调研问答全文
东方电热 (300217) 2019-08-29
接待过程中，公司严格执行《信息披露管理制度》等相关制度，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
一、公司总体情况介绍
（一）公司主营业务
公司是以电加热技术为核心，广泛拓展电加热技术上下游应用领域的电加热行业领先企业，是国内最大的空调辅助电加热器制造商，也是国内极少数多晶硅电加热系统供应商。 按应用领域，公司业务总体分为：民用电加热器；工业装备制造；光通信及动力锂电池精密钢壳材料。
（二）公司主要产品及用途
1、民用电加热器方面：主要产品为空调用电加热器、新能源汽车用电加热器、小家电用加热器和轨道列车用电加热器。
（1）空调用电加热器。该产品是公司最主要产品，占公司销售收入比重在70%以上，全市场份额占比超过40%。主要品种包括PTC电加热器、电加热管及组件，除霜电加热器、电加热带（线）、风道式中央空调用辅助电加热器、电热丝加热器等，主要用于空调的辅助加热。
（2）新能源汽车用电加热器。该产品是公司这几年重点发展的一种产品，目前销量正逐年大幅增长，市场占有率位居行业前列。主要品种包括电动汽车用PTC电加热器、电动大巴用暖风机、集成控制水暖PTC电加热器等，用于新能源汽车的车厢加热、电池组加热、除霜除雾加热、座椅加热等。 目前，集成控制水暖PTC电加热器经过功能改进后，已经应用于氢能源汽车电池的热管理系统。目前，这款产品已为部分客户批量供货。另外还有几个客户正在设计开发样品或已送样。虽然目前生产氢能源汽车电池的企业很多选择了公司这款产品，但国内氢能源汽车刚开始起步，增速同比虽然很快，但市场整体规模不大。
（3）小家电用加热器。主要产品包括咖啡机（壶）用电加热器、洗衣机用电加热器、电烤箱用电加热器、蒸汽熨斗用电加热器、洗碗机用电加热器、热水器用电加热器等，主要用于厨卫小家电的加热。
（4）轨道列车用电加热器。主要用于动车组、地铁及轻轨列车的中央空调加热、列车司乘足部加热。
2、工业装备制造方面，主要产品为多晶硅冷氢化用电加热器、多晶硅还原炉、海洋油气处理系统装备。
（1）多晶硅冷氢化用电加热器，主要用于多晶硅冷氢化生产过程中的加热，属于多晶硅生产的重要设备。
（2）多晶硅还原炉，是多晶硅生产过程中的关键设备之一，该产品于2017年正式投放市场，成功应用于国内多家主流多晶硅生产企业，得到了客户的高度认可，市占率排在前列，目前在手订单饱满。
（3）海洋油气处理系统装备：主要用于石油、天然气、页岩气、煤层气等开采后的气固、气液分离、提纯精炼以及污水处理等。
3、光通信及动力锂电池精密钢壳材料方面，主要产品为光缆专用钢（铝）塑复合材料及动力锂电池精密钢壳材料。
（1）光缆专用钢（铝）塑复合材料：主要用于电缆、光缆的复合钢（铝）塑带；
（2）动力锂电池精密钢壳材料：主要用于动力锂电池等各类电池的钢壳制造，拥有国内先进的预镀镍钢壳材料生产工艺。
（三）公司的主要经营模式
1、销售模式：直销。
2、采购模式：按照合格供应商目录竞价采购。
3、生产模式：以销定产，保持合理安全库存。
4、客户服务模式：贴近市场，就近服务。
二、公司2019半年度经营情况介绍
（一）公司经营情况
2019年，公司的目标是整体实现销售收入28亿（含税）。2019年上半年，公司经营情况总体符合预期，基本实现上半年销售目标。 1、空调用电加热器市场份额进一步提升，销售收入稳步增长； 2、多晶硅还原炉订单再创历史新高，销售收入继续大幅增长； 3、通信光缆用钢（铝）复合材料销售价格大幅下跌，江苏九天销售收入同比略有下降，但净利润大幅下降。 4、东方九天项目顺利投产，但销售不及预期，上半年亏损600多万元。
