调研问答全文
淳中科技 (603516) 2019-07-31
本次电话会议主要围绕北京淳中科技股份有限公司（以下简称“淳中科技”或者“公司”）2019年半年度经营情况进行调研访谈，公司于2019年7月30日晚上发布了2019年中报，公司上半年实现销售收入1.78亿元，同比增长31.42%；实现净利润5,872万元，同比增长32.17%；Q2单季度的收入同比增长67%左右，净利润同比增长87%左右；基本完成公司预期目标。本次电话会议主要问题及回答如下：
一、根据7月30日发布的公司半年报显示，收入利润同比增长达到30%以上，仅第二季度收入和利润增长就分别达到了66.65%和87%，这是非常超预期的，但2018年整体收入和利润的增长较为一般，且2019年第一季度的收入增长也略微下滑，请问中报业绩增长如此迅速的原因是什么？
答：首先，对于2018年公司利润略有下滑，主要原因有以下两点，一方面，2018年公司处于新上市的第一年，做了很多必要的投入，比如研发、销售、信息化建设等，增加了公司的费用支出；另一方面，去年军队订单的延后对公司收入也造成一定的负面影响，导致公司收入未达到预期目标。
其次，2019年半年报实现收入和利润增长，主要原因是：第一、前期的人员招聘和费用投入初见成效；第二、军队订单的复苏，从第二季度的订单情况来看，军队订单的信息化需求增长显著；第三、公司新产品的推出。
二、淳中科技作为细分领域的龙头企业，公司产品应用在许多重要会议和重大活动中，如军事演习、神舟飞船飞天、交易所上市仪式大厅等，我们看到公司上半年标杆案例中业务拓展到了应急指挥中心和大数据中心，并且和华为、阿里、腾讯等企业也有标杆的2B项目合作落地，请问上述合作的主要产品和形式是什么？
答：公司销售收入的主要构成中，主要优势行业是军工、公安、武警、政府等，此外还有电力、气象、水力等。半年报中所列案例如应急指挥中心和大数据中心，属于公司新拓展的业务，和华为、阿里、腾讯等企业主要合作2B项目，产品类型包括拼接处理器、克洛斯多功能综合信号处理平台，以及最新的NYX和4k相关等产品，应用场景包括共同合作的协作项目等。
三、从今年标杆业案例能看出公司下游领域的拓展取得成效。上半年收入和利润表现亮眼，现金流虽然在计算机细分板块整体表现不错，但上半年仍出现了现金流变负的情况，请问现金流变负的原因以及后续回款压力如何？
答：经营性现金流为负数，主要原因为：第一，有一些军队的大订单结算周期较长；第二，半年报中二季度收入占比较高，而这部分收入目前还没有到账期，尚未进行结算。以上两个因素造成了现金流流入不高，但这只是短期现象，并且从历年应收账款管理和客户信用等情况来看，公司资金状况及应收账款管理都是没有问题的。
四、上半年存货和预付账款增长较快且增速较高，请问这点是否能从侧面反映行业景气度和公司潜在需求是向好的？
答：可以这么理解。公司对存货的管理一直较为严格，半年度的存货和预付账款增加较多，主要原因有两个方面：第一，订单需求增加，一些大的订单交付时间紧张，公司需要提前备好库存；第二，公司提前做了部分进口元器件的储备。
五、公司应收账款增长较快，您是如何看待的？
答：公司应收账款增长较快，主要是军队大订单以及账期内的应收款项增长所致。从公司历年应收账款数据来看，出现坏账的比例很低，客户整体信用良好。应收账款随着收入增长而增长属于正常情况，公司也会继续加强应收账款的管理。
六、公司四月份发布新产品，体现公司比较注重研发，研发投入占收入比重接近12%，请问公司研发负责人的背景情况如何，以及公司目前研发方向，后续是否有新产品推出？
答：公司研发负责人主要来自国内重点院校或者在相近行业有丰富的从业经验，公司研发人员的招聘较为看重学校专业背景以及相关行业的工作经历。至于新产品的研发方向，主要业务还是会聚焦于专业音视频领域，公司后续还将不断推出新产品。
七、请问如果一直推出老产品的话，党政军领域的毛利率会每年下滑吗？
答：对于科技公司来说，如果一直没有新产品推出，毛利率下降是行业正常现象。公司每年研发投入占比10%以上，就是为了保持产品领先优势和一定的毛利率水平。
八、怎么看待全年毛利率水平？
答：通过持续推出有竞争力的新产品，短期内可以保持目前的毛利率水平。未来随着公司收入规模的扩大和产品线的丰富，高、中、低毛利率的产品都会有，综合毛利率水平可能适当下降，但也会保持在一定水平。
九、现金流的问题涉及军队大单结算周期的问题，今年Q1数据不好看主要是由于去年Q1有大单结转导致的，今年Q2单季度来看创了历史新高，此次是否受大单影响？该季度的情况能否继续外推至Q3、Q4依然保持高收益？
答：从今年上半年情况来看，公司对年度业绩指标达标很有信心，去年主要受多方面综合性影响，如公司上市费用、人员投入等费用支出的影响，今年各方面基本步入正轨，公司对行业及未来收入增长保持乐观态度。
十、虽然公司交货很快，但是在手订单能看到全年收入情况的吗？
答：公司产品属于专业应用领域的产品，一般可以提前获取一些项目信息，对项目有一定的储备和了解，对公司后续收入增长还是比较有信心的。
十一、正常订单的收入确定周期需要多长时间？
答：公司一般订单的执行周期为1-2个月，大一点的订单可能要3-6个月。
十二、直接卖给合作客户与通过中间商等合作伙伴卖给公司的订单比例大概如何？
答：大概八成左右销售是通过系统集成商来合作的。
十三、公司发展增速高于其他很多行业，成长背后的原因是增量的逻辑还是市场集中度提升的逻辑？
答：公司所在的专业音视频（Pro AV）行业还属于比较新兴的市场，还有很多应用行业尚未拓展，更多是增量市场带来的；另一方面，国内厂商技术水平也在不断提高，很多产品技术已经达到国际水平，同时国家提倡自主可控、安全可靠，国产厂家存在一定竞争优势。综上，市场增量和竞争力优势均存在。
十四、科创板上市了做激光投影的公司，在党政军领域会不会有激光投影市场的渗透，对将来公司显示控制设备的销售有一定负面影响？
答：激光投影跟大屏一样都属于显示终端，公司有相关的显示控制设备，不会对公司销售造成负面影响。
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