司的核心实物资产，商业价值较高，目前各项物业资产均按取得时的实际成本计价，以成本法进行核算。
8、公司的资金来源
截至目前，公司除了自有资金，其余资金均来源于银行授信。 公司拥有非常优质的资产和良性运行的业务，且多年稳健经营，是境内外主流银行的核心客户。公司储备了超百亿的银行授信额度，能持续、稳定地获得境内外业务运营所需的低成本资金。同时，受益于国家加大对民企融资的支持力度，作为优质民企，公司获取低成本资金的能力进一步提高。
9、公司2018年经营性现金流情况
公司2018年经营性现金流净额为负数，主要是由于公司电子元器件分销业务规模增长较快，且分销行业赊销和备货（应收账款、存货大幅增加）、回收现金有一定周期性的经营特点，导致营运现金流出大幅增加所致。
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