（二）公司主营业务所处市场分析
公司认为，当前公司主营业务面临的市场，有喜有忧。
1、空调市场总体平稳，其它民用产品领域增长强劲。 上半年，空调库存有所增加，销售放缓，但总体平稳；新能源汽车正处于快速增长期；小家电市场增长空间较大；轨道列车行业市场稳定。 从产品本身方面来看：空调行业更新换代，升级迭代加快，在一定程度上带动了空调的销售。 从政策方面来看：国家正在实施的家电下乡，以旧换新政策在一定程度上会推动空调的销售；此外，相关环保、金融政策预计会继续保持，同行中小微企业仍然面临环保和资金压力，市场集中度会进一步提高，但预计幅度会有限；国家新能源汽车补贴政策逐渐退出，短期内会有影响，但长期来看将推动新能源汽车产业向优势企业集中发展，锂电池新能源汽车市场目前增长仍然较强劲，氢能汽车已经开始起步。 从企业自身来看：公司具有的规模优势较明显，技术储备较丰富，技术开发继续加强，在行业中市占率排在最前列。 此外，合作生产的铲片式电加热器、新能源汽车用电加热器的销售正在逐年快速上升，将成为公司今后新的利润增长点
2、工业装备制造领域目前订单饱满 多晶硅行业目前正处于技术升级改造周期。今年年初在手订单（尚未形成销售）合计3.33亿元。上半年仅多晶硅还原炉订单就增加了1.9亿元，在手订单饱满。
3、光通信和动力锂电池钢壳业务有一定困难。 光通信钢壳材料方面：市场价格大幅下降，导致光通信钢壳材料生产企业大面积减利，部分同行企业出现亏损，接单意愿不强；5G业务商用进度低于预期，中移动资本开支计划明显持谨慎态度。 动力锂电池钢壳业务方面：新项目投产，但客户验证周期长，明显低于预期，导致上半年东方九天没有达到预期目标，出现小幅亏损。
三、公司当前面临哪些风险和机遇？有哪些对策？
（一）当前面临的风险和机遇
1、当前面临的主要风险
（1）政策的不确定性 国家新能源汽车补贴政策迟迟未定，影响市场预期，从而影响新能源汽车电加热器和动力锂电池钢壳材料产品的销售。
（2）商誉减值风险 江苏九天今年上半年业绩不佳，年底前是否能明显好转目前很难预测，如果不能好转，将要计提商誉减值，会影响公司全年业绩。
2、面临的主要机遇 国务院促进消费20条出台，有望推动家电板块、新能源汽车市场的需求扩大，对公司业务有积极影响。
（二）公司采取的应对措施
（1）加大技术创新，开发新产品、新技术，提高生产效率，降低成本，提高竞争力。公司正在大力推进智能化、自动化改造，在提高产品品质的同时，进一步降低成本；公司及子公司正在加快新产品、新技术的推广及应用，市场进一步拓宽；公司控股子公司江苏九天正在积极调整产品结构，推进产品转型升级，目前已初见成效。
（2）增资深圳山源，引入新产品。公司今年增资深圳山源，将成为东方山源的间接控股股东，将会利用母公司的客户优势、资金优势、管理优势，做大铲片式PTC加热器市场。
四、公司产品有没有在石墨烯领域的应用？公司产品属于中间产品，有没有考虑向终端方向发展？
公司没有石墨烯领域的直接客户，目前也没有开展应用于石墨烯领域的研究。 对于直接做终端产品市场，公司曾经做过这方面的研究，从市场渠道、客户竞争、资金占用等各种因素综合考虑，目前时机还没成熟，但是公司完全有能力生产终端产品。公司与苏泊尔签订了战略供应商协议，计划为苏泊尔提供终端产品代加工服务。
五、据了解，锂电池钢壳材料核心技术几乎被国外控制，预镀镍基材几乎都是从日本进口，如何实现替代进口？
