调研问答全文
振兴生化 (000403) 2019-08-26
一、上半年公司经营变化及半年报业绩介绍
1、上半年公司经营变化（略）
2、2019年半年报业绩介绍
2019年上半年公司营业收入4亿元，同比下降5.8%；归母净利润7756万元，同比增长16%，上半年归母净利润已基本接近2018年全年水平；毛利率53%，与去年同期基本持平；净利润率19%，同比提升3.7个百分点；期间费用率32.3%，同比下降2个百分点；经营净现金流同比增长467%。上半年公司收入同比略有下降，利润实现较好增长，期间费用率同比下降，盈利能力显著提升，现金流充沛，公司整体经营情况较好。 公司上半年收入同比略有下降，主要是受一季度影响，一季度一方面公司花了较大精力处理历史遗留问题和内部管理问题，另一方面2018年将近年积累的库存基本全部销售，导致2019年一季度部分产品缺货严重，尤其是白蛋白缺货影响较大。 二季度公司积极调整应对后，白蛋白缺货情况逐步改善，静丙和破免也均实现了大幅增长，二季度公司经营业绩明显改善。二季度公司营业收入2.25亿元，同比增长8%，环比增长27%；归母净利润5322万元，同比增长38%，环比增长119%；净利润率23.5%，同比提升5.2个百分点，期间费用率30.2%，同比下降7个百分点。公司二季度经营指标全面改善，单季度收入基本恢复至历史最高水平，单季度盈利能力达到近10年来最高水平，逐季改善趋势明显。 通过上半年调整变革，历史遗留问题基本解决，内部经营和管理已步入正轨，公司经营提升至行业正常水平，逐季改善趋势明显。我们预计公司全年业绩将呈现前低后高的趋势，公司有信心全年实现较好的增长，也希望股东和投资者能够关注公司长期发展。
二、主要问答记录
1、 公司重点新产品研发进度？
人凝血因子VIII已经进入上市申报阶段，并按照CDE要求进行了发补材料的准备工作；人纤维蛋白原已经完成了临床试验，并在近期召开了临床总结会议，目前正在积极准备上市申报材料；人凝血酶原复合物正在进行临床工作，近期已经完成了临床入组；人纤维蛋白粘合剂是药械合一的潜力产品，适应症较广，近期已经完成了临床前准备工作，正在申报临床试验；其他研发项目均在按照计划有序、快速推进。
2、 公司产品收率水平？
双林目前现有2大类6个品种的产品，白蛋白和静丙的收率全行业排名靠前，处于行业较高水平，特免类产品的收率是行业整体管理能力的体现，亦处于行业中等偏上的水平。
3、公司浆站数量、采浆量及未来预期？
公司目前共有13个浆站，11个在采，2个已建设完成等待验收。公司浆站分布在广西、山西和广东三个区域，广西有4个成熟浆站，年采浆量合计超300吨，是公司采浆的基础和保障；山西有4个浆站，1个老浆站和3个新浆站，采浆量增长迅猛，是公司未来采浆增长点；广东3个在采，2个已建设完成等待验收，广东在单采血浆站管理政策方面最为灵活，未来将作为特免浆站运营。未来公司将不断通过内部挖潜，推动现有浆站实现内生式增长，同时公司也在北方和南方多个省份积极推动新浆站拓展工作，不断开拓新的浆源。 采浆量方面，公司2018年采浆量约400吨，血浆规模处于行业中上水平，且公司在采浆站中有6个系近三年新开浆站，未来增长潜力较大，预计公司未来几年采浆量将保持较快增长。
4、各产品未来发展趋势判断？
白蛋白：唯一允许进口的产品，供应相对较好，处于紧平衡状态。但相比国外，国内白蛋白占血液制品的消费量比超60%，国外仅占15%，从长期来看，白蛋白占比会下降，但短期白蛋白仍会维持较长时间的增长趋势，但增速会逐步放缓。白蛋白作为基础产品，公司仍会非常重视。 静丙：静丙是全球血液制品行业主要用药品种，国内外市场占比差异较大，在国内用药习惯还不普及，国内适应症只有6种，而日本有9种，美国超过20种，未来市场空间巨大，市场普遍看好静丙未来的增长。公司也将静丙作为公司未来新的战略增长点，积极进行市场布局。 狂免：2019年5月末国家发文，狂免等产品的使用场景将逐渐由CDC转向医院，狂免转回医院后预计未来行业销量将显著增加。狂免一直是双林的传统优势产品，公司也非常看好狂免市场未来发展。 破免：破免2018年末进入《国家基本药物目录(2018年版)》，预计未来作为破伤风抗毒素的替代产品，行业销量将大幅增加。公司今年破免产量相对紧缺，未来公司也非常看好破免市场增长，今年已开始对破免浆站进行布局，为未来发展打好基础。
5、公司未来三年发展战略？
公司未来发展战略已在2018年年报中进行了详细披露。公司未来将按照“三步走”战略，从近期来看，主要是通过内部挖潜，实现内生式增长，不断完善公司治理结构、清理历史遗留问题、推动两级架构合并、提高决策和运营效率、强化精细化经营管理、降低公司经营费用，建立长效约束激励机制；从中期来看，公司将在对内部深度挖潜的同时，在时机成熟时，适时推动并购及整合，实现外延式扩张，加速公司发展；从远期来看，公司将借鉴海外血液制品巨头的发展方向，在对标国际一流水平，做深做透传统血液制品的基础上，向采血、用血产业链两端延伸，同时着力于高技术生物制品的研发及产业化。
6、公司未来管理改善是否还有空间？
公司上半年通过解决历史遗留问题、清理跑冒滴漏问题、推动两级架构合并、提高运营效率等措施，公司上半年管理费用同比下降约1600万元，下半年随着管理效果逐步体现，下半年管理费用预计同比仍将实现大幅下降。公司今年主要是对大的方面进行了调整改善，长期来看公司将在精细化管理能力方面持续挖掘，管理和改善永无至今，未来仍有较大改善空间。
7、信达债务处理进展？
公司对信达债务属于常年积累的历史债务，本金1.5亿元，截止2019年6月底本金、利息加罚息约4.1亿元，公司基于经营发展考虑，希望能尽快将该笔债务清理，7月份已归还8000万元。剩余部分正在和信达积极谈判，公司希望能够分期还款且减免部分利息。该笔债务以往每年会产生约2500万元左右财务费用，今年还掉8000万后可节省约300多万元利息支出，未来随着分期还款财务费用支出将越来越少。
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