调研问答全文
数字政通 (300075) 2019-08-04
一、近期公司情况介绍
1、非公开发行事项
公司于6月份发布非公开发行的董事会公告，有两家国有背景的投资者参与数字政通的非公开发行：苏州高新股份有限公司和一家基金。由于涉及关联交易，苏州高新股份有限公司召开了股东大会，因持股40%以上的大股东回避表决，股东会未通过。这直接导致了公司此次非公开发行事项存在一定的不确定性，如果有新的进展公司会及时披露。 本次非公开发行如果能够继续进行，对补充公司的流动资金会有很大的帮助。因为公司面临的主要矛盾不是没有项目，而是这两年各地政府的财政资金相对较紧张，对公司的资金占用较多。因此如果资金更充沛，公司可以选择和承接的业务范围就更广。但是定增也是有一定代价的，目前公司的业务发展良好，而市值处于历史的低位，与过去五年公司的市值最低点相距不远，在这个价位上进行定增现有股东是惜售的，对权益有稀释，所以我们也会综合考虑来决策。
2、公司经营情况
1）加大项目管理和财务管理力度，有效控制应收款。2016、2017年公司面临的主要问题是应收款的大幅增长。随着收入的增加，应收款增加的幅度非常快。针对这一问题，2018年公司加大了项目管理和财务管理的力度，尤其加强对新签项目的利润率、合同付款条件的审核，舍弃了一些毛利率较低，账龄较长的的业务。同时，公司加大了对大额、逾期应收款的催收，严格控制公司的成本费用支出。通过这些手段，2018年公司应收款的快速增加得到了有效地抑制，全年的经营性净现金流达到1.7亿，创了史上最高。并且今年上半年的经营性现金流继续保持了向好的趋势，上半年是项目投标、实施的高峰，因此现金流肯定为负，但是今年的负额继续收窄，预计全年大概率能继续实现一个较好的正向经营性现金流，为公司的可持续发展奠定基础。
2）拓展城市运行中心、城管云市场，扩大项目规模。公司在保持传统主营业务核心竞争力的同时，主要对城市运行中心、城市管理SAAS云平台市场的拓展，也取得了非常良好的效果。比如前几天公司刚中标了山东省临沂市的智慧城市管理综合平台，项目金额4600多万，主要的建设内容是和临沂市的大数据局合作建设临沂市的城市大脑和城市运行中心等系统，和公司的业务发展方向高度契合，项目规模也比原来只做数字城管系统大了不少。所以公司对所处的市场前景还是有一个良好的预期，公司也有信心、有能力取得更好的业绩来回报广大的股东。
3）ETC业务进展。ETC业务最近受市场关注较多，概念也比较多，请投资者注意相关投资风险。公司主要从事ETC不停车收费领域里面的智能视频监控、分析和管理业务，在全国各地已经或正在开展合作的高速公路运营单位很多，其中在浙江、江苏、福建、安徽、新疆、北京等地的市场占有率较高。近期，公司控股子公司数字智通成功中标《新疆取消高速公路省界收费站工程（取消省界收费站）关键设备采购项目第5标段》，中标金额948.3万，并正在广东、安徽、河北、云南、山西等省市积极参与新的项目投标，ETC业务未来如有更大的进展，公司也将及时进行信息披露。
4）城市地下管线业务进展。公司业绩增长迅速。该业务主要依托于公司收购的保定金迪公司，该公司在16、17、18连续三年超额完成对赌业绩的情况下，2019和2020年是它另外两个业绩承诺期。从半年来看，金迪公司的业绩仍然保持一个不错的发展态势，尤其是该公司逐渐从一家以地下管线数据普查为主要业务的公司，向全面的城市管线综合治理厂商转型。以城市地下管线中的排水管线为例，在过去几年金迪公司的业绩增长势头都非常迅猛，包括检测、修复等业务，现在都在规模化地进行。2016年排水检测及修复业务合同额只有几百万，2017年达到五六千万，2018年达到了一个亿，2019年上半年就达到了八九千万，全年预计比去年翻倍，并且未来几年仍然有很大的可能持续以翻倍的速度增长，因为这个市场刚刚起步，而且这块业务的毛利率相当不错。按照2018、2019年上半年的数据来看，排水检测修复业务的毛利率可以达到40%左右。这些业务的良好开展，对完成其未来几年的承诺业绩提供了重要的保障。
3、公司业绩状况