目前，国内只有公司子公司江苏九天拥有预镀镍技术，通过预镀镍工艺生产锂电池钢壳材料，但由于目前国内基材质量不是很稳定，高端客户对大规模推广使用存在一定的质量顾虑。公司会考虑进口一部分国外的优质基材，供应给高端客户。此外，公司将协同材料供应商，加大钢带基材领域的基础性研究，提高我国在钢带基材方面的加工制造能力，尽快生产出符合高端客户要求标准的基材。公司本身的预镀镍技术是没有问题的，只要有质量稳定可靠的钢带基材，公司产品完全可以实现进口替代，潜在的市场需求很大。
六、公司产品壁垒如何？公司生产的还原炉只能用在多晶硅上吗？在多晶硅市场上有哪些优势？多晶硅市场与单晶硅市场相比怎样？
（一）从技术上来讲，公司工业装备制造的技术门槛较高；民用电加热器品种较多，市场成熟，空调领域的产品大部分生产制造门槛不高，但客户的市场准入门槛很高；另外像轨道列车、高档新能源汽车领域的电加热器技术门槛还是比较高的。
（二）公司目前生产的多晶硅还原炉客户均为多晶硅生产企业。
（三）由于公司是最早和国内多晶硅生产企业全面深度合作开发多晶硅冷氢化电加热器的企业，多晶硅生产工艺路线熟悉，客户粘度高，具有较好的客户优势。公司生产的多晶硅还原炉性价比很高，主要体现在：价格远低于国外同类进口产品，具有较好的价格优势；技术水平在国内处于领先地位，部分指标达到国际先进水平，具有极强的技术优势；能够显著提升多晶硅生产效率、明显降低生产能耗，同时提升多晶硅品质，能效比高。因此，公司的多晶硅还原炉得到了国内众多多晶硅优势生产企业的高度认可。
（四）从最新的光伏产品招标情况看，多晶硅和单晶硅市场份额差距不大，而且部分品种的价格差距正在缩小。从长期成本效益来看，多晶硅和单晶硅各具优势。但是每个企业，地域不同，从自身角度考虑，会有不同的选择。
七、公司自上市以来，并购相对较少，是怎么考虑的？公司的股价较低，市值不高，有没有市值管理计划？
（一）并购方面
1、公司自上市以来，虽然并购较少，但从来没有停止过并购标的的寻找。比如已经上市的三角防务，当时公司三位实控人一致认为是个好企业，但是由于涉及军工行业，行业估值较高，且不能完全看清楚这个行业，所以没有继续深入探讨。今后公司仍将会继续关注合适的并购标的。
2、公司并购坚持谨慎原则。一方面，每个行业都会有各自的行业特性，在不了解的情况下贸然进入，会有很大的风险。公司2013年收购了东方瑞吉（原瑞吉格泰），公司当时看中的就是瑞吉在油气处理领域的先进技术和客户资源，而且收购当年业绩不错，超过预期。但是之后国际油价突然大幅下跌，东方瑞吉业务显著下降，到目前为止，油气处理方面的业务还没有完全回升到正常水平。此外，江苏九天所处行业今年突然发生重大变化，经营出现一定困难。这些经验都说明，每个行业的发展，都会有其本身特性，进入新行业，一定要谨慎。另外，并购产生的商誉也是一个较大的潜在风险。2018年年报，很多上市公司大幅计提商誉减值，商誉减值地雷一个接一个，从另外一个方面也说明，并购可以做，但一定要谨慎。
（二）市值管理方面
1、关于员工持股计划。前期股价下跌时，公司曾经做过摸底，由于员工普遍不是很感兴趣，所以没有继续推进。
2、关于国资入股。公司目前没有国资入股的想法。
3、关于资本运作。公司认为，业绩才是王道。公司实控人都是做实业起家，始终坚持做好实业是根本。只有上市公司发展状大了，业绩提升了，公司的市值自然就会上去了。
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