调研问答全文
利亚德 (300296) 2019-08-20
本次投资者关系活动电话会议的方式进行。会议中，公司领导就公司情况及半年报内容进行了介绍并回答了投资者的提问。
一、董事长介绍公司情况
1、上半年净利润下降的主要原因：
1）人力成本大幅增加：上半年增加了1个亿的人力成本，主要因为订单增加产能扩张，扩招了数百名产线工人。目前订单量是很充裕的，生产也比较饱和。
2）集团经营管理层工资调整：上半年经营压力大，为调动大家积极性和企业高端人才的长治久安，公司把经营管理团队工资实现了市场化接轨。这对我们今后吸引高端人才很有用。如果不这样做，短期来看利对润增长有益，但从长远看是不对的。
3）研发费用增加：较去年同期增加27%，为智能显示产品全覆盖、Mini/MicroLED、会议一体机和智能家用电视、VR和5G应用等做了很多储备。
4）政府项目选择性的去承揽：这对收入利润和毛利率有所影响，但保证了公司的发展更加安全和稳健。
2、利亚德面临的形式：
1）LED显示屏行业发展不错，小间距应用范围不断扩大，行业整合机会来临。
2）公司自身经营管理做了调整，包括内部管理的调整，今年属于公司的调整期。
3）利亚德内部精神面貌很好，遇到困难能齐心协力。
4）稳健高质量成长是公司发展的大方向，我们在新型业务的拓展方面进展顺利。
5）半年报对商誉是否减值做了测试，风险很小。
6）存货和应收款是多年累积的数量，金额大但是结构合理。总体来看，资产质量很好。
二、半年报内容简介
2019年是公司深耕智能显示、压缩夜游经济，调整主营业务比重的第一年。在目前经济环境影响下，业绩增长出现压力，2019年业绩目标已难实现。但智能显示迎来新的历史机遇，“发展夜间经济”政策频频提出，文旅新业态逐步成为主流，VR日益渗入诸多产业进入爆发，公司将会突破增长压力，进入有序的增长周期。报告期，公司实现营业收入40.51亿元，较上年同期增长12.19%；毛利率34.19%，较上年同期下降1.89个百分点；净利润5.46亿元，较上年同期下滑6.75%。截至8月16日，公司新签订单及中标项目73亿元。
（一）智能显示业务调整略见成效
报告期，智能显示营收实现27.56亿元，占比稳定在三分之二。小间距实现营收15.37亿元，较上年同期增长36.15%，符合目标预期；报告期内，直销毛利率36.86%，经销毛利率为35.16%，综合毛利率36.27%，较上年同期34.22%提高了2个百分点。境外小间距实现营收4.23亿元，同比增长75%，快于境内小间距增长水平，且毛利率可实现42%。美国平达营收中小间距占比达到三分之一，达到占比新高。2019年上半年，产能进一步扩大至每个月7300KK。斯洛伐克工厂已开始投入生产，目前可满足出口美国60%的销量。报告期，透明屏已签订订单近8,000万元。
（二）VR市场拓展
5G是信息通信技术发展阶段的重要转折点，它的到来将改变世界连接、计算与沟通的方式。5G的高速率、高容量、低延时，必将对VR/AR产业带来变革性影响，利亚德作为AR/VR产业领导者，已在丰富交互技术应用场景、影视动漫数字化制作、虚拟主播以及本土化生产方面发力。
（三）四大业务板块逐步融合，共同开拓文化旅游业务
文化旅游行业具备巨大的市场空间，公司的LED显示及VR产品在产业整合中有许多用武之地，将高科技产品和电子产品运用到文化旅游产业，这是公司未来潜力巨大的发展方向。
（四）经营管理情况
1、经营性现金流
报告期，经营性现金流净额-9000万，较上年同期有所下降，主要是一季度备货较多，造成显示板块一季度现金流低于日常水平。二季度，由于国内渠道销售受行业价格竞争影响出货量，备货尚未完全消化，致使报告期智能显示现金流仍为负值。
2、应收款
报告期期末较期初，应收款增加2.6亿元，主要是智能显示应收款增加，一年以内应收款占比77.44%。
3、净利率有所下降
2019年，公司净利率有所下降，主要原因如下： 2 夜游经济和文旅新业态毛利率恢复至行业正常水平，较上年同期均有所下降； 2 加快研发进度，加大研发投入，报告期研发费用较上年同期增长27%； 2 报告期，由于产量增加，产线人员增加近400人，以及薪酬调整、奖金发放、等致使增加1亿元人工成本。
4、商誉减值分析
公司自2014年开始收购诸多行业内企业，促进公司战略发展。截至2018年年底，大部分收购公司对赌期结束，并基本均完成对赌业绩。截至目前，公司商誉累计26.9亿元，每年均做商誉减值测试。根据2018年底经会计师及评估师测试后的商誉减值结果，2019年不存在商誉减值情况。
5、集团管理
2019年，公司收购的公司大多完成对赌，开始进入非对赌期。公司从成员公司和管理层两方面进行激励： （1）各版块成员公司根据以前年度及本年度预计业绩，核定出2019年与经营性现金流挂钩的净利润考核指标，将根据2019年业绩实际完成情况进行阶梯式奖励； （2）集团高管及成员公司高管开始实行与公司业绩挂钩的市场化薪酬调整。
三、投资者提问
Q1:显示板块会不会到了技术瓶颈？会不会没有技术突破，这个行业到达红海阶段？
A: 首先，我们每年都会大力投入研发，追踪和研究行业前沿技术，所以可以看到我们每年都会有新产品的面世，新技术的突破，一直在引领着这个行业的发展。同时，我们的产品链在逐步实现全覆盖，行业也在不断拓展，随着产品和领域的渗透，行业空间也在扩大。
Q2:政府过了土地财政收入最高的时候，这是导致公司夜游经济业务下滑的重要原因，未来这种下滑会不会延续？
A:我认为中国经济增长要靠消费。中国消费里面，服务业还有30%以上的空间，这就是利亚德夜游经济的空间。夜游经济里面文化旅游潜力巨大。夜游经济提供大量的文旅新业态，这个是利亚德的长项。文旅产业的增长将是公司未来重要的增长。
Q3:我们有一个3+2的公司债，现在什么情况？
A:目前我们还在跟投资者谈，初步计划根据市场行情调整利率。
Q4:VR板块大家期待很多，国内的布局看起来很深入，我们的期待是什么？
A:5G以后将给VR提供很好的发展基础。首先在技术上我们拥有最底层的算法系统，加上先进的光学动作捕捉技术和产品。在经营商，一方面是自己做项目，另一方面可能做一些投资运营。我们的可转债里面也有提及，比如大兴的工厂，要建造影视预演基地，还比如VR游戏、沉浸式体验，VR娱乐等方面都有很多机会。 接待过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
IR数据平台