根据已经披露的半年报业绩预报，2019年上半年净利润的增长在10%到20%之间，其中考虑到了今年有大额的股权激励费用，半年内的影响大约为2000多万。考虑到去年上半年的净利润是八千多万，两千多万的影响大约是25%左右。如果把股权激励的费用剔除，公司正常的基于业务的实际净利润同比增速在35%-45%之间。而且这一同比增速是在没有任何新增并购的情况下取得的，完全是公司的内生增长。 今年从公司整体来看，各项业务发展得都不错。去年受商誉减值、数字智通传统安防视频业务的影响，公司业绩有所下滑，今年公司有很强的信心能恢复到一个良好的增长轨道里，对公司的可持续发展也有相当大的信心。目前公司的市盈率无论是和自身历史水平还是同行业相比都处于较低的位置，希望投资者对公司的发展继续保持信心，继续支持我们。
二、问答环节
问：目前公司的生产经营的安排和情况是什么？公司的应收账款一直较高，是否存在一定的风险？
答：首先，我们应收款主要的欠款方是各地的政府，我们的项目是由地方的人大会议的预算文件和相应的财政资金支撑的。因此虽然公司的应收款较高，但实际产生坏账的比例较低。再者，我们的应收款比例较高的原因有：1、地方财政比较紧张；2、在以前年度资金较充裕的情况下，为了维护与客户良好的合作关系等等，公司并没有严格按照签署的合同条款进行催收。近两年公司在第二个方面加大了力度，有效地控制了应收款的增长，同时一些大额逾期应收款的回款情况也不错。去年下半年以来国务院出台了一系列关于“清理地方政府和国营单位拖欠民营企业货款”的文件，为公司催收应收款提供了良好的环境。公司有信心通过进一步加强财务管理，将公司的经营风险保持在一个安全可控的范围内。在未来公司业务的发展的过程中，公司会更加注重公司的毛利润、项目的回款周期，完善项目的流程管理制度。因此公司的生产经营风险还是可控的，公司的发展也是乐观的。
问：ETC的行业前景如何？
答：ETC并不是一个新的东西，它已经快速发展了十几年，现在ETC的装车量也超过了一个亿。数字政通是通过控股子公司数字智通来开展这项业务。数字智通在ETC行业算是一员老兵，从行业起始就开始从事相关的业务。以前受制于ETC的卡的费用、安装方式等，所以都是高速公路公司或者少数几家银行提供ETC的服务。近年全国的高速公路已经形成了一个比较复杂的路网，为了减少由于收费引起的拥堵，今年交通部取消了省界的收费站，下一步将会大规模地取消人工收费窗口，变成更多的不停车的收费通道。有市场分析说预计今年要新增十万台智能监控设备，对应的就是十万条ETC的车道。这是一个大势所趋，为数字智通带来一个很大的市场和新的大发展的机会。公司除了做智能视频监控之外，还做很多软件的东西，比如多路径识别。传统的高速公路是一个口进一个口出，现在是多口进多口出，变成了一个复杂的拓扑网络，因此收费的多少和出入口以及整个路径有密切的关系。基于此，公司也在配合各地的高速公路运营管理单位做一些多路径、复杂的拓普网络管理的软件系统，这对我们这种做管理软件出身的公司是一个很大的优势。总的来说，今年的市场：1、新增十万台智能监控设备的量；2、结合这些新增的设备，后面的管理系统的要求也会更高。公司希望能够抓住这些机会，也对数字智通今年能取得一个良好的业绩保持期待。
问：ETC业务未来的市场空间以及可持续性在什么地方？
答：在市场空间方面，很多业务的开展都需要时间和良好环境的配合。很多人认为城市内的停车收费是否也可以用ETC支付的方式来完成，毕竟城市内的停车费市场比高速公路收费市场还要有想象空间，而且还能由此衍生出很多增值服务，这与前几年的电子车牌的情况相类似。现在腾讯、支付宝等手段的加入让大家觉得这一市场的想象空间更大。但是我个人认为除了高速公路非常明确要做车道的改造，由人工值守变成无人值守，变成ETC，变成不停车这一块非常直接明了的市场之外，其他都要一步一步来。因为前几年也经历过城市智能停车收费市场炒作的过程，所以即使很多互联网巨头，包括腾讯、阿里巴巴的加入，要实现这些愿景也都需要时间。比如在杭州，阿里巴巴的大本营，智能停车也说了好几年，但是直到今年7月才开通30万个城市停车位的先离后缴在线支付业务，我们的参股公司通通停车也为杭州的这个项目提供了重要的技术支撑，其他地方恐怕还需要一段时间才能达到这样一个水平。而且ETC还面临的问题是，即使在停车场里的收费可以用微信支付宝，ETC的企业端识别设备还要有一个升级改造的过程，还有分账的过程等等，因此还有很多复杂的问题。所以现在直接的市场就是现在高速公路十万条车道的改造，后面存在较大的想象空间，但是多长时间做到、哪些公司来做还需要时间来证明。公司也会积极努力去争取，毕竟已经在这个行业参与了很久、关注了很久，而且我们在这块业务上的技术储备在行业内也具有一定的优势。
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